尿素周报：“一涨一跌”，印标风波何时休？

“一涨一跌”，印标风波何时休？ 尿素周报2023年8月22日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点： 总结与展望：从成本端来看，煤价走弱，尿素价格下方缺乏有效支撑，上周虽检修增多使尿素日产略有下降，但仍处于较高水平；同时需求方面已步入农需尾声，秋季虽有小麦追肥及高磷复合肥的需求，但对尿素价格的提振较为有限，因此国内基本面暂无持续推涨尿素价格的动力，从短期来看，尿素价格受印标影响尿素价格波动较大，但从中期来看，本轮印标影响结束，失去推动力的尿素价格降面临下跌风险； 行情回顾：上周尿素期货价格涨跌互现，多空博弈加剧的情况下，期价呈宽幅震荡。8月14日，尿素期货主力合约UR2401开盘价为2,102，当日震荡下跌收于2,089，后续4天呈“一涨一跌”趋势，且日间波动巨大，最低价与最高价之间价差均超过70，整体为宽幅震荡局势，8月18日主力合约收盘价为2,076； 基差与价差：8月14日-8月18日，UR2401山东地区基差震荡走高，8月14日基差为431元/吨，8月18日达到高点464元/吨，期间均值为 439.8元/吨；UR09-01价差同样震荡走高，8月14日价差为228元/吨，8月18日为281元/吨，期间均值为261.2元/吨，整体来看，尿素现强期弱、近强远弱的格局未变； 供给端分析：煤炭价格走弱，煤制尿素利润稳中有涨，周内新增11家企业停车，停车企业恢复7家生产。目前故障和计划检修企业增多，开工及产量维持下降趋势，但总体来看，日产量及开工率绝对水平仍处于高位，受印标影响，港口持续大幅累库； 需求端分析：农需淡季难以对尿素价格形成较强支撑，8月17日尿素周度产销率为96%，相较于7月14日下降5个百分点。根据卓创资讯数据统计显示，8月17日，中国尿素订单预收天数为4.8天，环比下降0.4天； 风险提示：煤价波动；秋季用肥需求旺盛。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82295516 Email：zhanjianping@swhysc.com 相关研究 《尿素热点点评：突破基本面的离弦之箭能否持续》 《尿素周报20230815：震荡上行的价格，神摇目夺的印标》 目录 一、行情回顾4 多空博弈剧烈，期价宽幅震荡4 二、基差与价差4 基差价差震荡走高，现强期弱、近强远弱格局未变4 三、供给端分析5 1、供给：煤价走弱，检修增多导致开工下降，日产仍处高位5 2、库存：受印标影响，港口持续大幅累库6 3、海外：国际尿素价格触顶回落7 四、需求端分析7 农需淡季，产销率下降企稳，订单预收天数环比减少7 五、总结与展望9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】01基差（山东）5 图表3：【UR】09-01价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）7 图表11：【UR】周度产销率（%）8 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）8 图表13：复合肥周度产量（千吨）8 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）9 图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）9 一、行情回顾 多空博弈剧烈，期价宽幅震荡 上周尿素期货价格涨跌互现，多空博弈加剧的情况下，期价呈宽幅震荡。8月14日，尿素期货主力合约UR2401开盘价为2,102，当日震荡下跌收于2,089，后续4天呈“一涨一跌”趋势，且日间波动巨大，最低价与最高价之间价差均超过70，整体为宽幅震荡局势，8月18日主力合约收盘价为2,076。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差价差震荡走高，现强期弱、近强远弱格局未变 8月14日-8月18日，UR2401山东地区基差震荡走高，8月14日基差为431元/吨，8月18 日达到高点464元/吨，期间均值为439.8元/吨；UR09-01价差同样震荡走高，8月14日价差为 228元/吨，8月18日为281元/吨，期间均值为261.2元/吨，整体来看，尿素现强期弱、近强远弱的格局未变。 图表2：【UR】01基差（山东）图表3：【UR】09-01价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：煤价走弱，检修增多导致开工下降，日产仍处高位 上周煤炭价格走弱，煤制尿素利润稳中有涨，周内新增11家企业停车，停车企业恢复7家生产。目前故障和计划检修企业增多，开工及产量维持下降趋势，但总体来看，日产量及开工率绝对水平仍处于高位。8月18日，中国尿素周度开工率为73.84%，环比下降2.25个百分点，但同比上升7.57个百分点，这主要是8月份农需淡季，往年开工率均比较低，而今年受印标消息影响， 尿素价格持续走强，出口强预期带动了上游开工。尿素煤头周度产量为86万吨，环比下降4万吨但高于往期，气头开工率为76.88%，环比下降1.24个百分点。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：受印标影响，港口持续大幅累库 6月初至7月中旬，受农需释放影响，尿素周度企业库存一路下滑至底部，后续7月中下旬农需放缓，出口预期增强，企业开工回升，库存开始呈累库趋势，受印标影响，港口库存的增加尤为明显，8月18日，港口库存为41.3万吨，环比增加15.7万吨，增幅为61.33%，与去年同期相比增加20.2万吨，增幅为95.73%。 8月18日，隆众资讯显示，印度IPL尿素进口招标，最晚船期至9月26日，东海岸最低报价CFR396美元/吨，西海岸最低报价CFR399美元/吨。最终确认量175.94万吨，东海岸63.2万吨，西海岸112.74万吨。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、海外：国际尿素价格触顶回落 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 进入8月份以来，国际尿素价格持续回落，8月3日，尿素现货价（FOB：美国海湾）为410.01美元/吨，8月10日为375.01美元/吨，8月17日为360.01美元/吨，FOB阿拉伯海湾及FOB黑海尿素价格也有不同程度的持续下跌，国际尿素价格的回落或对国内尿素出口产生影响。 四、需求端分析 农需淡季，产销率下降企稳，订单预收天数环比减少 8月份为农需淡季，难以对尿素价格形成较强支撑，尿素产销率有明显下滑，8月17日尿素 周度产销率为96%，相较于7月14日下降5个百分点，不过可以看到相较于2022年，产销率还 是保持在相对较高的水平。根据卓创资讯数据统计显示，8月17日，中国尿素订单预收天数为4.8 天，环比下降0.4天，预收天数一般用统计的生产企业订单总量除以对应企业的日产量计算，在日产量下降的条件下，预收天数的减少代表着下游订单的减少。 图表11：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 其他需求方面，8-9月为秋季复合肥生产的高峰期，复合肥周度产量快速上升，8月17日周度产量为141.5万吨，环比上升38.75万吨，涨幅为37.71%，秋季复合肥生产以高磷肥为主，对尿素需求占比不大，因此对尿素价格的提振作用会较为有限；三聚氰胺方面，本周开工率维稳，8月17日三聚氰胺周度开工率为64.37%，与上周基本持平，三聚氰胺的需求主要受下游房地产行业影响，后续需求如何还需进一步观察相关利好政策对于房地产行业的实际作用状况。 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）图表13：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：从成本端来看，煤价走弱，尿素价格下方缺乏有效支撑，上周虽检修增多使尿素日产略有下降，但仍处于较高水平；同时需求方面已步入农需尾声，秋季虽有小麦追肥及高磷复合肥的需求，但对尿素价格的提振较为有限，因此国内基本面暂无持续推涨尿素价格的动力，从短期来看，受印标影响尿素价格波动较大，但从中期来看，本轮印标影响结束，失去推动力的尿素价格降面临下跌风险。 风险提示：煤价波动；秋季用肥需求旺盛。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