商品期货早班车

2023年08月21日 星期一 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 周五铜价企稳运行。十年期美债收益率回落，连升四周。美元指数再创两个月新高后转跌，连涨五周。供应端，CODELCO上半年产量同比减少14%，中资在非洲矿山生产遭受扰动，铜矿加工费周度下行0.7美金，为三月中旬以来第一次下行。精废价差800元附近。供给偏紧的交易逐渐迫近。需求端，上周精铜制杆开工率环比小幅上行，国内结构和现货升水交割后上行，当期需求尚可，预期偏弱。进口现货盈利300元左右，伦敦结构27美金contango。操作上，宏观压力依旧存在但下行空间似乎有限，美元指数来到关键位置，边际变化确认前暂时观望。仅供参考。 铝 周五铝价下行后企稳。供应端，周度在产产能增加10万吨，云南地区的复产基本已经完全落地。需求端，周度中间环节开工率环比小幅下行，需求端的改善尚需时间。电解铝冶炼利润2400元左右，进口窗口打开，动力煤价格企稳。周度全球库存继续去化3万吨。短期宏观压力依旧存在但交易时间已经较长，微观上市场关注巴西境内电力供应对130万吨电解铝生产的影响。操作上，暂时观望。仅供参考。 锌 周五锌价偏弱震荡，收于19895元/吨，跌幅0.18%。欧元区CPI基本符合市场预期，价格反应冷淡。库存方面，周五七地库存录得9.93万吨，较上周五去1.79万吨，主要由锌价下移，下游企业逢低采买导致。供应端，精矿供应充足格局未变，TC维持，且仍有一定上行空间，精炼锌供应预计维持充裕。消费端，月差扩大，升水仍然坚挺，锌价下挫下游企业采买积极，部分地区缺货状态加剧，升水有上移情况。分板块看，镀锌受黑色销售不佳影响，表现一般，但沥青，水泥，热卷表需好转，后续开工或有上行空间。压铸锌圣诞节订单已有显现，开工同比提升明显。氧化锌轮胎开工稳定，订单稳定偏强。综合来看，未确保消费刺激政策落地前提下，锌价运行上方仍有一定压力，经历短期大幅下跌后触及19800的支撑位，没有强力驱动亦难以破位，建议仍以区间操作对待，区间19500-21500元/吨。 铅 周五铅价窄幅波动，收于16070元/吨，涨幅0.34%。库存端，周五五地库存录得5.94万吨，全球库存录得1.585万吨，分别较上周五累库0.61，0.67万吨。供应端，原生铅企业交割结束，厂库向社库流动，后续货源预计重新流入市场，贴水或有扩大。另外下周原生企业或有检修计划。消费端，周内铅价震荡走强，下游畏高慎采，接货积极性下滑。后续旺季预期或逐步兑现，不排除旺季下有突破的可能，运行区间预计15500-16500元/吨，建议区间操作对待。 锡 锡价七月上破24万后持续调整，目前似乎在21万元的位置有所企稳。供应端，锡矿TC低位延续，虽然缅甸佤邦整顿落地云锡依旧检修，但现实锡矿偏紧格局未改。需求端，下游采购在21万元附近有所改善，交割品现货升水500元以上。进口窗口打开，现货盈利约1500元。操作上，目前位置下跌空间暂时有限，但再次上行驱动不足，建议暂时观望。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 需求端边际改善，总体情况符合季节性。长材表观消费环比增幅大于市场预期，基本回到极端天气前水平，板材消费维持稳定，强板卷、弱螺线格局持续。卷板厂接单有转弱迹象。继续关注本周卷板订单情况。供应端第四轮焦炭提涨落地后钢厂提出第一轮提降，螺纹生产大多亏损，卷板仍有利润，后期或带来卷板转产压力。总体供需仍略显偏弱。消息面行政限产预期有显著消退，盘面交易缩利润逻辑。综合考虑，预计下周钢材市场将偏弱震荡。操作上单边建议逢高做空2401热卷，套利建议2401卷矿比多单止损离场 铁矿石 铁水产量连续三周环比下降后连续三周环比回升。随着利润下降，后续继续稳中有降概率较大。供应端台风影响基本消退，垒库已经开始，但由于高炉产量极高，目前垒库速度略慢于季节性。后续随着铁矿发货进入旺季，厄尔尼诺现象下澳巴干旱概率大，今年铁矿旺季发货量或偏高，垒库速度将有望快于往年。焦炭第四轮提涨落地后，钢厂提出第一轮焦炭提降。短期微观层面铁矿供需尚可维持，但后续供需大概率转弱。消息面行政限产预期有显著消退，盘面交易缩利润逻辑。综合考虑，预计下周铁矿市场将偏弱震荡。操作上单边建议逢高做空2401铁矿，套利建议2401卷矿比多单止损离场 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆上涨,交易美豆产区高温偏干及阶段需求不错。供应端来看，阶段性美豆优良率回升，不过短期预报产区高温少雨，焦点依旧是产量博弈；需求端来看，阶段性美豆新作出口转好，季节性走强。价格维度，短期驱动偏强，关注后期美豆天气变化。国内市场大豆豆粕库存健康，而单边跟外盘为主，且近月偏强，月间呈现正套格局。观点仅供参考! 玉米 上周五c2311合约窄幅震荡。供应端小麦替代优势仍较大，拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷成交及溢价均有所下滑，后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，秋收压力考验。饲料端替代压力较大，仍倾向于较高性价比谷物原料，深加工需求仍处于季节性回落通道。期价重心预计逐步下移，不过短期回调幅度较大，建议暂时观望为宜。观点仅供参考。 油脂 阶段性国际油脂处于震荡。供给端来看，马棕产量处于季节性增产周期；而需求端，ITS预估8月1-20日出口环比+10%，阶段性供需双增。价格维度，短期驱动不强，呈现震荡格局。而国内油脂单边跟随外盘，且传言收储豆油支撑，豆油表现相对强，呈现品种分化，YP扩及月间豆油走正套。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2310合约上涨2.22%。供应端，后期产能逐步增加，供应压力越来越大，而今年蔬菜替代较多，市场需求表现一般。从蛋价季节性趋势来看，今年蛋价高点更有可能出现在8月前后，后期随着产能释放，蛋价或将震荡走弱。短期有中秋旺季及开学备货提振，鸡蛋期现货偏强运行，但旺季过后蛋价回调压力加大。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2311合约下跌0.6%。