研发投入加大，推出大模型Rubik

公司研究报 告计算机IT服务Ⅱ 研发投入加大，推出大模型Rubik 2023-08-17 公司点评报告 买入/维持中科创达(300496) 昨收盘：82.54 22/10/17 22/12/17 23/2/17 23/4/17 23/6/17 走势比较 事件：公司发布2023年中报，实现营业收入24.85亿元，同比增加0.32%；归母净利润3.88亿元，同比减少1.21%。 1% 22/8/17 太(7%) 平(15%) 洋(24%) 证(32%) 券(40%) 股 份 中科创达沪深300 研发投入加大，智能汽车业务是亮点。2023年上半年，公司毛利率为41.29%，同比减少了2.12个百分点；净利率为13.43%，同比减少了1.42个百分点；扣非后的净利率为14.34个百分点，同比减少了 0.32个百分点。分业务来看：智能软件业务收入9.21亿元，同比增长1.25%；智能网联汽车业务收入10.56亿元，同比增长42.16%；智能物联网业务收入5.05亿元，同比减少38.53%。 有股票数据 限总股本/流通(百万股)458/366公总市值/流通(百万元)37,840/30,182司12个月最高/最低(元)136.34/80.24证相关研究报告： 券中科创达（300496）《合同负债与经研营现金流大幅增长，战略升级拥抱究人工智能时代》--2023/05/03 报中科创达（300496）《业绩持续高景 告气，智能汽车业务快速推进》 --2023/02/28 中科创达（300496）《业绩持续高增长，定增落地增强未来成长动力》 --2022/10/25 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研发投入加大，推出大模型Rubik。2023年上半年，公司研发费用率为17.83%，同比提升了1.86个百分点。公司的魔方Rubik大模型覆盖了从边缘端(RUBIKEdge)、语言大模型(RubikLanguage)、多 模态(RubikMulti-Modal)、机器人(RubikRobot)等大模型系列。在汽车领域，Rubik可以减少提高效率开发时间。公司与北京智源人工智能研究院合作，成立人工智能大模型联合实验室。 面向汽车领域，推出多种解决方案。近期，公司推出了域控级的电子后视镜解决方案，已经与多家主机厂商达成合作。公司控股子公司苏州畅行智驾汽车科技有限公司基于高通新一代SnapdragonRide平台推出了RazorDCXPantanal智能驾驶域控制器。Kanzi融合大模型后，提升了生产力，能够快速创作KanziHMI(HumanMachineInterface人机界面)的概念效果。 投资建议：公司以智能手机操作系统业务起家，逐步扩展至智能网联汽车、智能物联网等高景气赛道，高研发投入加持下公司自身优势得以 巩固，看好智能汽车和物联网赛道的高成长性。预计2023-2025年公司的EPS分别为2.12/2.75/3.54元，维持“买入”评级。 风险提示：智能汽车落地不及预期；行业竞争加剧。 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5445.45 6806.82 8848.86 11503.52 （+/-%） 31.96% 25.00% 30.00% 30.00% 盈利预测和财务指标： 研发投入加大，推出大模型Rubik 2 公司点评报告P 归母净利(百万元） 768.77 972.61 1261.56 1624.58 （+/-%） 18.77% 26.51% 29.71% 28.78% 摊薄每股收益(元) 1.68 2.12 2.75 3.54 市盈率(PE) 49 39 30 23 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 研发投入加大，推出大模型Rubik 3 公司点评报告P 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 18820.23 22207.88 26871.53 32514.55 净利润 498.63 1563.11 2112.73 2840.38 营业成本 11136.39 13102.65 15854.20 19183.59 折旧与摊销 1610.56 1184.51 1019.34 1020.00 营业税金及附加 112.11 142.13 174.66 211.34 财务费用 -78.55 -64.33 -147.67 -223.84 销售费用 3164.40 3664.30 4299.44 5039.76 资产减值损失 -81.14 40.00 50.00 60.00 管理费用 1226.78 1443.51 1746.65 2113.45 经营营运资本变动 -2542.10 415.20 -1494.91 -1472.39 财务费用 -78.55 -64.33 -147.67 -223.84 其他 1223.37 -90.50 391.42 439.78 资产减值损失 -81.14 40.00 50.00 60.00 经营活动现金流净额 630.76 3047.99 1930.90 2663.94 投资收益 27.36 10.00 10.00 10.00 资本支出 -1980.51 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 -251.06 0.00 0.00 0.00 其他 276.61 522.22 10.00 10.