晨会焦点

晨会焦点20230821 2023-08-21 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市四大宽基指数均下跌。仅银行板块微涨，其余板块悉数下跌。IF2309收盘于3789.4，跌1.35%；IH2309收盘于2511，跌1.2%；IC2309收盘于5787，跌1.65%，IM2309收盘于6127.4，跌2.04%。IF2309基差为17.6，升17.5，IH2309基差为11.22，升12.11，IC2309基差为35，升37.16，IM2308基差为45.09，升48.89，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.308（-0.8BP）。沪深两市成交额7455亿元（+49）。北向资金今日净流出85亿元（-70）。截至8.17日，两融余额为15794亿元（+30）。DR007为1.9221（+2.57BP），FR007为1.95，维持不变。十年期国债收益率为2.5652%（-0.45BP），十年期美债收益率4.26%(-5BP)，中美利差倒挂为-1.6948%。 地产低迷，央行更注重稳增长，后续货币大概率宽松，但能否传导到宽信用，看进一步出台的地产、财政政策。当前消息面利多有限，市场情绪不佳，稳增长信号下大跌的可能较小，预计盘面偏弱震荡。操作上建议观望为主，谨慎操作，注意止盈止损。 贵金属：美联储公布7月会议纪要，高通胀仍持续威胁美经济或进一步加息，此前美国7月零售销售数据表 现强劲，说明需求、经济仍有韧性，美联储或将高利率维持更长时间，黄金短线或继续回调，趋势性牛市的行情进一步延后，长线看多的思路不变，操作上可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。 国债：央行今日净投放960亿元，资金面有所收紧。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.02%。全周来看，30年期主力合约涨1.2%，10年期主力合约涨0.45%，5年期主力合约涨0.28%，2年期主力合约涨0.09%。资金面偏紧，债市 承压；股市走弱叠加数据较差支撑债市；关注下周LPR报价情况。十年期国债收益率2.5865（-0.69BP），十年期美债收益率4.26%（-4BP），中美利差倒挂为-1.6735%（+3.31BP）。美债收益率上升，中美利差 倒挂幅度继续扩大，人民币兑美元汇率小幅下降，人民币小幅升值，利空期债，建议震荡思路看待。本周关注：8月一年期贷款市场报价利率、8月五年期贷款市场报价利率、欧元区8月制造业PMI初值、美国7月耐用品订单环比初值、美国当周首次申请失业救济人数重点资讯：1、欧元区7月调和CPI同比终值5.3%，预期5.3%，初值由5.3%修正为5.5%；环比终值-0.1%，预期-0.1%，初值-0.1%。 有色篇 铜：8月20日SMM1#电解铜均价68860元（585），A00铝均价18520元（-120）；LME铜库存92200(+0.88%)吨,铝库存483550(-0.73%)吨；投资建议：据mysteel,随着部分贸易商以促成交开始连续下调报价，现货升水回落至升450~480元/吨，好铜因品牌报价较少，未能有所跟跌，但市场反馈询价活跃度 依旧不高，成交相对有限。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发 力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC回升至93.2美元/吨，7月经济数据不佳，央行降息提振 经济，关注近期更多实质性政策发布，操作上建议谨慎做多。 锌：8月20日SMM0#锌锭均价20180元（200），1#铅均价15875（50）；LME锌库存145975(+2.24%)吨铅库存56450(+0.04%)吨；投资建议：据mysteel,昨日市场现货依然紧缺，升水又创新高。贸易商大多处 于观望状态，市场报价较少。