产品客户稳健拓展，打开发展新空间

公司研究报 告汽车汽车零部件 2023-08-19 公司点评报告 买入/维持科博达(603786) 目标价：93.61 昨收盘：78.01 科博达（603786.SH）：产品客户稳健拓展，打开发展新空间 走势比较 20% 10% 0% -10% -20% -30% 30% 太平洋证券 股科博达沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)404/401公总市值/流通(百万元)31,169/30,957司12个月最高/最低(元)82.44/50.02证相关研究报告： 券研究报告 证券分析师：文姬 电话：021-58462906 E-MAIL：wenji@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523050001 事件：公司发布半年度业绩报告，2023H1实现营业收入19.61亿元，同比+32.09%，环比+3.24%；归母净利润2.76亿元，同比+38.27%， 环比+9.79%；扣非后归母净利润2.60亿元，同比+42.95%，环比+3.46%。 四大业务板块齐驱，客户订单放量加速。公司汽车照明控制系统收入15.16亿元，同比+31.89%，主要由于宝马、雷诺、福特等客户灯控产品订单放量，同时氛围灯、尾灯等新品增长所致；电机控制系统收入4.36亿元，同比+28.91%，其中智能执行器AGS收入增速较快；车载电器与电子收入4.00亿元，同比+16.81，其中电磁阀、USB等产品贡献主要增量；能源管理系统收入2.49亿元，同比+260.58%，主要受底盘控制器收入增长影响。 毛利率短期承压，成本管控趋于稳定。2023H1公司毛利率为30.93%，同比-3.62pct，我们判断主要受原材料价格波动以及产品结构调整等影响，毛利率短期承压。2023H1公司净利率为14.96%，同比 +0.06pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.71%、5.47%、10.75%、 -0.95%,同比-0.26pct、+0.30pct、-0.46pct、-0.23pct，各项成本管控趋于稳定。 业务布局稳步拓展，打开发展新空间。公司现有LED大灯控制器、氛围灯控制器、底盘悬架控制器、智能执行器AGS、燃油泵控制器、USB等主要产品，共获得蔚来、广汽埃安、德国大众、安徽大众、上汽大众、一汽大众、吉利、极氪、美国康明斯、潍柴等客户新定点项目43个，预计产品生命周期销量约3600万只。在研项目合计160个， 预计产品生命周期销量超过2.34亿只，其中包括宝马、保时捷、奥迪、德国大众、玛莎拉蒂、Stellantis、美国康明斯等客户全球平台项目10个。新业务拓展持续稳健增长，随着新定点项目不断增加，打开公司发展的新空间。 盈利预测与估值：预计公司2023-2025年公司实现营收46.81/62.15/76.46亿元，2023-2025年实现归母净利润为6.67 /9.18/11.33亿元，对应2023年8月18日收盘价的PE分别为47.3/34.3/27.8倍。 报告标题 2 公司点评报告P 风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，新产品开发进度不及预期等。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)3,383.92 4,681.00 6,214.70 7,645.77 （+/-%）20.57% 38.33% 32.76% 23.03% 归母净利(百万元）450.25 666.61 918.04 1,132.71 （+/-%）15.78% 48.06% 37.72% 23.38% 摊薄每股收益(元)1.12 1.65 2.27 2.80 市盈率(PE)58.76 47.28 34.33 27.82 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,807 3,384 4,681 6,215 7,646 货币资金684 686 600 732 1,125 %增长率 -3.7% 20.6% 38.3% 32.8% 23.0% 应收票据146 241 359 414 547 营业成本 1,836 2,271 3,206 4,195 5,130 应收账款705 1,106 1,328 1,786 2,289 %销售收入 65.4% 67.1% 68.5% 67.5% 67.1% 其他应收款3 1 3 4 4 毛利 970 1,113 1,475 2,020 2,515 存货1,000 1,230 1,553 2,196 2,650 %销售收入 34.6% 32.9% 31.5% 32.5% 32.9% 其他流动资产981 794 1,073 1,028 1,060 税金及附加 9 16 19 25 33 流动资产3,518 4,059 4,916 6,159 7,674 %销售收入 0.3% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 长期股权投资217 319 319 319 319 销售费用 61 69 84 112 138 固定资产562 594 594 594 594 %销售收入 2.2% 2.0% 1.8% 1.8% 1.8% 在建工程56 95 95 