策略周报：关注证券公司、能源化工及房地产

策略周报：关注证券公司、能源化工及房地产 标的推荐： ETF推荐： 1.证监会指导交易所降低证券交易经手费：证券公司 2.欧佩克控制产提价策略持续：易盛能化A 3.政策推动保教楼，房屋竣工面积累计同比20.5%：中证全指房地产 风格跟踪： 股市：占优属性：A股大盘、低价、低PE、低PB，台湾中小盘、价值；美印价值。 产业经济： 工业产品：①原油产量微增，价稳。②全球铜库存低位;中国电解铝库存低位维持，价格回落。③钢材库存升，铁矿石库存下滑，价格下滑。④美国粗钢量稳价跌。⑤生猪利润回正，饲料价格攀升。 宏观货币： 逻辑主线：宏观刺激政策细节待落地，市场情绪反复，展望仍乐观。货币财政：中国缩表，调低MLF利率；美联储继续缩表。 新动态： 1.证监会指导上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所自8月28日起进一步降低证券交易经手费。 2.央行：推动实体经济融资成本稳中有降，继续落实首套房贷利率政策动态调整机制。 3.中国央行：开展4010亿元1年期MLF(中期借贷便利)和2040亿元 7天期逆回购操作，中标利率分别下降15个和10个基点。 4.统计局：1-7月生产原油12237万吨，同比1.9%。 报告日期：20230821 策略规则 ①周一开盘买入，周五收盘卖出。 ②标的等权重，满仓持有整周。 执业信息胡研宏策略分析师 执业编号：S1750522060002 电话：18825269825 邮件：huyh@jypscnet.com 免责声明 ①标的指数见附录，具体挂钩ETF/LOF产品自行选择。 ②报告观点基于数据规律推演，并不能预知不同市场主体在复杂约束下的多样选择结果。 相关报告 20230814-策略周报：关注房地产、证券公司及能源化工 20230807-策略周报：关注房地产、证券公司及汽车 20230731-策略周报：关注房地产、汽车及证券公司 20230724-策略周报：关注豆粕、农业及房地产 20230717-策略周报：关注5G 通信、CS智汽车及豆粕机会 一、情绪、风格与仓位建议 1.1情绪与指数 （1）投机资金换手率最新3.56%，400天均值4.40%，中证全指交易换手率:1.06%。（2）上周最强标普500，最弱科创50。本月最强创业板50，最弱恒生中国企业指数。年度最强纳斯达克100，最弱创业板50。 图表1：中证全指投机资金换手率图表2：主要指数涨跌 证券简称 周涨跌幅% 月涨跌幅% 年涨跌幅% 1 标普500 -0.31 -2.72 16.27 2 德国DAX -0.75 -3.74 13.71 3 纳斯达克100 -1.62 -4.63 37.37 4 恒生指数 -2.38 -5.00 -3.57 5 恒生中国企业指数 -2.85 -5.20 -2.45 6 上证50 -3.02 -3.18 -2.52 7 沪深300 -3.39 -3.25 0.33 8 中证100 -3.41 -3.33 -0.52 9 国证2000 -3.47 -3.40 1.64 10 中证500 -3.51 -2.87 0.83 11 中证1000 -3.53 -3.24 0.37 12 创业板50 -3.63 -2.03 -9.83 13 科创50 -3.79 -3.12 -2.20 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND 1.2风格跟踪 占优属性：A股大盘、低价、低PE、低PB，台湾中小盘、价值；美印价值。 图表3：大小盘比价图表4：高低比价 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND 图表5：高低市盈率比价图表6：高低市净率比价 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND 图表7：台湾大-中小盘比价图表8：台湾价值成长比价 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND 图表9：美国价值成长比价图表10：印度价值成长比价 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND 2行业涨跌、机构动态 2.1机构偏好跟踪 （1）老经济、老基建相对较强（2）短期市场对于稳增长的传统经济，传统基建更加期待，我们认为这是下半年的主线所在。 图表11：新经济与老经济比值图表12：新基建与老基建比值 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND （3）重仓、调研指数与绩优相比走强。 图表13：重仓与绩优指数比价图表14：调研与绩优指数比价 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND （4）稳定因子快速上升，市场资金流向相对低波动的大盘股，高弹性产业抛售显著。（5）北向资金尽管流出，但相比南向资金的指数仍然是表现更强，我们认为北向资金短期流出后，会在政策细节落地后，再度回流。 图表15：双循环指数图表16：北向资金与基金重仓 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND 2.2行业指数涨跌 （1）上周强势行业：大商所豆粕期货价格指数、中证国防、军工龙头、高装细分50、SGE黄金9999、中证军工、中证全指电力指数、中国教育、CS物流、建筑材料；（2）上周较弱行业：中证软件、芯片产业、CS人工智、中华半导体芯片、恒生医疗保健、HKC医药C(CNY)、恒生科技、恒生互联网科技业、港股科技(CNY)、恒生科技。 图表17：涨幅强弱10大行业 序号 证券简称 周涨跌幅% 月涨跌幅% 年涨跌幅% 序号 证券简称 周涨跌幅% 月涨跌幅% 年涨跌幅% 1 大商所豆粕期货价格指数 3.91 6.47 13.59 1 中证软件 -5.67 -6.64 7.54 2 中证国防 1.53 -1.25 -13.87 2 芯片产业 -5.72 -9.16 -0.77 3 军工龙头 1.31 -1.66 -10.57 3 CS人工智 -5.75 -8.18 17.81 4 高装细分50 0.71 -1.77 -5.45 4 中华半导体芯片 -5.78 -9.15 -2.47 5 SGE黄金9999 0.36 0.19 11.27 5 恒生医疗保健 -5.84 -13.57 -26.57 6 中证军工 0.10 -7.04 -4.21 6 HKC医药C(CNY) -5.92 -13.17 -23.45 7 中证全指电力指数 0.05 -1.79 3.80 7 恒生科技 -6.22 -9.24 -2.94 8 中国教育 -0.05 -7.37 7.42 8 恒生互联网科技业 -6.23 -11.39 -11.19 9 CS物流 -0.26 -3.60 -7.70 9 港股科技(CNY) -6.26 -11.31 -3.03 10 建筑材料 -0.30 -6.09 -7.50 10 恒生科技 -7.04 -11.92 -2.94 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND 2.3行业资金流动 净买入前10行业：HKC科技(CNY)、证券公司、中国互联网50、HKC医药C(CNY)、CS精准医、建筑材料、医疗器械、CS物流、中证煤炭、CS生医；净买入后10行业：CS电子、云计算、科技50、CS人工智、SEEE碳中和、数字经济、CS计算机、中证科技、品牌工程、全指信息。 