油脂周报：天气炒作叠加需求拉动，油脂震荡偏强

期货研究报告|油脂周报2023-08-20 天气炒作叠加需求拉动，油脂震荡偏强 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面上涨幅度较大，受双节备货提振，油脂基差短期偏强，马来货币走软、�口数据强劲对棕榈油形成较强支撑；美国豆油库存下滑，带动植物油上涨，美豆因天气原因表现坚挺，对于豆油盘面有所支撑；菜油则受上游菜籽价格提振走强。 后市看，豆油方面，美国农业部称，炎热的天气对农场构成威胁。USDA干旱报告显示截至8月15日当周，约38%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为43%，去年同期为24%。一年一度的ProFarmer中西部作物巡查下周将启动对玉米和大豆田的巡查，评估作物产量潜能，关注后期动态。国内现货方面，现货基差报价稳中小幅下跌，近两日终端需求清淡，工厂日均成交不足对行情形成拖累。但是本周工厂开机率下调的几率较大，再加上工厂执行合同，中秋备货快要开始，提振基差后市。有传言称某大厂正在积极询价10-1月豆油，市场反馈未来供应可能吃紧，对国内行情有提振。整体看，美豆油库存低位，美豆油表现强势，对国内豆油有提振，原料端大豆因中西部地区的天气将变得干燥，不利于正处于关键期的大豆作物生长，对于豆油盘面有所支撑。国内双节备货即将启动，豆油后市预计偏强震荡运行。 棕榈油方面，SPPOMA数据显示，2023年8月1-15日马来西亚棕榈油产量增加3.13%，在增产季，产量不及预期；而船运机构数据显示�口数据强劲，此次马棕对欧盟及印度 �口较多，尤其对欧盟�口创2020年6月以来新高，对印度�口创8个月新高。印度作为全球最大的油脂进口国，豆油、棕榈油、葵花籽油是印度最主要的进口油脂。目前，葵油葵油进口价格不佳，叠加黑海走廊中断进口供应不畅，印度或将葵油部分的需求向棕榈油和豆油转移，棕榈油进口需求将进一步增加。周内外商远月报价增加，但因进口利润一般，远月买船意愿不高。国内临近交割，在期现回归的逻辑下，棕榈油基差或保持稳定，盘面涨幅较大，成交较为清淡，因月间差缩小，周内换月积极。库存去库速度减缓，随着库存累库及后期船期到港，棕榈油压力依旧较大，后市预计在需求拉动和其他油脂带领下偏强运行。 菜籽油方面，北美油籽产区天气干旱炒作，加籽因单产下降的担忧连涨九天；黑海供应中断，俄乌冲突加剧，葵油上涨，提振国际植物油市场。中国海关公布的数据显示，2023年7月菜籽油进口总量为13.00万吨，为今年最低。2023年1-7月菜籽油累计进口总量 为130.00万吨，较上年同期累计进口总量的62.00万吨，增加68.00万吨。国内双节终 端备货启动在即，再加上近期豆菜价差缩窄，菜油的性价比有所上升，令行情受到提振，菜籽到港量预期减量，压榨节奏或逐步放缓，下游需求表现一般，库存转折点或�现第三季度，预计菜籽油在需求拉动下高位偏强运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2401合约7614元/吨，环比上涨308元，涨幅4.21%；本周 收盘豆油2401合约8084元/吨，环比上涨284元，涨幅3.64%；本周收盘菜油2401合 约9319元/吨，环比上涨417元，涨幅4.68%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7752元/吨，环比上涨264元，涨幅3.53%，现货基差P01+138，环比下跌44元；天津地区一级豆油现货价格8734元/吨，环比上涨327元/吨，涨幅3.89%，现货基差Y01+650，环比上涨43元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，8月16日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年8月1-15日马来西亚棕榈油单产增加1.66%，�油率增加0.28%，产量增加3.13%。需求方面，周内棕榈油成交明显转淡，因盘面涨幅较高，成交及点价均一般，市场拿货相对谨慎。下游需求尚可，但前期补单较多，本周市场交投氛围较为平淡。华北、华东成交不佳，少量终端�货、华南�货相对尚可。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在12160吨，上周重点油厂棕榈油成交量在37300吨，周成交量减少25140吨，降幅47.40%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年8月11日（第 32周），全国重点地区棕榈油商业库存约60.84万吨，较上周减少0.92万吨，降幅1.49%； 同比2022年第32周棕榈油商业库存增加36.49万吨，增幅149.91%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品数据统计：2023年第32周（8.5-8.11）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计30船，(本次船重按6.5万吨计）约195万吨大豆。