23H1实现归母净利5.12亿同增13%，盈利稳健提升彰显业绩韧性

公司8月18日发布2023年半年报。公司2023H1实现营收645.04亿元，同比-15.81%；单二季度实现营收335.03亿元，同比-27.06%。分业务看，23H1公司产业链业务实现营收137.06亿元，同比-4.52%，其中大环保/先进制造/大消费分别实现营收34.89/45.35/39.12亿元 ， 分别同比+0.28%/-8.9%/-4.37%；供应链业务实现营收507.33亿元，同比-18.42%，主要由于宏观环境对国内大宗商品需求的影响，公司供应链业务整体营收规模出现下降。 费用端：公司2023H1期间费用率为2.03%。其中，销售费用率为1.02%，同比+0.17pct；管理费用率为0.66%，同比+0.12pct；财务费用率为0.03%，与去年同期持平；研发费用率为0.32%，同比+0.06pct。 利润端：公司2023H1毛利率为4.84%，同比+0.91pct，主要由于公司产业链业务毛利率较高，23年上半年该项业务占比提升所致。23H1公司实现归母净利润5.12亿元，同比+13.03%，归母净利率为0.79%；单二季度实现归母净利润2.59亿元，同比+8.95%，归母净利率为0.77%。随着产业链业务占比提升，公司盈利能力得到增强。 国内外渠道不断优化：公司均衡开拓国内外市场，促进可持续发展，有效平抑单一市场波动对公司业务的影响。1）海外市场：深耕欧美传统优势市场的同时，公司不断开拓新兴市场，抢抓“一带一路”沿线的结构性机遇，23H1公司在“一带一路”沿线国家和地区实现进出口总额27亿美元，占公司进出口总额的47%。2）国内市场：公司积极挖掘国内市场潜力，紧跟产业升级趋势，持续深耕运营商、数据中心、高端装备制造等行业，聚焦主流客户，实现跨越式发展。 光伏、环保产业快速发展：公司深耕清洁能源与生态环保业务，营造绿色产业协同发展，打造强劲的新增长点。1）清洁能源业务：公司稳步拓展产品、工程及服务，辉伦品牌知名度与认可度持续提升，已并网、在建、待建的光伏工程总规模达到740MW。2）生态环保业务：公司不断加强有关技术研发，保持行业领先地位，23H1已中标15座有关工程项目，累计中标金额超13亿元，较去年同期增长35%。 船舶制造业务表现亮眼：2023H1公司新签船舶订单16艘，交付船舶9艘，在手订单57艘，排产已至2026年；公司结合船东及自身航运业务的反馈，聚焦船型升级，持续放大品牌效应获得市场认可，同时不断优化建造流程，提升全船贯通效率，未来有望进一步释放船坞产能。 投资建议：公司供应链+产业链双轮驱动，考虑到近期大宗商品需求波动，我们调整公司盈利预测，预计23-25年分别实现归母净利润10/12/14.5亿元，分别对应10/8/7xPE。 风险提示：国际贸易波动风险、大宗商品价格波动风险、航运价格风险、产业链业务拓展不及预期等 财务数据和估值