图表18：被动指数资金净流入前后10 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND 2.4总体资金流动 （1）偏股型基金发行额24.47亿左右。（2）融资融券净额下滑至13984.45亿 （截止周四）。投资者融券做空反弹。 图表19：新发行偏股基金规模图表20：融资融券净额 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND 3宏观货币 3.1货币财政 （1）货币状况，中国总资产再度回落，近6月状况，经济压力仍然显著；美、印、欧央行缩表，日本扩表。我们认为美欧缩表对全球经济的负面冲击正在逐步显现。（2）中国经济低迷，政策已经推进一部分，但经济复苏需要等待季节性推动 和政策性效力的体现，我们预计三四季度人民币将温和升值。 图表21：美国央行总资产图表22：人民币美元指数 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND 3.2宏观逻辑 市场观察：①市场等待房地产政策更多细则。②央行推动房贷存量利率下调尚未落地。③证监会推动活跃资本市场政策落地，但财政口政策尚无协同政策出现。我们认为，释放的延长交易时间是期待财政降低印花税的一种补偿。 总体来看，我们认为在三四季度经济将会逐步企稳。我们在此前报告不断强调，市场应关注传统产业机会，短期TMT板块预计继续走软。 4产业资本 4.1工业数据 （1）原油产量微升，价格坚挺。欧佩克产量下降，美国回升。（2）全球铜库存低位。欧洲经济下行，LME库存上升。中国因电动汽车、光伏发电等领域带来的铜需求仍然强劲。图表23：原油产量图表24：全球铜库存 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND （3）中国电解铝、锌锭库存低位，价格反弹后回落。（4）工厂库存苯乙烯再落，价格高企。 图表25：电解铝与锌锭库存图表26：工厂库存苯乙烯及价格 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND （5）钢材库存反弹，铁矿石库存低位下行。（6）美国粗钢量高价跌，美国实体经济在缩表下的萎缩是确定性且持续的。 图表27：中国钢材和铁矿石库存图表28：美国粗钢产量与钢材价格 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND （7）生猪养殖利润低位反弹，回正。（8）饲料量价高企。生猪存栏推升饲料价格。 图表29：生猪养殖利润图表30：饲料产量与豆粕价格 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND 4.2价格数据 本周代表性商品价格走势，豆油主力5.27%，苹果主力0.75%，铝主力0.66%，螺纹钢主力0.36%，原油主力0.17%，铜主力-0.06%，碳酸锂主力-0.51%，生猪主力-0.86%，工业硅主力0.96%。总体商品价格保持相对稳定。 图表31：代表性商品价格走势 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND 4.3标的产业 （1）中国房屋竣工面积同比高增长，堪比2016,2021年。我们预计随着保教楼的推进，2023年四季度到2024年上半年房贷会有一个持续上升的增长时段。 图表32：房屋竣工面积累计同比图表33：商品房销售面积累计同比高于2022,2020年 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND （2）100大中城市供应土地挂牌均价同期高位，并呈季节性回落特征。（3）100大中城市供应土地面积季节性回落且为几年新低。考虑到当前的政策支持在开发商信贷和居民购房信贷政策的转向，预计下半年房地产市场会进一步回升，表现出信心的改变，而非当前的悲观氛围。 图表34：100大中城市供应土地挂牌均价持续上升图表35：100大中城市供应土地面积超越2019/2021年 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND （3）证券公司估值相对低位，2013年以来数据显示当前证券公司估值水平较低，值得关注投资机会。（4）国债收益率预期走低的趋势仍然存在，短期收益率偏高，随着政策的推进，未来远期收益率存在边际改善的需要，但总体仍然较低。 图表36：证券公司估值相对水平图表37：国债收益率价格走势 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND （5）原油短期基本面强势，带动化工系列商品保持相对强势的局面。①国际能源署 （IEA）在8月月报中预测全球原油需求将创纪录，供应将趋紧。欧佩克月报预计，由于 沙特持续削减产量，本季度全球原油市场供应缺口将超过200万桶/日。原油价格坚挺将推动化工品价格持续回升。②从期限结构远期看，市场相对短期商品价格提升信心要超过远期。美国提升自身产量对油价影响微弱。③欧佩克原油产量逆势走弱。 图表38：原油价格期限结构图表39：PTA价格期限结构 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND 图表40：欧佩克原油产量缩产提价 数据来源：金圆统一证券研究所，WIND 5新闻动态 证监会指导上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所自8月28日起进一步降低证券交易经手费。沪深交易所此次将A股、B股证券交易经手费从按成交金额的0.00487%双向收取下调为按成交金额的0.003