基本面方面，欧洲能源价格回落明显，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿缓解，锌供给端处于高位，LME库存近两日大幅增加，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府 加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存出现小幅回落，7月经济数据不佳，央行降息提振经济，关注近期更多实质性政策发布，操作上建 议以观望为主。 铝：期货端，2023年8月14日-8月18日，沪铝2309先抑后扬，震荡运行，最终收至18400元/吨（-25），周跌幅0.14%，成交量91万手（+13.64万手），持仓量16.89万手（-4.84万手）。截至2023年8月18日，伦铝收盘价为2138.5美元/吨（-40）；沪伦比8.6，较8月11日涨0.14%。宏观及政策方面，美联储偏鹰，是否加 息仍存分歧；美元指数偏强，人民币贬值幅度较大；中国经济数据较弱，政策利好仍在持续；供给方面，铝厂利润较丰，云南复产持续，复产产能近150万吨/年，市场预测云南产能或会恢复至接近满产水平，四川企业减产影响较小；8月17日当周，中国电解铝产量81万吨，较上一周上涨0.3万吨，连续9周增加；需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率63.7%，较上周下降0.2%；消费仍处于淡季，政策利好到落地继而向上传导均需时间，开工率短期内得到明显改善可能性较低；库存方面，截至8月17日，SMM统计国内电 解铝社会库存49万吨，较上周四减少2.1万吨；全国铝棒库存总计7.55万吨，较上周四降0.25万吨；社库仍在去化；综上，铝锭、铝棒库存均处于低位，持续小幅去化，且政策利好频频，对于铝价有一定支撑。而供给端云南复产进度超预期，有恢复至满产可能，产能持续释放，电解铝周产量不断提高；消费仍处于淡季，铝锭累库预期仍存；而成本端不断下探，国内金融市场风险偏好降低，美元指数震荡偏强，限制沪铝价格上行空间。操作建议：逢高轻仓布局空头头寸，注意止损。 氧化铝：期货端，2023年8月14日-8月18日，氧化铝2311高位震荡，开盘2912元/吨，最低至2870元/吨，最高至2919元/吨，最终收至2895元/吨（-5），较上周跌0.17%；成交量21.46万手（-0.27万手），持仓量6.07万手（-0.79万手）；供给端，环保及矿山治理原因，河南及山西周边铝土矿开采受限，铝土矿相对紧 缺的局面或将持续一段时间，限制了当地氧化铝企业的开工率；西南氧化铝厂复产及检修情况并存，未满产企业暂无提高产能计划，部分企业惜售情绪较高；需求端，铝厂利润较丰，云南复产持续，复产产能近 150万吨/年，市场预测云南产能或会恢复至接近满产水平，四川企业减产影响较小；8月17日当周，中国电 解铝产量81万吨，较上一周上涨0.3万吨，连续9周增加；库存端，截至8月17日，氧化铝国内总计库存为8.3万吨，较上周同期下降1.3万吨，鲅鱼圈库存为1.8万吨，较上周下降0.8万吨，青岛港库存为6.5万吨，较上周同期下降0.5万吨；综上，氧化铝整体产能过剩局面长期存在，压制氧化铝上行空间；进入丰水期， 云南复产进程超预期，有恢复至接近满产可能；铝土矿偏紧局面限制氧化铝企业产能扩大空间，氧化铝或仍偏强震荡，上下空间均有限。操作建议：观望。 镍：上周期价走强，不锈钢快速上涨。目前国内宏观压力较大，碧桂园和远洋暴雷后对金融机构将会形成实质的冲击。基本面上，镍铁-不锈钢整体走强，需求端没有明显增长，投机资金押注金九银十，上升空间 有限。镍方便国内产量放量进度没有出现变化，同时下游需求端依旧没能摆脱增速不低、总量有限的窘境。金九银十大概率落空，整体逢高可空。 黑色建材篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3777/吨(+11)；4.75mmQ235热卷全国均价3973/吨（+8），唐山普方坯 3500/吨（-30）。供应端：平控落地比较迟缓，螺纹产量回落、热卷反增，整体铁水增长，钢厂进口铁矿 库存及库销比继续下探。成本端：现货成材及钢坯利润极低，远月盘面利润有所回缩（增产下仍有收缩空间）；铁矿石到港较上周大幅增长达到近年高位，高疏港量维持但港口库存明显上升；焦煤供给紧张有所缓解，北方大雨影响的交通运输仍未修复，山西、河北平均利润亏损趋于平缓，整体来看煤系在国家严打的背景下易跌难涨；需求端：工地开工及施工尚未发力；基建投资表现符合预期，新增刺激政策尚未反映到实物工作量层面；制造业汽车、家电旺季表现数据尚可，叠加刺激政策的影响，内需增长值得期待。