目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。白条走货疲软，涨价向下传导不畅。肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 周五lldpe主力合约小幅上涨。华北低价现货8200元/吨，09基差盘面减130，基差小幅走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口关闭。供给端：前期投产新装置逐步量产，叠加检修装置逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季逐步启动，逐步逢低补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性偏高，基差仍偏弱，下游农地膜旺季逐步启动，短期受人民币贬值及伊朗化工品限制出口传闻影响，震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 期货拉动，现货跟涨。期货还在底部区间内震荡。台塑8月报价上涨，CFR中国840，东南亚880，PVC现货华东6120，华南6220，社会库存维持40万吨左右水平迟迟难消化，上游库存继续下降，上游开工率74%左右。PVC上游出口较好，PVC需求虽弱但下跌空间不大，上下两难，建议观望 PTA 原油价格维持高位，近期基本面与宏观博弈，原油价格波动增加，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，短流程原料短缺压制负荷提升。芳烃亚美套利窗口打开，汽油裂解价差高位，支撑调油需求，关注汽油需求情况。海外方面8月韩国装置检修增加，但产量下降幅度较小。供应端PTA新投产叠加存量装置高负荷，短期供应压力较大，当前加工费较低且多套装置长期运行，需关注装置运行情况。需求端聚酯工厂开工负荷仍在93%附近，聚酯需求维持高位，聚酯库存变化较小，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷小幅上升，传统旺季即将到来，需留意8月下旬新订单情况。综合来看8月PX供应回归放缓，PTA供需累库；交易维度：关注调油需求边际变化，PTA供需累库加工费已压至历史低位，可逢低做多加工费或轻仓尝试10-1正套。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 玻璃 产销放缓，库存还在下降，价格小幅度回落。上游生产利润非常好，平均利润高于400.供应端全国浮法 玻璃生产线共计311条，在产250条，日熔量共计170750吨，9月还将扩产3000吨。玻璃下游LOW-E开工率68%，上游玻璃库存3906万重量箱，下降83万重量箱，降幅2.08%，库存天数约19.11天，较上周减少0.40天。现货价格华北1980，华东2100，华南2170，武汉地区2050，现货高位，产销放缓，建议观望 纯碱 库存下降，现货大涨。新产能虽然逐步投产，上游开工率80%左右。需求整体在高位，光伏玻璃9万吨，浮法玻璃17.05万吨日融量在高位，整体需求较好。现货价格自提2350，送到2500，交割库库存下降5万吨，上游库存总库存16.47万吨，环比下降4.30万吨。供需驱动短期向上，但后市于金山化工和远兴能源的生产会正常，供需缓解，建议观望 PP 周五pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7520元/吨，基差09盘面减少50，基差小幅走弱，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：八月新装置投产，近期检修装置偏多，进口窗口打开，出口关闭，后期总供应压力环比加大。需求端：后期处于需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期产业链库存正常，意外检修偏多，叠加人民币贬值导致进口成本不断上移，盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 周五主力合约小幅下跌。华东现货价格8800元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，部分装置意外检修，导致八月小幅去库存，九月预期小幅累库存。需求端：下游总体开工率环比小幅回升，受制于下游亏损，回升力度有限，不过需求轫性不错，同比仍处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存处于正常水平，受乙苯调油逻辑及纯苯低库存影响，成本支撑偏强，不过下游亏损逐步加大，需要关注下游意外检修情况，短期盘面震荡偏强（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端煤炭价格走弱，随着发电旺季过去，煤炭日耗逐渐下降，关注煤炭价格变化。供应端EG开工负荷维持高位，油制方面盛虹重启，煤制两套长停装置重启，湖北三宁和陕煤两套大装置即将结束检修，预计供应压力将进一步加大。进口方面伊朗一套装置检修，但海外整体供应高位。华东港口库存累库7万吨在114万吨附近，处于历史中高水平。需求端聚酯工厂开工负荷维持高位在93%附近，聚酯库存小幅累库，整体处于历史中性水平。江浙加弹、织机开工负荷小幅提升，轻纺城成交低位。综合来看当前下游原料备货量依旧高低分化，截至目前终端的原料备货依旧集中在1-2周为主，偏高在20-30天。综合来看EG供需处于弱平衡状态；交易维度：前期建议01空单可适当止盈。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 消息面：（0814-0818）本周油价回调。利空主要来自宏观面和需求面，宏观层面，美联储会议纪要显示，部分官员对控制通胀态度偏鹰，市场解读为美联储可能再度加息；需求层面，市场对全球经济仍存忧虑，经济不及预期将影响油品需求。基本面：需求端：我们按照偏悲观的角度评估，认为今年全球油品需求预计同比增长180万桶/天，增量略低于去年。短期来看，7月美国汽油需求不及预期，若8月汽油需求继续偏弱，汽油裂解或将回落，炼厂的综合利润将取决于柴油，柴油近期出现紧缺，且9月美国