Bharat Forge（BHFC IN）：买入：N.A.卡车疲弱，但石油和天然气中有一丝光芒

PE倍数[x]N America 8类卡车的初步净订单同比下降28％，但高于上个月随着油价上涨，钻井活动的任何增加都可能对巴拉特·佛吉有利维持买入评级，目标价格维持在825印度卢比N America 8类卡车的初步净订单仍然疲软，但环比增长4％。N.A. 8类卡车的净订单继续保持疲软，5月份的初步净订单为c14,100，比去年同期下降28％，但与5月份相比并没有进一步下降，实际上环比增长4％。截止5月16日的过去12个月的订单为23.1万，与2015年5月截止的12个月相比下降了37％。建造率继续受到压力，4月16日的建造量同比下降25％，现在存在产量可能下降的风险同比增长34％，远低于市场共识，导致2H建筑率进一步降低。 目标价（印度卢比）上一个目标（INR）825.00分享价格（印度卢比）上/下743.10+11.0%（截至2016年6月15日）市场数据市值（INRm）172,989市值（美元）2,576BBGBHFC输入3m ADTV（美元）9.63RIC高炉财务和比率（INR）欧洲和印度CV强劲增长抵消了美国的部分跌幅。 2016年4月至今，欧盟市场上大量的简历注册量同比增长了20％，主要是受主要市场的推动。同期，印度中型和重型商用车的产量增长了24％。美国石油和天然气工业（O＆G）使我们保持乐观的一些理由。 r石油价格急剧上涨，自今年1月以来上涨了约75％，这导致美国O＆G领域重新乐观。自2015年1月以来，钻机数量一直在自由下降，过去几周一直稳定下来，事实上，52周价格（INR）1400.001020.00640.00上周增加了6台钻机，总计414台（来源Baker和Hughes）。这几乎是1949年以来的最低水平。历史分析表明，从油价下跌/上升开始，钻机数量需要5到6个月的时间才能跟随钻井者等待确认趋势和花费的时间。运输人力和设备等。我们认为，如果油价能够维持在目前水平，则可能导致钻井活动逐步回升。投资观点。尽管CV和与油气相关的出口下降，但新产品线将从2017财年起投入生产。我们预计尽管市场疲弱，铁路，国防和进口替代产品的新订单宣布，但BFL将恢复其增长轨迹。我们相信公司已成功过渡到基于产品质量和创新的商业模式，而不仅仅是成本竞争力。而且，具有很大的灵活性，可用于制造各个细分市场的产品。我们预计到18财年公司将拥有净现金头寸。估值和风险。我们以3月18日的每股收益对该公司进行估值，并将其折价一年，以得出我们目前的公允价值目标价825印度卢比。主要的下行风险：欧洲增速放缓和美国增速放缓。君15 16年6月15日目标价：825.00最高：1280.80最低：712.50当前：743.10资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计CFA分析师Puneet Gulati *汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司+9122 2268 1235索拉·Ja那（Saurabh Jain）*分析师，汽车辅助设备和财产汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司+9122 6164 0691*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司查看汇丰银行全球研究部：印度股本2018年3月购买：N.A.卡车疲弱但石油和天然气中有一丝光芒巴拉特伪造（BHFC IN）购买自由浮动81%年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e汇丰每股收益28.2629.8835.4544.42汇丰EPS（上）----变化（％）----共识每股收益33.1033.6441.9047.94–由于油价下跌，工业业务遭受重创，此后影响了美国页岩业务。同样，国内业务，尤其是铁路，国防业务尚未出现有意义的增长，复苏速度慢于预期可能会给收入带来风险。26.324.921.016.7股息收益率（％）1.00.81.01.2EV / EBITDA（x）12.912.010.38.4净资产收益率（％）18.718.118.720.1 变数 2018年3月PE倍数[x]2收入EBITDA折旧及摊销营业利润/ EBIT净利息PBT汇丰PBT税收净利润76,46514,213-4,18710,026-7379,8799,958-3,4086,50074,01314,543-4,31210,231-50310,42910,429-3,4736,95680,42716,209-4,44611,763-9012,37312,373-4,1208,25390,08119,098-4,66114,43729715,43415,434-5,09310,341巴拉特佛奇相对于BOMBAY SE敏感指数在本文件中，汇丰银行可能会根据英国公投的结果对潜在的经济影响发表评论。汇丰银行没有政治立场，本文档和此处包含的信息无意于促进或采购，或与促进或采购有关英国公投中所提问题的特定结果。