95 95 管理费用 163 180 234 311 382 无形资产122 131 131 131 131 %销售收入 5.8% 5.3% 5.0% 5.0% 5.0% 商誉0 0 0 0 0 研发费用 304 374 492 653 803 其他非流动资产381 98 121 119 117 %销售收入 10.8% 11.1% 10.5% 10.5% 10.5% 非流动资产1,338 1,236 1,260 1,258 1,256 财务费用 12 -29 -21 -17 -23 资产总计4,856 5,295 6,176 7,417 8,931 %销售收入 0.4% -0.9% -0.5% -0.3% -0.3% 短期借款108 254 254 254 254 息税前利润（EBIT） 421 437 801 1,113 1,374 应付票据9 0 7 10 8 %销售收入 15.0% 12.9% 17.1% 17.9% 18.0% 应付账款319 419 624 773 964 其他收益 22 17 37 50 61 其他应付款23 17 29 40 45 投资收益 48 102 117 143 153 其他流动负债132 146 231 287 348 净敞口套期收益 0 0 0 0 0 流动负债590 836 1,145 1,364 1,618 公允价值变动收益 4 -4 0 0 0 长期借款0 0 0 0 0 信用减值损失 -1 -22 0 0 0 应付债券0 0 0 0 0 资产减值损失 -34 -33 0 0 0 长期应付款0 96 92 92 92 资产处置收益 -1 -1 -2 -2 -3 其他长期负债54 59 58 63 65 营业利润 460 564 819 1,127 1,395 负债644 992 1,295 1,520 1,775 %增长率 -29.4% 22.6% 45.4% 37.6% 23.8% 股本400 404 404 404 404 营业外收支 3 3 3 3 3 资本公积1,894 1,813 1,848 1,848 1,848 利润总额 463 566 822 1,130 1,398 其他综合收益1 1 1 1 1 %增长率 -29.1% 22.3% 45.1% 37.5% 23.7% 归母所有者权益4,080 4,158 4,662 5,580 6,712 所得税 36 65 82 113 140 少数股东权益131 146 219 318 443 所得税率 7.7% 11.4% 10.0% 10.0% 10.0% 所有者权益合计4,211 4,304 4,881 5,897 7,155 合并报表的净利润 428 502 740 1,017 1,258 负债股东权益合计4,856 5,295 6,176 7,417 8,931 少数股东损益 39 51 73 99 125 归母净利润 389 450 667 918 1,133 净利率 13.9% 13.3% 14.2% 14.8% 14.8% 比率分析 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净资产收益率 9.5% 10.8% 14.3% 16.5% 16.9% 净利润 389 450 667 918 1,133 总资产收益率 8.0% 8.5% 10.8% 12.4% 12.7% 少数股东损益 39 51 73 99 125 投入资本收益率 9.0% 8.5% 14.0% 16.2% 16.6% 非现金支出 157 190 0 0 0 成长能力 非经营收益 -98 146 -116 -130 -140 营业总收入增长率 -3.7% 20.6% 38.3% 32.8% 23.0% 营运资金变动 -65 -849 -487 -1,003 -915 EBIT增长率 -27.9% 3.6% 83.4% 39.0% 23.5% 经营活动现金净流 421 -11 137 -116 203 归母净利润增长率 -24.4% 15.8% 48.1% 37.7% 23.4% 资本开支 -172 -212 1 1 0 总资产增长率 3.1% 9.1% 16.6% 20.1% 20.4% 投资 239 193 -179 110 47 资产管理能力 其他 26 16 134 145 155 应收账款周转天数 96 96 94 90 96 投资活动现金净流 93 -3 -44 256 202 存货周转天数 165 177 156 161 170 股权融资 0 108 35 0 0 应付账款周转天数 72 59 59 60 61 债权融资 5 146 0 5 2 总资产周转天数 614 540 441 394 385 其他 -256 -258 -218 -13 -13 偿债能力 筹资活动现金净流 -251 -4 -184 -8 -12 资产负债率 13.3% 18.7% 21.0% 20.5% 19.9% 现金净流量 248 3 -86 132 393 流动比率 6.0 4.9 4.3 4.5 4.7 期初现金 434 681 685 598 730 速动比率 4.0 3.1 2.7 2.7 2.9 期末现金 681 685 598 730 1,123 EBIT利息保障倍数 200.4 99.3 61.0 83.9 102.8 来源：iFind，太平洋证券研究所 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13