医药反腐中期影响：反腐新形势下社会办医发展机会

医药生物 证券研究报告 2023年08月20日 投资评级 医药反腐中期影响—反腐新形势下社会办医发展机会 行业动态 2023年8月17日，山东省公共资源交易中心发布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，在继牵头全国范围内首个中药饮片联采之后，山东再次牵头针对中药配方颗粒开展集采。本次中药配方颗粒联盟集采由山东、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、安徽、江西、海南、云南、西藏、陕西、青海、新疆、新疆生产建设兵团15个省级单位组成省际联盟，针对 具有中药配方颗粒国家药品标准的200个中药配方颗粒品种开展。 2023年8月18日，国家医保局发布《关于公示2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品及相关信息的公告》，正式公布初步通过形式审查的药品及相关信息。国家医保局公布初步通过形式审查药品390个：目录外226个，目录内164个。 市场观察 上周医药生物板块下跌2.44%（排名22/31），年初至今板块下跌11.09%（排名26/31）。近期整体行情以震荡为主。 投资观点 通过本次医药领域反腐集中整治，医药全产业链有望得到持续健康有序发展。就民营医疗服务机构而言，在行业持续净化的大背景下，有望迎来中长期维度的结构性机遇。我们认为，医药领域反腐对民营医疗机构的影响如下： 1）反腐重点：本次集中整治涉及面广，民营医疗机构非整治重点。治理内容重点在六个方面，一是医药领域行政管理部门以权寻租；二是医疗卫生机构内“关键少数”和关键岗位，以及“带金销售”；三是社会组织利用工作便利牟取利益；四是涉及医保基金使用；五是医药生产经营企业不法行为；六是医务人员违反《医疗机构工作人员廉洁从业九项准则》。 2）高发环节：民营医疗机构集团采购机制减少腐败可能性。民营医疗机构主要设备、耗材、药品等多为集团通过标准化流程集中采购，在招采环节上减少了医院管理层直接插手的可能性。 3）医生发展：民营医疗机构提供市场化发展路径，促进多点执医。2023年5月10日国家卫生健康委等14个部门日前联合印发《2023年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》，要求严肃处理医疗机构工作人员违法违规牟取个人利益行为。在公立医院薪酬制度改革持续深化的背景下，民营医疗机构对医生的激励机制更为市场化，为医生提供了一条差异化的职业发展路径。 4）医院定位：公立强化公益性，民营侧重多元化。2023年7月24日国家卫生健康委印发《关于印发深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务的通知》，深化以公益性为导向的公立医院改革。优质民营医疗机构的医疗服务能力在新的价格体系下，相比于公立医疗机构将更具有性价比和市场调节下的差异化和灵活度。 建议重点关注有业绩持续兑现能力的优质医疗服务公司，尤其是有估值弹性、正向政策鼓励或出清见底的医疗服务企业：国际医学、爱尔眼科、华夏眼科、通策医疗、美年健康、三星医疗、华润医疗(H)、固生堂(H)、锦欣生殖(H)、海吉亚医疗(H)等。 风险提示：医疗事故风险，经营不及预期，政策变动风险 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者杨松分析师 SAC执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 李慧瑶分析师 SAC执业证书编号：S1110522080004 lihuiyao@tfzq.com 行业走势图 医药生物沪深300 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% 2022-082022-122023-04 资料来源：聚源数据 相关报告 1《医药生物-行业研究周报:医药反腐中期影响——医药产品价值再讨论》2023-08-13 2《医药生物-行业点评:医保目录调整申报开始，关注重点公司及品种》2023-07-03 3《医药生物-行业研究周报:看好多肽药物产业链投资机会：推陈出新，未来可期》2023-06-19 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.行业动态 2023年8月17日，山东省公共资源交易中心发布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件 （征求意见稿）》，在继牵头全国范围内首个中药饮片联采之后，山东再次牵头针对中药配方颗粒开展集采。本次中药配方颗粒联盟集采由山东、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、安徽、江西、海南、云南、西藏、陕西、青海、新疆、新疆生产建设兵团15个省级 单位组成省际联盟，针对具有中药配方颗粒国家药品标准的200个中药配方颗粒品种开展。 2023年8月18日，国家医保局发布《关于公示2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品及相关信息的公告》，正式公布初步通过形式审查的药品及相关信息。国家医保局公布初步通过形式审查药品390个：目录外226 个，目录内164个。 2.市场观察 上周医药生物板块下跌2.44%（排名22/31），年初至今板块下跌11.09%（排名26/31）。近期整体行情以震荡为主。 3.投资观点 2023年7月28日，纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议在北京召开，会议指出，要以监督的外部推力激发履行主体责任的内生动力，深入开展医药行业全领域、全链条、全覆盖的系统治理。 通过本次医药领域反腐集中整治，医药全产业链有望得到持续健康有序发展。就民营医疗服务机构而言，在行业持续净化的大背景下，有望迎来中长期维度的结构性机遇。我们认为，医药领域反腐对民营医疗机构的影响如下： 1）反腐重点：本次集中整治涉及面广，民营医疗机构非整治重点。治理内容重点在六个方面，一是医药领域行政管理部门以权寻租；二是医疗卫生机构内“关键少数”和关键岗位，以及药品、器械、耗材等方面的“带金销售”；三是接受医药领域行政部门管理指导的社会组织利用工作便利牟取利益；四是涉及医保基金使用的有关问题；五是医药生产经营企业在购销领域的不法行为；六是医务人员违反《医疗机构工作人员廉洁从业九项准则》。通过采取自查自纠、集中整治、总结整改等措施，通过对医药行业的突出腐败问题的集中整治，建立完善一系列长效机制，确保工作取得实效。 2）高发环节：民营医疗机构集团采购机制减少腐败可能性。根据吉林大学公共卫生学院武迎慧等撰写的《公立医院腐败现状与法律建议》，分析结果显示，受贿是公立医院主要的腐败方式，药品和医疗器械是腐败的主要环节。民营医疗机构主要设备、耗材、药品等多为集团通过标准化流程集中采购，在招采环节上减少了医院管理层直接插手的可能性。 3）医生发展：民营医疗机构提供市场化发展路径，促进多点执医。2023年5月10日国家卫生健康委等14个部门日前联合印发《2023年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》，要求严格落实《医疗机构工作人员廉洁从业九项准则》，持续推进《全国医疗机构及其工作人员廉洁从业行动计划（2021-2024年）》，严肃处理医疗机构工作人员违法违规牟取个人利益行为。在公立医院薪酬制度改革持续深化的背景下，民营医疗机构对医生的激励机制更为市场化，为医生提供了一条差异化的职业发展路径。基层医疗机构也可通过医联体等形式吸引优质医生资源加速下沉流动。 4）医院定位：公立强化公益性，民营侧重多元化。2023年7月24日国家卫生健康委印 发《关于印发深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务的通知》，深化以公益性为导向的公立医院改革，推进医疗服务价格改革和规范化管理。民营医疗服务将带来两个方面的受益：1）整体服务价格提升将在收入端带来合理增量，2）获得更好的相对性价比，优质民营医疗机构的医疗服务能力在新的价格体系下，相比于公立医疗机构将更具有性价比和市场调节下的差异化和灵活度。 建议重点关注有业绩持续兑现能力的优质医疗服务公司，尤其是有估值弹性、正向政策鼓 励或出清见底的医疗服务企业：国际医学、爱尔眼科、华夏眼科、通策医疗、美年健康、三星医疗、华润医疗(H)、固生堂(H)、锦欣生殖(H)、海吉亚医疗(H)等。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com