财务与估值：巴拉特锻造价格91250.00 2015年2月2日财务报表年至03 / 2016a 03 / 2017e 03 / 2018e03 / 2019e损益表（INRm）估值数据年份至03 / 2016a 03 / 2017e 03 / 2018e 03 / 2019eEV /销售2.4 2.3 2.1 1.8EV / EBITDA12.912.010.38.4EV / IC 3.7 3.8 3.7 3.4PE * 26.3 24.9 21.0 16.7PB 4.8 4.2 3.6 3.1FCF产率（％）-1.8 5.9 5.1 4.6股息收益率（％）1.0 0.8 1.0 1.2*根据汇丰每股收益（摊薄）390.00190.00390.00190.002014201520162017比率，增长和p年到共享一个03 / 2016a分析03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e印度孟买古堡400001同比变化注意：价格于2016年6月15日收盘收入0.3-3.28.712.0息税折旧摊销前利润-1.42.311.517.8营业利润-7.02.115.022.7PBT-11.75.618.624.7汇丰每股收益-9.15.718.625.3比例（％）收益/ IC（x）1.51.61.82.0投资回报率13.114.317.321.2鱼子18.718.118.720.1资产回报率8.79.110.411.7EBITDA利润率18.619.620.221.2营业利润率13.113.814.616.0EBITDA /净利息（x）19.328.9180.5净债务/权益37.010.2-6.9-17.0净债务/ EBITDA（x）0.90.3-0.2-0.5来自运营/净债务的现金流60.2302.4每股数据（INR）EPS Rep（稀释）27.9229.8835.4544.42汇丰每股收益（摊薄）28.2629.8835.4544.42DPS7.505.987.098.88账面价值153.60176.50203.67237.72股东资金投入资金35,75849,55741,08945,88047,41444,75755,33946,561汇丰净利润6,5806,9568,25310,341发行人信息现金流量摘要（INRm）股价（印度卢比）743.10自由浮动81%经营现金流量7,94412,68411,42613,086目标价格（印度卢比）825.00部门机械资本支出-10,548-2,050-2,050-4,550路透社（股票）高炉国家印度投资产生的现金流量-10,548-2,050-2,050-4,550彭博（股票）BHFC输入塔卡古尼（Puneet Gulati）股利-2,039-1,625-1,928-2,416市值（百万美元）2,576联系+91 22 2268 1235净债务变化-875-9,009-7,448-6,120FCF权益-3,1149,9348,6767,836资产负债表摘要（INRm）价格相对无形固定资产有形固定资产68339,84966037,61063335,24160335,160当前资产44,37938,49948,14157,5641390.001390.00现金及其他11,9768,45915,90722,0281190.001190.00总资产88,23980,09887,34496,655990.00990.00经营负债23,37822,43023,35124,738债务总额25,17912,65412,65412,654790.00790.00净债务13,2034,194-3,254-9,374590.00590.00 变数 2018年3月PE倍数[x]353 494136363535 32 3029 282424 20 1713 12 11 109委内瑞拉阿尔及利亚俄罗斯伊朗阿联酋伊拉克沙特阿拉伯科威特一览石油和天然气领域油价已在5个月前的一月份反弹石油价格的变化需要5到6个月才能影响钻井活动25002000150010005000160140120100806040200美国旋转钻机总数布伦特原油/美元/美元资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行目前的油价为每加仑50加元，比美国的生产成本每桶36美元高得多生产一桶原油的总成本6050403020100一桶原油的总生产成本（美元/桶）资料来源：美国有线电视新闻网Rysad Energy汇丰石油天然气团队估计2H2016布伦特原油价格> 50美元1月08日5月8日9月08日1月9日9月9日9月9日1月10日5月10日9月10日1月11日5月11日11月11日1月12日5月12日12月12日1月13日5月- 9月13日至1月14日至5月14日至9月14日至1月15日至5月15日至9月15日至16月资料来源：汤森路透数据流，公司数据，汇丰银行估计英国巴西加拿大我们挪威安哥拉哥伦比亚尼日利亚中国墨西哥哈萨克斯坦利比亚汇丰石油价格预报年平均20152H2016e2016年2017年2018年布伦特美元/桶53.652.545.060.075.0WTI美元/桶48.751.544.059.074.0纽约商业交易所天然气美元/百万英热单位2.62.42.23.03.5英国现货气每秒流量42.732.031.440.050.0目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。 变数 2018年3月PE倍数[x]4石油和天然气业务过去在2015财年贡献了10-13％的收入，现在预计将贡献低得多Bharat Forge股票价格表现vs石油价格70656055504540353025201,4001,3001,2001,1001,000900800700600布伦特原油价格BHFC股票价格-RHS资料来源：彭博社，汇丰银行最新专家的评论：1）油田服务提供商哈里伯顿公司（Halliburton Co）首席执行官戴夫·莱萨（Dave Lesar）表示，他认为美国的钻机数量已经触底，并可能在今年晚些时候增加。2)先锋自然资源首席执行官斯科特·谢菲尔德（Scott Sheffield）表示，如果油价保持在每桶50美元附近或从每桶50美元上涨，他将增加钻井平台。3)北达科他州最大的石油生产商怀廷石油公司（Whiting Petroleum Corp）表示，很快将压裂44口油井以使其联机-数周后，该公司宣布将冻结几乎所有新工作。4)贝克·休斯（Baker Hug