2023年上半年营业收入增长7.5%，加大研发投入

2023年上半年营收稳健增长，盈利能力明显下降。公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收3.39亿元，同比+7.51%；实现归母净利润0.32亿元，同比-45.22%。单二季度，公司实现营收1.84亿元，同比+5.54%，实现归母净利润0.16亿元，同比-53.60%。整体看公司上半年营收实现稳健增长，但利润端增速出现明显下降。 盈利能力下降与外部宏观环境波动、行业需求变化与内部加大研发投入有关。2023年上半年公司在经营上的主要不利影响因素为：（1）宏观经营环境复杂、宏观经济波动对公司的客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响，俄乌战争持续影响公司海外业务；（2）上半年光通讯、数据中心市场需求下降；（3）报告期工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降，对应业务的毛利率水平继续承压。此外费用端，上半年公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件（公司正在重点开发800Gbps及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品）、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，2023年上半年度研发费用较上年同期增加1794万元，同比增加39.73%。 拟发布定增，优化产品结构，强化海外布局，关注长期竞争力。2023年6月公司发布公告，拟定增募投不超过2.8亿元用于泰国光库生产基地项目的建设和补充流动资金。此次募投重点在于公司泰国生产基地项目，一方面因为公司部分重要境外客户已经在泰国设立工厂，公司泰国项目能够更好服务战略客户的配套需求；另一方面此次定增能够帮助公司加快布局激光雷达激光光源模块产品产线，优化产品结构。 风险提示：新产品进展不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。 投资建议：下调2023-2025年盈利预测，维持“增持”评级。 考虑到2023年工业需求恢复缓慢、光通信市场需求放缓影响公司营收，下游价格战叠加研发投入加大等因素影响公司盈利能力，我们下调2023-2025年公司盈利预测 ， 预计公司2023-2025年归母净利润为1.0/1.2/1.6亿元 （ 下调前为1.3/1.6/2.0亿元 ） ， 对应PE分别为108/87/67倍。看好公司工业端器件后续需求修复及芯片等新业务落地，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1：光库科技营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：光库科技单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：光库科技归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：光库科技单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：光库科技单季度毛利率、净利率变化情况 图6：光库科技单季度三项费用率变化情况 图7：光库科技现金流量情况（亿元） 图8：光库科技存货及季度变动情况（百万元） 盈利预测拆分 假设前提 我们的盈利预测基于以下假设条件： 1.光纤激光器器件： 此前预测： 公司目前营收占比最高的部分是光纤激光器器件，下游对应传统工业、激光雷达等多个领域，考虑到2022年工业需求下降，我们预计2023年有望实现行业需求恢复，同时激光雷达等新兴领域的业务落地有望加速公司在这部分的营收增速。 基于此，此前预计未来三年公司光纤激光器器件17%/25%/30%，毛利率保持稳中略降趋势。 调整预测： 因为2023年上半年行业需求恢复缓慢，我们下调2023年增速，但考虑到激光雷达等新兴领域的业务落地有望加速公司未来在这部分的营收增速 ， 维持2024-2025年营收增速不变。我们预计未来三年公司光纤激光器器件收入增速为14%/25%/30%（调整前为17%/25%/30%）。 毛利率：2023年因为下游价格战，毛利率明显下降，预计随着需求恢复，价格战缓和，产品结构优化，2024-2025毛利率有望小幅回升，预计2023-2025年毛利率水平为30%/31%/31%（调整前为35%/34%/34%）。 2.光通信器件： 此前预测：我们预计未来三年公司新光通信业务增速为11%/11%/10%,毛利率预计会呈现小幅下降趋势。 调整预测： 因为2023年上半年传统数据中心需求放缓，使得公司对应营收出现下滑，下半年随着海内外数据中心建设逐步启动，同时考虑到以Chatgpt为代表的AI场景对于光通信长期需求拉动，我们预计公司光通信业务仍将保持稳定增长，但下调增速预期。预计未来三年公司光通信业务增速为5%/10%/10%（调整前为11%/11%/10%）。 毛利率：2023上半年公司在光通信业务毛利率接近43%，高于2022年和此前预测，上调该预测，预计2023-2025年光通信业务的毛利率为43%/42%/41%（调整前为38%/37%/36%）。 3.铌酸锂芯片业务： 此前预测： 公司的铌酸锂芯片可提供传统体材料铌酸锂调制器，并充分布局下一代薄膜铌酸锂芯片及调制产品，可应用于电信市场、数通市场以及非通信领域，考虑到公司薄膜产品有望进入商用落地阶段，结合国内珠海厂房布局新增带来的运营效率提升，基于此，此前预测公司铌酸锂芯片业务2023-2025年增速为74%/87%/82%，预计毛利率保持稳中略升趋势。 调整预测： 因为2023上半年铌酸锂芯片业务进展放缓，我们降低2023年营收预测，预计2024年开始公司的薄膜新品有望开始逐步放量并贡献明显营收,，维持原有营收规模预测 。 预计未来三年公司铌酸锂芯片业务增速为35%/141%/82%（ 调整前为74%/87%/82%）。 毛利率：因为2023年业务进展缓慢同时加大研发投入，因此下调2023年毛利率预测，预计2024-2025年海外随着原材料价格稳定之后带来的运营成本下降，推动毛利率保持稳中略升趋势。预计2023-2025年公司铌酸锂芯片业务毛利率水平为40%/43%/43%（调整前为42%/43%/43%）。 费用预测： 研发费用：此前预测公司2023年研发费用率为12.80%，因为铌酸锂芯片、激光雷达等业务的拓展，公司2023上半年明显加大了研发投入，高于此前预测范围，因此将2023年研发费用率提升至15.80%。2024-2025年预计会随着收入快速增长研发费用率有所降低。 管理费用：维持此前预测，并预计2023-2025年随着公司营收规模提升和管理效率提升管理费用率有望保持稳中下降趋势。 销售费用：此前预测公司2023年销售费用率为2%，2020-2022年公司的销售费用率占比持续下降，2023年上半年继续下降（2023年上半年销售费用率为1.58%），体现出公司销售效率提升，因此小幅下调2023年销售费用率至1.80%，并预计2023-2025年随着收入规模的增长公司销售费用率基本保持稳定。 表1：光库科技营收拆分 综上所述，预计公司2023-2025年营收分别为7.2/9.3/12.3亿元，同比增长11.4%/29.9%/32.3%;预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.0/1.2/1.6亿元，同比增长-15.5%/24.9%/29.3%。 投资建议：下调2023-2025年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到2023年工业需求恢复缓慢、光通信市场需求放缓影响公司营收增速，下游价格战叠加研发投入加大等因素影响公司盈利能力，我们下调2023-2025年公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.0/1.2/1.6亿元（下调前为1.3/1.6/2.0亿元），对应PE分别为108/87/67倍。看好公司工业端器件需求后续修复及芯片等新业务落地，维持“增持”评级。 表2：同类公司估值比较 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明