甲醇周报：渐入佳境的需求
渐入佳境的需求 甲醇周报2023年8月18日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点： 行情回顾：本周甲醇期价整体呈震荡下行，主要原因系成本端煤价下行，甲醇价格支撑转弱。甲醇期货主力合约（MA2309）8月11日开盘价为2,438，8月11日-8月16日整体呈震荡下跌趋势，8月16日收盘价为2,356，8月17日甲醇期价小幅反弹，最终收盘价为2,388； 基差与价差：本周甲醇期货主力合约基差走强，8月11日基差为-98元 /吨，8月17日基差为-43元/吨，期间均值为-60.8元/吨；09-01价差缩小，8月11日为-87元/吨，8月17日为-58元/吨，期间均值为-71.6元 /吨； 供给端分析：8月17日，煤制甲醇企业开工率为74.65%，环比上升0.66个百分点，同比上升8.31个百分点；天然气制甲醇企业开工率为41.22%，环比上升2.25个百分点，同比下降10.83个百分点。整体来看，甲醇企业开工率持续维持回暖趋势，煤价的下降以及下游需求的提振加强了上游的开工意愿，不过天然气制甲醇企业受气价高悬影响，开工与同期水平还存在一定差距。； 需求端分析：本周外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为78.99%，环比上升9.52个百分点，同比上升10.67个百分点，江苏斯尔邦MTO装置的重启预期终于兑现，虽装置负荷情况还有待观察，但无疑是对甲醇需求的一大提振，同时甲醇传统下游需求回暖趋势明显，整体来看，需求端对于甲醇价格有明显提振； 总结与展望：从成本端看，本周煤价下滑及开工的回暖使甲醇价格下方支撑变弱，也是本周甲醇期价下跌的主要原因，但煤价下行空间有限，且主力合约MA2401在冬季煤炭使用巅峰期有较强支撑，同时下游需求的好转延缓了甲醇的累库趋势，因此甲醇价格下行空间预计有限；从需求端看，本周江苏斯尔邦MTO装置的重启预期终于兑现，同时甲醇传统下游需求回暖趋势明显，提振甲醇价格，因此中期来看，预计甲醇期价震荡偏强； 策略建议：MA2401支撑较强，预计第一支撑点位在2,335，第二支撑点位在2,310，建议逢低做多，适当止盈。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82295516 Email：zhanjianping@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报20230716：看似方兴未艾，实则强弩之末》 《甲醇周报20230725：供需双低，传统下游略有回暖》 《甲醇月报20230804：成本端煤价支撑走弱，需求端关注MTO重启》 《甲醇周报20230811：槛中之花，笼中之鹤》 目录 一、行情回顾4 0811-0817：煤价下行，甲醇震荡偏弱4 二、基差与价差4 基差走强，价差缩小4 三、供给端分析5 1、煤价下滑，甲醇利润回升，上游开工意愿加强5 2、港口累库趋势变缓6 四、需求端分析6 1、江苏斯尔邦MTO装置重启，外采甲醇制烯烃开工回升明显6 2、传统下游需求回暖趋势明显7 五、总结与展望9 图表 图表1：【MA】近两周主力合约及次主力合约收盘价（元）4 图表2：【MA】09基差（华东）5 图表3：【MA】09-01价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）7 图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）7 图表14：【醋酸】利润（元/吨）8 图表15：【醋酸】周度开工率（%）8 图表16：【甲醛】利润（元/吨）8 图表17：【甲醛】周度开工率（%）8 图表18：【MTBE】利润（元/吨）8 图表19：【MTBE】周度开工率（%）8 图表20：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表21：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 0811-0817：煤价下行，甲醇震荡偏弱 本周甲醇期价整体呈震荡下行，主要原因系成本端煤价下行，甲醇价格支撑转弱。甲醇期货主力合约（MA2309）8月11日开盘价为2,438，8月11日-8月16日整体呈震荡下跌趋势，8月16日收盘价为2,356，8月17日甲醇期价小幅反弹，最终收盘价为2,388。 图表1：【MA】近两周主力合约及次主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差走强，价差缩小 本周甲醇期货主力合约基差走强，8月11日基差为-98元/吨，8月17日基差为-43元/吨，期间均值为-60.8元/吨，基差走强的原因主要是期价下跌，而现货表现相对坚挺；09-01价差缩小，8月11日为-87元/吨，8月17日为-58元/吨，期间均值为-71.6元/吨，价差的收缩主要是甲醇下游预期较好，传统下游有望进入生产旺季，加上周末恢复开工的斯尔邦MTO装置，对于近月甲醇价格有稳定作用。 