特种电源领域快速发展，持续加大研发投入

公司研究/公司快报 2023年8月20日 买入-A(维持) 新雷能（300593.SZ） 特种电源领域快速发展，持续加大研发投入 电力电子及自动化 公司近一年市场表现 市场数据：2023年8月18日 收盘价（元）：19.01 年内最高/最低（元）：54.11/17.80流通A股/总股本（亿）：4.45/5.38流通A股市值（亿）：84.54 总市值（亿）：102.26 基本每股收益： 0.35 摊薄每股收益： 0.35 每股净资产(元)： 6.21 净资产收益率： 5.63 基础数据：2023年6月30日 资料来源：最闻分析师： 骆志伟 执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com 李通 执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308 邮箱：litong@sxzq.com 事件描述 新雷能公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司营业收入为8.87亿元，同比增长0.16%；归母净利润为1.90亿元，同比增长2.85%；扣非后归母净利润为1.76亿元，同比减少2.85%；负债合计12.56亿元，同比减少10.68%；货币资金4.23亿元，同比增长94.99%；应收账款10.43亿元，同比增长66.46%；存货9.99亿元，同比增长13.08%。 事件点评 特种领域快速发展，常年维持高研发投入，保持技术领先地位。2023年上半年公司特种领域实现营业收入5.88亿元，同比增长13.56%。公司整体营收增速低，主要是由于通信领域受国际经济形势及国内5G建设放缓等因素影响，通信及网络领域实现营业收入2.76亿元，同比减少18.15%。2023上半年公司研发费用同比增长29.43%达到1.63亿元，公司研发投入常年维持在同行业较高水平，有助于公司保持在行业内的技术领先地位。 募投项目稳步推进，持续扩充产能。公司在北京、深圳、武汉、西安等地建立多条特种电源、通信及服务器电源生产线，募投项目的稳步推进，有利于提高公司生产能力，解决公司中长期的产能瓶颈，助力公司可持续发展。投资建议 我们下调了公司的盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.61\0.79\1.05，对应公司8月18日收盘价19.01元，2023-2025年PE分别为31.4\24.2\18.1，维持“买入-A”评级。 风险提示 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,478 1,714 2,018 2,617 3,504 YoY(%) 75.4 16.0 17.8 29.7 33.9 军品订单不及预期；民品需求不及预期；募投项目进度不及预期。财务数据与估值： 净利润(百万元)274283326423565 YoY(%)122.0 3.3 15.2 29.9 33.5 毛利率(%) 47.3 47.8 48.3 48.4 48.3 EPS(摊薄/元) 0.51 0.53 0.61 0.79 1.05 ROE(%) 21.9 9.1 9.8 11.3 13.3 P/E(倍) 37.4 36.2 31.4 24.2 18.1 P/B(倍) 9.1 3.4 3.1 2.8 2.5 净利率(%) 18.5 16.5 16.1 16.2 16.1 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1839 3546 4130 4814 5046 营业收入 1478 1714 2018 2617 3504 现金 235 633 1433 1596 1787 营业成本 779 894 1043 1351 1811 应收票据及应收账款 763 1055 972 1303 1393 营业税金及附加 13 11 13 17 23 预付账款 15 18 21 29 38 营业费用 60 66 93 113 148 存货 739 973 858 1005 963 管理费用 77 99 126 176 256 其他流动资产 86 867 847 881 866 研发费用 201 260 328 419 541 非流动资产 730 927 1029 1224 1512 财务费用 22 26 16 24 22 长期投资 45 12 14 15 17 资产减值损失 -13 -61 -29 -42 -65 固定资产 306 430 516 665 877 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 78 154 176 223 293 投资净收益 3 8 2 2 1 其他非流动资产 301 331 323 321 325 营业利润 320 314 371 477 640 资产总计 2569 4473 5159 6038 6558 营业外收入 0 1 0 0 0 流动负债 1114 1124 1533 2034 2030 营业外支出 2 1 1 1 1 短期借款 421 426 742 1147 764 利润总额 319 315 371 476 639 应付票据及应付账款 450 418 595 716 1041 所得税 26 24 29 36 49 其他流动负债 243 280 197 172 225 税后利润 293 291 342 440 590 非流动负债 119 147 131 116 101 少数股东损益 20 8 16 17 25 长期借款 83 77 62 46 31 归属母公司净利润 274 283 326 423 565 其他非流动负债 36 70 70 70 70 EBITDA 379 376 426 553 731 负债合计 1233 1271 1665 2150 2130 少数股东权益 210 223 239 256 281 主要财务比率 股本 266 414 538 538 538 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 187 1633 1509 1509 1509 成长能力 留存收益 678 933 1232 1618 2130 营业收入(%) 75.4 16.0 17.8 29.7 33.9 归属母公司股东权益 1126 2979 3255 3632 4146 营业利润(%) 105.5 -1.9 18.1 28.4 34.2 负债和股东权益 2569 4473 5159 6038 6558 归属于母公司净利润(%) 122.0 3.3 15.2 29.9 33.5 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 47.3 47.8 48.3 48.4 48.3 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 18.5 16.5 16.1 16.2 16.1 经营活动现金流 -65 -303 842 100 1031 ROE(%) 21.9 9.1 9.8 11.3 13.3 净利润 293 291 342 440 590 ROIC(%) 18.1 8.2 8.4 9.2 11.9 折旧摊销 36 49 49 63 83 偿债能力 财务费用 22 26 16 24 22 资产负债率(%) 48.0 28.4 32.3 35.6 32.5 投资损失 -3 -8 -2 -2 -1 流动比率 1.7 3.2 2.7 2.4 2.5 营运资金变动 -458 -766 437 -425 338 速动比率 0.9 2.2 2.1 1.8 1.9 其他经营现金流 45 104 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -92 -969 -149 -256 -369 总资产周转率 0.7 0.5 0.4 0.5 0.6 筹资活动现金流 268 1670 -209 -85 -88 应收账款周转率 2.4 1.9 2.0 2.3 2.6 应付账款周转率 2.4 2.1 2.1 2.1 2.1 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.51 0.53 0.61 0.79 1.05 P/E 37.4 36.2 31.4 24.2 18.1 每股经营现金流(最新摊薄) -0.12 -0.56 1.56 0.19 1.92 P/B 9.1 3.4 3.1 2.8 2.5 每股净资产(最新摊薄) 2.09 5.54 6.05 6.75 7.71 EV/EBITDA 28.6 26.0 21.5 17.0 12.1 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业