我们认为：近期钢厂平控落地仍较为缓慢，螺纹减产较多、热卷反增，政策接受度南强北弱，以利润较低的企业及地方龙头带头领任务；暴雨天气同时影响到钢厂的生产及地产基建的开工，制造业受影响相对较低，卷强螺弱格局维持，价差寻机收缩。随着各项刺激政策的逐步落地，市场交易逻辑仍是八月及九月的现实表现，因此弱现实可能带动短期回调。策略来看，钢厂远月盘面利润逢高空。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价862元/湿吨（折盘面925元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）907 元/吨（+7）库存方面，钢厂铁水产量回升，铁矿成交减少（更偏向远期货品），贸易商现货库存有所减少；价差方面，PB粉基差收缩，最低价可交割品种转向罗伊山粉基差较大，但不利于交割（性价比较 低）“PB粉-超特粉”与“卡粉—PB粉”价差反向拉开，非主流外矿成交额大幅回落，主流矿成交中精粉占比较 多（入炉结构配比大幅提升）。废钢价格坚挺，钢厂缺废仍较为普遍（铁矿石价格有支撑）；进口方面：主流矿澳巴发运及到港大幅增加，港口库存回升。 我们认为：市场现货矿价基差逐渐平稳，投机度及库存明显降低。铁矿港库及发运增加后，短期供需失衡论点被证伪。钢厂库存持续处于超低区间。经济政策刺激较强，钢厂在地方经济的支柱作用显现，北方钢厂集中释放被暴雨影响的需求，铁水本周仍然较强。钢厂减产力度整体较弱，北强南弱、卷强螺弱格局确 定。策略来看，换月后01合约钢厂利润可能有向下调整余地，做空钢厂利润策略维持。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持267美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持247美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持248美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价格维持1600元/吨。目前进口焦煤港口库存170.9万吨，较上周累库3.8万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1930元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1230元/吨。本周甘其毛都日均通关1097车，策克口岸日均通关589车，满都拉口岸日均通关238车。口岸供应持续高位，未见减少趋势。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1820元/吨。本周焦化企业焦煤库存923.5万吨，较上周增加0.9%。钢厂焦煤库存727.71万吨，较上周增加1.43%。焦煤总库存1893.89万吨，较上周增加0.88%。今日孝义至日照汽运价格维持214元，海运煤炭运价指数OCFI报收547.5点，环比持 平。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价降20元至2060元/吨，外贸价格维持310美元/吨。港口焦炭库存207.5万吨，较上周去库11.9万吨。焦化企业焦炭库存70.3万吨，较上周增加2.33%。钢厂焦炭库 存546.07万吨，较上周增加1.42%。焦炭总库存804.94万吨，较上周减少0.55%。大型焦化企业开工率82%，较上周上调0.2个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量116.1万吨，环比增加1.14%。需求方面，本周钢厂高炉开工率84.09%，环比增加0.29个百分点；高炉炼铁产能利用率91.79%，环比增加0.76个百分点；日均铁水产量245.62万吨，环比增加2.02万吨。钢厂盈利率58.87%，环比下降2.6个百分点。 8月18日，双焦期货继续上行，收盘阶段一度下行，尾盘有所修复。焦煤收于1402，焦炭收于2119.5。单 品种建议仍以日内高抛低吸为主，套利做空炭煤比。 玻璃:401收于1557（-17）元/吨，涨幅-1.08%，持仓量832185（+9531），现货方面，5mm白