业绩符合预期，看好全年业绩稳健增长

公司发布2023年中报，2023H1实现收入124.51亿元，同比+19.76%，归母净利润20.77亿元，同比+5.17%，扣非归母净利润18.67亿元，同比+7.05%。 单Q2公司实现收入76.69亿元，同比+36.50%，实现归母净利润13.30亿元，同比+5.75%，实现扣非归母净利润12.43亿元，同比+18.68%。 核心观点：业绩符合预期，看好全年业绩稳健增长。 2023年上半年，工业自动化行业需求低迷，电梯行业需求平稳，新能源汽车行业较快增长，公司收入端实现19.76%的增长，利润端实现5.17%的增长，位于此前业绩预告中枢，主要系：①公司新能源汽车业务实现较快增长；②光伏、储能、化工、汽车、半导体等下游行业保持增长态势，为公司PLC、伺服系统、变频器、工业机器人等产品提供较好增长动力；③工控行业国产化率持续提升的背景下，公司作为中国工控行业龙头，积极落地“上顶下沉”策略，低压变频器、伺服系统、PLC等产品的市占率进一步提升。根据公司公开投资者调研纪要，公司通用自动化业务5、6月份订单边际好转，同比增速较快，且传统行业订单对比一季度有所恢复，我们看好公司全年业绩实现稳健增长。 利润增速低于营收增速，净利率有所下降。 2023H1公司毛利率为36.27%，持平去年同期，净利率为16.79%，同比-2.40pct。净利率下降主要系：①员工薪酬和股权激励费用增长，公司战略业务投入加大 。2023H1期间费用率为21.15%， 同比+0.48pct，其中销售费用率6.04%，同比+0.96pct，系海外业务扩展，员工薪酬及差旅费等支出增加，以及股权激励费用增长；管理费用率4.83%，同比-0.62pct，管理费用管控良好；财务费用率-0.12%，同比-0.6pct，系汇兑收益增加；研发费用率10.40%，同比+0.74p Ct ，持续的高比例研发投入，进一步提升核心技术水平，持续巩固优势地位；②信用减值损失和资产减值同比增加73.11百万元；③股权类投资项目公允价值同比下降251.06百万元。 看好2023年下游景气度回升，公司业绩有望实现稳健增长。分业务板块来看： 1)通用自动化业务：积极落地“上顶下沉”策略，表现优于行业。 2023H1实现收入68.55亿元，占比55.06%，同比+15.52%。其中，通用变频器实现收入22.21亿元，通用伺服系统收入28.97亿元，PLC&HMI收入7.85亿元，工业机器人收入3.46亿元。2023年上半年受国内外宏观经济弱复苏影响，制造业需求整体偏弱，2023年上半年中国工业自动化市场规模约1519亿元，同比-2.5%。公司积极落地“上顶下沉”的市场策略，加强与各行业TOP客户的深度合作，加大项目型市场/离散市场的拓展力度，通用自动化业务实现优于行业的增长。 2)智慧电梯业务：海外业务稳健增长。2023H1实现收入23.68亿元，占比19.02%，同比+7.33%。2023年上半年电梯行业受到房地产行业竣工有所恢复带动，行业整体有所增长。根据国家统计局数据，2023年上半年电梯、自动扶梯及升降机累计产量74.5万台，累计增长12.9%。2023年上半年，公司①国内大配套业务实现较好增长，同比增长超20%；②跨国及海外业务实现稳健增长，其中TOP跨国企业客户份额有所提升，海外电梯业务同比+50%。 3)新能源车电驱&电源系统业务：客户结构进一步优化，实现快速增长。2023H1实现收入29.67亿元，占比23.83%，同比+47.71%。 ①客户结构进一步优化，新势力车企客户与国内传统车企客户订单均增长迅速；多个海外车企定点项目SOP放量；②销售产品呈多样化，电控和总成产品继续保持较好支撑，电源产品加速放量。 ③新产品平台随定点车型放量稳步提升：20000转高功率密度的第四代动力总成开始批量交付，第二代SiC电机控制器随客户车型上市即将进入批量交付阶段。根据GGII预测，到2025年我国新能源汽车渗透率有望达到45%，伴随着新能源车渗透率进一步提升，新能源车业务有望成为公司业绩增长的重要支撑。 4)轨道交通业务：实现稳健增长。2023H1实现收入2.07亿元，占比1.66%，同比+13.01%。2023年上半年，受外部环境影响，部分城市轨交项目建设进度延迟。子公司经纬轨道紧抓年度重点项目，持续优化大项目运作机制，积极推进各地轨交业务的布局和建设。 在市场拓展方面，新增中标订单总额1.83亿：①首获济南地铁4号线小排量永磁牵引项目；②持续在苏州和深圳等地获单，中标苏州地铁3号线/7号线改造项目以及深圳地铁3号线增购项目。 轨交业务有望实现平稳增长。 数字化、国际化战略同步推进，不断拓宽公司成长边界： 1)数字化：2023年上半年，公司数字化业务在设备智能、制造智能、数字能源方向发力。在市场拓展方面，持续在纺织、港口、木工、电梯、空压机、医药、线缆等行业提供自动化+数字化的整合解决方案；在产品与技术方面，发布了InoCube数字化平台迭代版本，基于InoCube数字化平台构建了IoT通用平台、综合能源管理、数字公辅等产品，并推出了PAC800+标准化编程平台InoQuickPro数字化解决方案，帮助客户打通设备层的数据通道。 2)国际化：2023H1出口业务收入8.11亿元，同比+136.77%，占比达到6.51%，同比+3.22pct。国际化战略落地以来，公司完成了以海外客户需求为牵引，确定了在销服、研发、供应链等方面全面落地“国际本土化”的思路。在市场拓展方面，继续在成熟市场（欧洲、韩国等）和新兴市场（印度、东南亚、中东等）落地依 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表