图表2：【MA】09基差（华东）图表3：【MA】09-01价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、煤价下滑，甲醇利润回升，上游开工意愿加强 本周煤价略有下滑，甲醇生产利润好转，带动上游开工持续回暖。8月17日，煤制甲醇企业开工率为74.65%，环比上升0.66个百分点，同比上升8.31个百分点；天然气制甲醇企业开工率为 41.22%，环比上升2.25个百分点，同比下降10.83个百分点。整体来看，甲醇企业开工率持续维持回暖趋势，煤价的下降以及下游需求的提振加强了上游的开工意愿，不过天然气制甲醇企业受气价高悬影响，开工与同期水平还存在一定差距。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、港口累库趋势变缓 上游开工的回暖使甲醇持续累库，但下游需求的好转有利于延缓累库趋势，8月17日，甲醇中国港口总库存为108万吨，环比增加3.7万吨；西北地区库存为22.45万吨，环比增加2.45万吨。 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、江苏斯尔邦MTO装置重启，外采甲醇制烯烃开工回升明显 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响，本周西北及华东MTO装置利润整体略有下降，主要受下游烯烃市 场部分地区价格有所下降影响，但整体开工率有较大回升，8月17日，总的甲醇制烯烃周度开工率为77.56%，环比上升3.53个百分点，同比上升9.66个百分点；外采甲醇制烯烃企业的周度开工 率为78.99%，环比上升9.52个百分点，同比上升10.67个百分点。这也是2023年以来，甲醇制烯烃开工率首次好于去年同，8月14日，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置确定已成功重启，产出合格产品。 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统下游需求回暖趋势明显 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，占比分别为5.59%、5.58%、5.04%及2.48% 左右，本周甲醇传统下游需求回暖明显： ①本周醋酸开工率为88.63%，与上周基本持平，本周醋酸利润上扬，主要是本周原油强势，支撑PTA价格，同时带动醋酸价格有较大幅度上涨； ②甲醛市场：受两部门发文支持房地产市场政策期限延长至2024年12月31日的利好影响， 本周甲醛企业开工率仍维持在相对高位27.13%，与上周基本持平，与去年同期相比增长了8.75个百分点，同时已经高于疫情前的同期水平，2019年8月15日甲醛企业开工率为26.35%； ③本周MTBE价格略有回调，但原油走势良好给予市场利好支撑，汽油终端需求亦延续良好态势，MTBE利润与开工率维持高位； ④本周二甲醚市场价格略有上涨，主要受燃料市场提振影响，开工率环比略有回暖，接近去年同期水平。 图表14：【醋酸】利润（元/吨）图表15：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表16：【甲醛】利润（元/吨）图表17：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表18：【MTBE】利润（元/吨）图表19：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表20：【二甲醚】利润（元/吨）图表21：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 甲醇下游需求总结：本周江苏斯尔邦MTO装置的重启预期终于兑现，虽装置负荷情况还有待观察，但无疑是对甲醇需求的一大提振，同时甲醇传统下游需求回暖趋势明显，整体来看，需求端对于甲醇价格有明显提振。 五、总结与展望 分析：从成本端看，本周煤价下滑及开工的回暖使甲醇价格下方支撑变弱，也是本周甲醇期价下跌的主要原因，但煤价下行空间有限，且主力合约MA2401在冬季煤炭使用巅峰期有较强支撑，同时下游需求的好转延缓了甲醇的累库趋势，因此甲醇价格下行空间预计有限；从需求端看，本周江苏斯尔邦MTO装置的重启预期终于兑现，同时甲醇传统下游需求回暖趋势明显，提振甲醇价格，因此中期来看，预计甲醇期价震荡偏强。 总结与建议：MA2401支撑较强，预计第一支撑点位在2,335，第二支撑点位在2,310，建议逢低做多，适当止盈。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎
