黑色商品日报：政策不及预期 产业加剧失衡

期货研究报告|黑色商品日报2023-08-22 政策不及预期产业加剧失衡 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 钢材：政策不及预期，产业加剧失衡 逻辑和观点： 昨日螺纹2310合约震荡偏弱，盘面收于3666元/吨，跌52元/吨；热卷2310合约震荡 下跌，收于3879元/吨，跌31元/吨。现货方面，上海现货整体下跌30元/吨，成交一 般，�货偏弱；北京地区较上周五下跌20元/吨，河钢敬业报价3590元/吨，询价较 多，投机有好转，昨日全国建材成交15吨，整体成交一般偏弱，个别地区期现和投机需求略有好转，热卷整体表现优于螺纹。 整体来看，目前钢材有一定成本支撑，整体库存偏低，但受消费低迷影响，全行业均持低库存运行。另外粗钢平控政策执行尚不明确，各项经济刺激方案�台和落地情况同样不及预期。未来消费旺季是否能如期到来是影响钢材价格的重要因素之一，另外仍需密切紧跟平控执行情况和经济刺激政策�台情况。。 策略：单边：无跨期：无 跨品种：无期现：无期权：无 关注及风险点： 粗钢压产政策、需求程度、原料价格等。 铁矿：供需偏紧，港口去库 逻辑和观点： 逻辑与观点：昨日铁矿石2401合约放量震荡上行，收于777元/吨，环比涨0.71%。青 岛港PB粉报873元/吨，涨10元/吨，超特报723元/吨，涨3元/吨，高低品价差150 元/吨，普式指数报110.35美元，环比上涨1美元/吨。昨日港口成交106.9万吨，成交环比继续回升。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 昨日Mysteel发布铁矿发运及到港数据，全球铁矿供给环比回升至中高位水平，澳巴及非主流发运均同步回升，到港量回落至正常水平。 整体来看，铁矿石自身供需变化不大，维持在高位水平，但废钢的减量，使得铁矿库存偏紧，本周港口库存仍在小幅去化。目前，全国多省粗钢平控政策下发，但市场担忧保经济前提下，平控政策或执行力度不够，高铁水运行下，低库存的钢厂势必不断补库，铁矿石价格易涨难跌。若后续平控政策落地，短期会冲击铁矿价格，而后钢厂利润修复将再次引发钢厂补库，难改铁矿重心上移的趋势。 策略： 单边：震荡跨品种：无跨期：无期现：无期权：无 关注及风险点： 粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。 双焦：期现走势分化，现货出现提降信号 逻辑和观点： 焦炭方面：昨日焦炭主力合约01合约收于2176.5元/吨，收涨2.69%。现货方面，昨日焦炭主产区走势稳中偏弱，河北部分钢厂开始提降，持续关注粗钢平控政策的落地和执行情况。供应方面，目前焦企利润逐渐改善，生产积极性提高带动产量抬升，日均产量已经达到同期高位，产能面临过剩风险。需求方面，虽钢厂铁水产量处于高位，但近期钢价的回调，焦炭的回调预期增加，河北地区部分钢厂对焦炭提降100元/吨，焦化利润开始下滑，整体库存以刚需为主。 整体来看，目前焦炭现货市场稳中偏弱。下游钢厂利润逐渐压缩，对高价焦炭存一定抵触情绪，市场提降声音逐渐�现。后期重点关注平控政策的进度，受平控政策预期的压制，焦炭中长期基本面将呈现持续宽松格局。 焦煤方面：昨日焦煤主力01合约收于1442元/吨，收涨1.98%，环比上涨28元/吨。现货方面：昨日整体焦煤市场稳中偏弱运行，市场看跌声音逐渐�现。供应方面，虽然 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/11 近期煤矿事故影响焦煤产量，短期影响价格，但随着通关的放开，后期的进口有良好的恢复预期。需求方面，受下游成材回调影响，近期部分焦煤流拍率明显提升，煤矿 �货速度放缓，库存压力逐渐累积。整体来看，焦煤目前供需由偏紧逐步向宽松过渡，但后面需要紧跟粗钢平控政策，如果执行效果不佳，将缓解政策对于焦煤的利空影响，需要重新研判焦煤的供需平衡。 策略： 焦炭方面：震荡焦煤方面：震荡跨品种：无 期现：无期权：无 关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。 动力煤：产地煤价以稳为主，市场整体表现僵持 逻辑和观点： 期现货方面：产地方面，榆林地区交易活跃度有所提升，支撑市场情绪有所好转。鄂尔多斯区域受天气和部分煤矿停产影响，市场供给呈收缩态势，支撑价格持稳运行。晋北地区交投氛围良好，坑口价格偏稳运行，用户参与竞价积极性有所提升。港口方面，市场活跃度一直不高，当前电企库存旺季去化缓慢，非电需求持续不及预期，实际采购需求低迷，贸易商�货意愿明显提升，市场整体表现僵持。进口方面，近期进口煤市场整体弱稳运行，进口煤相比国内煤优势明显。运价方面，截止到8月21日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于549.84，相比上一交易日上涨2.34点。 需求与逻辑：随着入秋之后，煤炭即将迎来传统淡季，虽然短期依然面临高温影响和安全事故对于供给的制约，但是考虑到后期日耗将逐步回落，电厂补库力度趋缓，加之进口煤供给充足，煤炭价格已然开始见顶回调，短期煤炭受旺季需求影响仍维持韧性，中长期看，动力煤供给宽松格局难改，迎峰度夏过后，价格或将重新回到合理区间。 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/11 玻璃纯碱：临近交割博弈加剧，玻碱价格强势拉涨 逻辑和观点： 昨日玻璃主力合约2401强势大涨，收于1663元/吨，上涨78元/吨，涨幅4.92%。现货 方面，昨日全国均价2034元/吨，环比上涨1元/吨。玻璃跟随纯碱大涨，本身也存在修复贴水的行为，加上近日矿难带动煤炭价格反弹，玻璃成本端表现坚挺。