从亚洲宠物博览会看宠物经济新趋势

行业报告| 行业点评 证券研究报告 2023年08月22日 农林牧渔 从亚洲宠物博览会看宠物经济新趋势！ 作者： 分析师吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师陈潇SAC执业证书编号：S1110519070002分析师林逸丹SAC执业证书编号：S1110520110001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 宠物经济蓬勃发展，亚洲宠物展规模再创历史新高 8月18日，第25届亚洲宠物展览会对公众召开，展览面积达23万平方米，规模创历史新高。品牌方面，本次亚宠展首度参展新品牌占比达总参展数量40%以上，展商数量达到约2300家，参展品牌约达30000个。 宠物食品产品新趋势：新原料、新工艺 1）新原料：原料方面，宠物食品企业在原料方面也不断升级迭代。主料类型不断拓展，鸽肉、鹿肉、三文鱼、火鸡肉等各类蛋白主料得以应用，辅料益生菌、南极磷虾粉、果蔬等品种也逐渐得到重视。如中宠品牌Wanpy的顽皮满分桶和顽皮鲜食力大满罐系列、ZEAL真致海鲜原切冻干系列零食新品，乖宝品牌弗列加特的新品高机能鲜肉烘焙粮、佩蒂的爵宴品牌的超级果蔬系列等产品系列纷纷在宠食原料方面着重进行迭代升级，更加注重 原料来源的差异化与特需化。 2）新工艺：工艺方面，烘焙、冻干崛起，替代部分膨化粮的市场份额。上半年，淘宝平台膨化猫/犬粮的销售额占比由93%/96%（1月）下滑至 90%/94%（6月），趋势较明显，作为对比烘焙粮增速则更为显著。乖宝的麦富迪BARF天性营养全价烘焙猫粮618期间销售同比+157%，表现优异，同时中宠品牌wanpy、佩蒂股份好适嘉等也分别积极推出了冻干四拼粮、彩虹食谱烘焙粮等系列冻干粮产品。 宠物食品渠道新趋势：高线上占比催生新宠物经济形式 我国宠物食品渠道中线上电商渠道销售占比持续上升，从2010年的1%上升至2022年的63%，显著高于日美宠物线上销售渠道占比形成了我国别有特色的宠物经济形式，比如在本次展会期间诸如瑞鹏、顽皮、海洋之星、拜宠清、伊纳宝、冠能等大型海内外品牌纷纷开放了不同形式的线上直播参展方式。 宠物“二元结构”品类新趋势：猫经济的蓬勃崛起 从品种结构上来看，2021年我国猫粮市场规模实现了对狗粮市场的反超，在同样猫-狗二元宠物市场下。而在国内“猫经济”蓬勃崛起的背景下，本次展会上，“猫”相关产品更为国内头部品牌重点布局领域。 宠物零售市场新趋势：本地业务快速发展、需求呈现多元化 1）宠物业务本地业务快速发展：2022年，抖音音本地生活服务平台GMV增长同比超7倍，基于宠物服务宠物服务多在线下完成的特性，抖音宠物本 地业务发展空间可观，借助于抖音平台宠物行业内容的丰富性、多元表达与在本地的精准圈定能力，更能激发精细化的本地宠物业务发展。 2）宠物需求多元化：饿了么宠物业务中出现了新趋势，首先是宠物健康意识的快速提升，同步也带动了宠物保险、功能粮和保健品的需求上升；此外，需求场景化、精细化也推动了多元化的细分产品快速增长，例如宠物冰垫、宠物凉席夏季增长+500%；宠物雨衣雨具年同比增长+50%；繁育季节幼宠相关类目净G增长+21%；宠物药品药剂的需求翻3倍，相关护理卫生用品和保健品增势显著。 投资建议：推荐国内宠物自主品牌领先标的 亚宠展展会上，国产品牌表现突出，叠加宠物出口估计拐点已现，我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐： 【乖宝宠物】（自主品牌开拓国内领先，“麦富迪”荣获2021-2022天猫TOP品牌力榜（宠物）第一名，高端品牌弗列加特增长快速）；【中宠股份】 （国内营销投放显成效，自主品牌总体表现较好；海外订单恢复迅速，5月-6月已实现同比增长）；【佩蒂股份】（自主品牌爵宴崛起快速，7月斩获天猫狗零食榜单头名）。 风险提示：国内市场竞争加剧的风险；贸易摩擦风险与汇率波动风险；原材料价格上涨风险。 1.亚洲宠物展回归，规模创历史新高 8月18日，第25届亚洲宠物展览会对公众召开，规模创历史新高。亚洲宠物博览会是疫后首场全球性超大规模宠物展览会。展览面积达23万平方米，再创亚宠展历史新高；新锐品牌持续涌现，不少头部品牌更是扩大了参展规模，首度参展新品牌占比达总参展数量40%以上，预估人流量将超10万次。 历年亚宠展规模也展现出宠物经济蓬勃发展之势。2017年亚宠展展商数量为950家，近些年持续增长，2023年展商数量达到约2300家；2017年宠物参展品牌数量约10000个，2023年参展品牌约达30000个。对比上海新国际展览中心近期各大展会数量，亚洲宠物展所用规模明显领先。 图：亚宠展现场景象 资料来源：亚洲宠物展览会公众号，天风证券研究所 图：亚洲宠物展历年规模变化图：上海新国际展览中心近期展会所占展馆数量（单位：个）——亚洲宠物展规模领先 30000 24000 20000 16000 10000 950 1300 1600 2000 2300 25 20 15 10 5 0 20172018201920202023 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 亚洲宠物展17 13 13 9 5 5 上海百货会 Chinajoy-中国国际数码互动娱乐展览… 华东进出口商品交易会 上海国际健身展 P&ISH2023上海国际影像展 展馆数量面积（万平米）展商数量（右轴）品牌数量（右轴） 资料来源：亚洲宠物展公众号，天风证券研究所 05101520 资料来源：上海新国际展览中心公众号，天风证券研究所 原料方面，鸡肉、鱼肉等是国内宠物食品肉源的主要原材料，但是随着宠物主需求越来越多元，宠物食品企业在原料方面也不断升级迭代。1）主料类型不断拓展：鸽肉含有的20多种氨基酸、油酸、矿物质和微量元素；鹅肉具有高蛋白、低脂肪、低胆固醇的特点；鹿肉是低脂肪的优秀蛋白质来源；火鸡肉是高质量可消化蛋白质的来源；三文鱼肉含有大量的优质蛋白质、多种氨基酸和不饱和脂肪酸。2） 辅料也持续创新多元：益生菌、南极磷虾粉、牛磺酸、卵磷脂、Ω-3、磷虾油、草药、果蔬等受到市场重视。 此次亚宠展，中宠股份的品牌wanpy突出顽皮满分桶和顽皮鲜食力大满罐，其中满分桶突出“1桶搞定肉鱼蛋白”，大满罐涵盖“全鹅大满罐”、“全牛大满罐”、“全鸡大满罐”等。中宠股份的品牌ZEAL真致海鲜原切冻干系列零食新品首次亮相亚宠展，包括帝王鲑三文鱼原切冻干、深海吞拿鱼原切冻干、整鱼凤尾鱼冻干。 此次亚宠展，乖宝宠物的品牌弗列加特重点展出新品高机能鲜肉烘焙粮，产品特点突出85%认证农场高品质鲜肉、搭配3%新鲜内脏、 54g高纯度挪威阿克深海磷虾油。产品在辅料方面做出创新——弗列加特为了减轻猫咪肝脏代谢负担，同时实现高效亮毛等功能，选择高纯度深海磷虾油，磷脂型Omega-3能够直透细胞膜，吸收率高于鱼油的3倍。 图：亚宠展中宠股份展台部分图片图：亚宠展乖宝股份主推产品高肉高机能烘焙粮特点 资料来源：中宠股份微信公众号，天风证券研究所 资料来源：弗列加特微信公众号，天风证券研究所 此次亚宠展，佩蒂股份的品牌爵宴突出爵宴推出了新品————超级果蔬系列，从营养学角度考量，筛选营养更加丰富且全面的超级果蔬，为狗狗提供日常中难以补充的营养元素。另外，佩蒂股份的好适嘉品牌展出好适嘉黄金罐，这是国内首个将宠物健康关键指标“Ω6/Ω3配比”作为产品品控标准的主食罐头，突出Ω6/Ω3≤5/1的黄金比例，解决猫咪日常可能出现的肠胃脆弱、慢性炎症、非季 节性掉毛等问题。 蓝氏宠物近几年凭借“乳鸽”原材料的宠物食品获得市场关注。蓝氏以“野外猫咪最喜欢的食物”为切入点作宣传乳鸽原材料，蓝氏猫粮以“一包猫粮2只乳鸽”为价值点作为输出，挑战鸡肉类猫粮地位。本次亚宠展，蓝氏展位有大鸽子躺在门头，另外设置了BIG鸽食研室、蓝氏接头点等体验和互动区。 豆柴全价肠胃健康主食罐添加益生元帮助肠道内益生菌的增殖，再通过酶解技术实现高易吸收动物蛋白。本次亚宠展期间，豆柴宠物创始人红兵携宠物肠胃研发中心团队，联合正见品牌战略、天猫新品创新中心（TMIC）、天猫TMIC银牌服务商有谋咨询共同发布中国首 个宠物肠胃健康白皮书和中国首个肠胃健康指数。 图：亚宠展佩蒂股份展台部分图片图：蓝氏“乳鸽”原材料获得关注 图：豆柴品牌包装突出“高活菌” 资料来源：佩蒂股份微信公众号，天风证券研究所 资料来源：金错刀品类冠军公众号，天风证券研究所 资料来源：豆柴宠物食品公众号，天风证券研究所 工艺方面，烘焙、冻干崛起，替代部分膨化粮的市场份额。根据宠物营销界数据，膨化粮的市场份额正在被烘焙粮、冻干粮以及主食湿 粮等细分品类不断稀释。以淘宝平台为例，2023年膨化猫粮整体销售额占比已由1月的93%下滑到6月的90%；膨化犬粮整体销售额占比也已由1月的96%下滑到6月的94%。与之相对应的，烘焙粮品类在多重优势因素的推动下，市场增速和销售表现更加突出。 国内主要宠物食品品牌力推烘焙/冻干产品，满足市场需要。亚宠展上，乖宝宠物的品牌麦富迪展出麦富迪BARF天性营养全价烘焙猫粮， BARF系列在2023年618期间累计销售突破1000万，同比增长157%。中宠股份的品牌wanpy展出10%真肉冻干添加的冻干四拼粮；佩蒂股份的品牌好适嘉展出好适嘉彩虹食谱烘焙粮，采用四维变温烘焙，留住更多营养。朗诺主打冻干猫粮，新推出具有枯草芽孢杆菌、牡蛎肽、β-葡聚糖、猪血浆蛋白和羊初乳五大营养，助力宠物免疫的全价主食冻干猫粮。 图：风干/烘焙粮崛起图：麦富迪展台展出烘焙粮 资料来源：宠物营销界公众号，天风证券研究所资料来源：快消品网微信公众号，天风证券研究所 区别于美日，我国宠物销售渠道结构线上占比高。2010年以来，我国宠物食品渠道中线上电商渠道销售占比持续上升，至2022年 已高达63%，美国猫、狗的线上销售比例分别达34%、30%；日本猫、狗的线上销售比例分别达19%、26%，这也形成了我国别有特色的宠物经济形式，本次展会中我们可以看到不乏大型海内外品牌如冠能等展开了现场直播。 除了单个品牌直播，瑞鹏宠物医院本次亚宠展期间的直播形式有所不同，以旗下阿闻新闻小程序为平台，承载了众多如顽皮、海洋之星、拜宠清、伊纳宝等宠物品牌。 图：本次第25届亚洲宠物展览会上“冠能”、“wanpy”等品牌线上直播中 资料来源：彭拜新闻，中宠股份公众号，天风证券研究所 图：中国宠物食品销售渠道结构 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 2010201120122013201420152016201720182019202020212022E 店铺销售（%）电商渠道（%）非零售渠道（%） 资料来源：欧睿国际，天风证券研究所 图：展会期间多品牌纷纷开展线上专场 资料来源：瑞鹏宠物医院公众号，天风证券研究所 我国宠物市场规模处于高速成长期，根据欧睿国际预测，2023年我国宠物行业市场规模零售端预计超153亿美元，12-22年复合增速为 18.2%，其中宠物食品板块10年复合增速高达24.3%，欧睿国际预测2022-2027年仍将继续维持16%的高复合增速。品种结构上来看，2021年我国猫粮市场规模实现了对狗粮市场的反超。 在“猫经济”蓬勃崛起的背景下，本次展会上，“猫”相关产品是国内头部品牌重点布局领域：例如，珍致推出的全价成年期猫罐头主食罐头（突出含有44种营养素、低脂超级碗和香浓汤汁Q弹肉块 等，蛋白质含量高于50%以上，脂肪含量则低于24%）、中宠全新推出了“顽皮满分桶”（内含主食猫粮、冻干零食等一桶满足猫咪的各种需求）、比瑞吉推出了整只乌鸡一罐粮全价猫主食罐、凯瑞思推出全价宠物食品猫粮（含有整只鸡的营养配比）、麦富迪全新推出“麦富迪BARF天性营养全价烘焙猫粮”、耐威克推出天选六种鱼系列猫粮、朗诺股份新推出具有枯草芽孢杆菌、牡蛎肽等原料的