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第32周（8月5日至8月11日）111家油厂大豆实际压榨量为183.89万吨，开机率为61.8%；较预估低11.49万吨。豆油周度产量为 34.94万吨，环比增加1.35万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量12.94万吨，日均成交量2.588万吨，本周合约更换，盘面动荡，09合约与01合约价差逐步缩小，终端观望较多。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年8月11日（第32周），全国重点地区豆油商业库存约107.03万吨，较上次统计减少1.8万吨，减幅1.65%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为5.4万吨，较上一周增加1.3万吨。本周沿海油厂菜油产量为2.24万吨，较上一周增加0.54万吨。需 求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为3.8万吨，较上一周增加2.28 万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存27.8万吨，环比增加2.7万吨；本周沿海 油厂菜油库存9.23万吨，环比减少0.75万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面上涨幅度较大，受双节备货提振，油脂基差短期偏强，马来货币走软、�口数据强劲对棕榈油形成较强支撑；美国豆油库存下滑，带动植物油上涨，美豆因天气原因表现坚挺，对于豆油盘面有所支撑；菜油则受上游菜籽价格提振走强。 后市看，豆油方面，美国农业部称，炎热的天气对农场构成威胁。USDA干旱报告显示截至8月15日当周，约38%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为43%，去年同期为24%。一年一度的ProFarmer中西部作物巡查下周将启动对玉米和大豆田的巡查，评估作物产量潜能，关注后期动态。国内现货方面，现货基差报价稳中小幅下跌，近两日终端需求清淡，工厂日均成交不足对行情形成拖累。但是本周工厂开机率下调的几率较大，再加上工厂执行合同，中秋备货快要开始，提振基差后市。有传言称某大厂正在积极询价10-1月豆油，市场反馈未来供应可能吃紧，对国内行情有提振。整体看，美豆油库存低位，美豆油表现强势，对国内豆油有提振，原料端大豆因中西部地区的天气将变得干燥，不利于正处于关键期的大豆作物生长，对于豆油盘面有所支撑。国内双节备货即将启动，豆油后市预计偏强震荡运行。 棕榈油方面，SPPOMA数据显示，2023年8月1-15日马来西亚棕榈油产量增加3.13%，在增产季，产量不及预期；而船运机构数据显示�口数据强劲，此次马棕对欧盟及印度 �口较多，尤其对欧盟�口创2020年6月以来新高，对印度�口创8个月新高。印度作为全球最大的油脂进口国，豆油、棕榈油、葵花籽油是印度最主要的进口油脂。目前，葵油葵油进口价格不佳，叠加黑海走廊中断进口供应不畅，印度或将葵油部分的需求向棕榈油和豆油转移，棕榈油进口需求将进一步增加。周内外商远月报价增加，但因进口利润一般，远月买船意愿不高。国内临近交割，在期现回归的逻辑下，棕榈油基差或保持稳定，盘面涨幅较大，成交较为清淡，因月间差缩小，周内换月积极。库存去库速度减缓，随着库存累库及后期船期到港，棕榈油压力依旧较大，后市预计在需求拉动和其他油脂带领下偏强运行。 菜籽油方面，北美油籽产区天气干旱炒作，加籽因单产下降的担忧连涨九天；黑海供应中断，俄乌冲突加剧，葵油上涨，提振国际植物油市场。中国海关公布的数据显示，2023年7月菜籽油进口总量为13.00万吨，为今年最低。2023年1-7月菜籽油累计进口总量 为130.00万吨，较上年同期累计进口总量的62.00万吨，增加68.00万吨。国内双节终端备货启动在即，再加上近期豆菜价差缩窄，菜油的性价比有所上升，令行情受到提振，菜籽到港量预期减量，压榨节奏或逐步放缓，下游需求表现一般，库存转折点或�现第 三季度，预计菜籽油在需求拉动下高位偏强运行。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2019202020212022202320192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 20212022202320212022202