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -1703.90 512.22 0.00 0.00 营业利润 1070.54 925.32 1270.44 1675.36 短期借款 -161.42 -364.01 0.00 0.00 其他非经营损益 -822.79 96.32 37.56 42.90 长期借款 1322.06 0.00 0.00 0.00 利润总额 247.75 1021.64 1308.00 1718.26 股权融资 -303.78 0.00 0.00 0.00 所得税 -250.88 -541.47 -804.73 -1122.12 支付股利 -231.13 -83.34 -214.29 -295.91 净利润 498.63 1563.11 2112.73 2840.38 其他 -944.10 -358.02 147.67 223.84 少数股东损益 -62.58 120.00 120.00 120.00 筹资活动现金流净额 -318.37 -805.37 -66.62 -72.07 归属母公司股东净利润 561.21 1443.11 1992.73 2720.38 现金流量净额 -1371.26 2754.85 1864.28 2591.87 资产负债表2022A 2023E 2024E 2025E 财务分析指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金4346.38 7101.23 8965.51 11557.37 成长能力 应收和预付款10972.09 11789.22 14463.45 17665.99 销售收入增长率 2.77% 18.00% 21.00% 21.00% 存货2729.10 3224.81 3908.80 4739.29 营业利润增长率 -47.05% -13.57% 37.30% 31.87% 其他流动资产1709.89 219.64 265.76 321.57 净利润增长率 -69.04% 213.48% 35.16% 34.44% 长期股权投资287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA增长率 -24.21% -21.40% 4.72% 15.38% 投资性房地产181.15 181.15 181.15 181.15 获利能力 固定资产和在3260.48 2994.50 2727.86 2460.55 毛利率 40.83% 41.00% 41.00% 41.00% 无形资产和开4624.68 3881.99 3139.29 2396.60 期间费率 39.45% 39.21% 38.45% 37.81% 其他非流动资4748.21 4582.37 4582.37 4582.37 净利率 2.65% 7.04% 7.86% 8.74% 资产总计32859.14 34262.06 38521.34 44192.06 ROE 2.96% 8.53% 10.45% 12.47% 短期借款364.01 0.00 0.00 0.00 ROA 1.52% 4.56% 5.48% 6.43% 应付和预收款8506.84 9960.97 11892.24 14498.70 ROIC 16.76% 10.25% 13.97% 17.14% 长期借款1714.10 1714.10 1714.10 1714.10 EBITDA/销售收入 13.83% 9.21% 7.97% 7.60% 其他负债5427.12 4261.26 4690.84 5210.63 营运能力 负债合计16012.08 15936.34 18297.18 21423.43 总资产周转率 0.59 0.66 0.74 0.79 股本2323.75 2315.67 2315.67 2315.67 固定资产周转率 7.39 9.11 12.37 17.07 资本公积10032.09 10040.17 10040.17 10040.17 应收账款周转率 1.85 1.87 1.98 1.95 留存收益5427.20 6786.97 8565.41 10989.87 存货周转率 4.24 4.34 4.39 4.39 （百万元） 项 建工程 发支出产 项 归属母公司股东权益 16400.05 17758.71 19537.14 21961.61 少数股东权益 447.02 567.02 687.02 807.02 股东权益合计 16847.06 18325.73 20224.16 22768.63 负债和股东权益合计 32859.14 34262.06 38521.34 44192.06 业绩和估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E EBITDA 2602.55 2045.49 2142.10 2471.52 PE 264.08 102.70 74.37 54.48 PB 8.80 8.09 7.33 6.51 PS 7.87 6.67 5.52 4.56 EV/EBITDA 54.71 67.63 63.71 54.17 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告P 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 93.75% — — — 资本结构资产负债率 48.73% 46.51% 47.50% 48.48% 带息债务/总负债 12.98% 10.76% 9.37% 8.00% 流动比率 1.64 1.86 1.92 1.96 速动比率 1.41 1.59 1.65 1.69 每股指标每股收益 0.24 0.62 0.86 1.17 每股净资产 7.28 7.91 8.73 9.83 每股经营现金 0.27 1.32 0.83 1.15 研发投入加大，推出大模型Rubik 4 研发投入加大，推出大模型Rubik 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深30