整体来看，今年玻璃缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求波动较大，价格跟随日度高频产销数据�现剧烈波动。近期玻璃产销有所转弱，还是会呈现近强远弱的格局，关注近月贴水修复的机会，以及远月高位的空配机会。 纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401强势涨停，收于1838元/吨，上涨152元/吨，涨幅9.02%。现货方面，昨日国内纯碱市场稳中上涨，现货紧张局面尚未缓解。纯碱多合约涨停的原因主要是：1.远兴二线投产不及预期，一线产量增长缓慢。2.库存延续去化趋势。3.下游表需良好，现货价格表现坚挺。4.玻璃厂库存极低，刚性需求较强。5.近月合约即将交割，基差修复使得博弈加剧。整体来看，纯碱投产不及预期，供需偏紧的格局依旧，去库幅度较好，短期需要持续关注各企业产线产量的变化情况，若产量增量偏少，临近交割期货价格仍有向上修复贴水的可能，远月来看，供应增加的大背景下，维持逢高做空的观点不变。 策略： 玻璃方面：震荡纯碱方面：震荡跨品种：无 跨品种：无跨期：无 关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱�口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/11 商品每日价格基差表 项目 合约 今日8月21日 昨日8月18日 上周8月14日 上月7月21日 项目 合约 今日8月21日 昨日8月18日 上周8月14日 上月7月21日 螺纹钢 热轧卷板 上海现货 3700 3730 3700 3750 上海现货 3870 3900 3890 3920 北京现货 3610 3630 3600 3720 天津现货 3890 3920 3910 3880 广州现货 3920 3940 3910 3890 广州现货 3870 3900 3880 3900 RB10合约 3666 3700 3641 3823 HC10合约 3879 3905 3889 3933 RB01合约 3696 3718 3684 3767 HC01合约 3828 3858 3844 3857 RB05合约 3627 3644 3622 3698 HC05合约 3730 3753 3742 3778 基差:上海 RB10 34 30 59 -73 基差:上海 HC10 -9 -5 1 -13 RB01 4 12 16 -17 HC01 42 42 46 63 RB05 73 86 78 52 HC05 140 147 148 142 基差:北京 RB10 34 20 49 -13 基差:天津 HC10 101 105 111 37 RB10-RB01 -30 -18 -43 56 HC10-HC01 51 47 45 76 RB01-RB05 69 74 62 69 HC01-HC05 98 105 102 79 唐山普方坯价格 3500 3530 3480 3600 长流程即期利润 华北 183 213 226 155 张家港6-8mm废钢 2540 2540 2520 2550 华东 37 74 77 74 唐山生铁即时成本 2512 2506 2483 2518 江苏生铁即时成本 2637 2635 2615 2641 全国废钢到货(万吨) 49.67 42.76 41.37 45.02 长流程盘面利润 近月 199 246 285 207 全国建材成交(万吨) 15.00 14.34 13.82 16.47 远月 297 354 404 256 长流程即期利润 华北 5 17 12 89 超远月 295 334 363 258 华东 -48 -18 -24 -4 卷矿比 现货 4.04 4.12 4.28 4.04 长流程盘面利润 近月 63 117 115 171 10合约 4.46 4.53 4.75 4.65 远月 223 272 303 226 01合约 4.93 5.00 5.30 5.00 超远月 241 275 293 232 卷焦比 现货 1.86 1.88 1.87 1.89 短流程即期利润 华东 -230 -203 -208 -192 10合约 1.73 1.77 1.77 1.72 华南 -252 -245 -244 -251 01合约 1.76 1.82 1.84 1.72 螺矿比 现货 3.86 3.94 4.07 3.86 卷螺差 现货 170 170 190 170 10合约 4.21 4.29 4.45 4.52 10合约 213 205 248 110 01合约 4.76 4.82 5.08 4.88 01合约 132 140 160 90 螺焦比 现货 1.78 1.79 1.78 1.81 焦炭焦煤 10合约 1.64 1.68 1.66 1.67 焦炭现货价格:准一级 日照港 2080 2080 2080 2070 01合约 1.70 1.75 1.76 1.68 唐山到厂价 2160 2160 2160 1960 铁矿石 吕梁出厂价 2390 2390 2390 2170 日青京曹四港最低价 PB粉 872 862 828 884 J09合约 2237 2203 2192 2286 超特粉 722 719 698 745 J01合约 2177 2120 2092 2237 卡粉 960 946 931 980 J05合约 2095 2044 2040 2173 普氏62%美金指数 - 109.35 103.45 115.35 基差:日照港现货 J09 30 64 75 -30 I09合约 870 863 819 847 J01 90 147 175 19 I01合约 777 772 725 772 J05 172 223 227 83 I05合约 735 737 702 736 J