量化经济指数周报：8月“降息”能否逆转信贷脉冲

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宏观点评：2023年8月20日

本周双指数概览：

1. ECI指数：8月需求端或仍维持低位运行。从周度数据来看，截至2023年8月20日，本周ECI供给指数为50.69%，环比持平；ECI需求指数为49.18%，较上周回落0.02%。从分项来看，ECI投资指数为49.53%，较上周回落0.05%；ECI消费指数为49.36%，较上周回落0.02%；ECI出口指数为48.07%，较上周回升0.02%。从ECI指数来看，8月工业生产景气度环比或呈现持续修复的态势，主要行业开工率仍处于回升态势，8月工业增加值同比增速或较7月有所回升；而需求端来看，8月需求端或仍将保持低位运行，低基数下7月社零仍低于市场预期，一定程度上表明消费需求未能随着政策的出台得到明显提振。

2. ELI指数：8月“降息”能否逆转信贷脉冲？本周ELI指数为0.38%，较上周回升0.11%。8月中旬人民银行续做当月到期MLF时，从时点和节奏上超出市场预期进行了一次降息操作，并且MLF调降15个bp，7天期逆回购利率调降10个bp，今年内上一次降息还是6月份，在短短3个月内降息2次，这种宽松节奏堪比2020年应对疫情期间。在本月降息之后，三季度还有1个月的政策传导期，货币政策加码有助于刺激融资需求回升，实体经济广义流动性在逆周期加码的扶持下继续处于稳健扩张的阶段，但是信贷脉冲同比增速回升或才是更可靠的宽信用见效的信号。

风险提示：政策出台节奏不及预期；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。