利润增长符合预期，研发助力长期发展

健民集团发布2023年半年度报告：业绩增长超预期，Q2增速进一步提 升。2023年H1公司实现收入21.61亿，同比增长17.67%；归母净利润 2.52亿，同比增长34.14%；扣非归母净利润2.33亿，同比增长45.66%。 2023年Q2实现收入11.48亿，同比增长24.93%；归母1.53亿，同比 增长53.68%；扣非归母净利润1.43亿，同比增长58.45%，Q2收入、 利润同比增速较Q1均进一步提升。此外，健民大鹏上半年实现净利润2.94 亿元，上市公司持股比例为33.54%，健民大鹏对上市公司投资收益贡献 9862万元，同比增长24.58%，剔除大鹏投资收益后，公司净利润为1.54 亿元，同比增长41.08%，超出市场预期。 第一大单品龙母壮骨颗粒增速亮眼，带动公司盈利能力持续提升。按各业 务条线来看：1）2023年H1收入医药工业收入11.25亿，同比增长 24.38%，其中龙牡壮骨颗粒3.30亿袋，同比增长32.2%，销售增速超预 期同时带动公司盈利能力，上半年公司毛利率为46.41%，同比提高 5.98pct；1.1类新药七蕊胃舒胶囊通过谈判进入国家医保目录，公司加快 各省级市场导入，逐步提高医院市场覆盖范围，未来增长可期。2）医药 商业收入10.19亿，同比增长11.25%。3）医疗业务收入989万，同比 增长3.78%，其中国医投资公司扭亏为盈，实现净利润503.42万元。 坚持品牌建设并持续重视产品研发，看好公司长期发展。在品牌营销方面， 公司坚持品牌打造，聚焦大产品，围绕龙牡、便通双品牌塑造，通过精细 化KA连锁运营，特色营销活动开展，提升门店铺货率、动销率及店均单 产，龙牡壮骨颗粒、OTC渠道便通胶囊均取得较大幅度增长。此外，公司 通过中药创新药研发、儿科新制剂开发、上市品种二次开发等多途径加大 新药研发投入，中药创新药小儿紫贝止咳糖浆已提交注册申请，牛黄小儿 退热贴已完成III期临床研究。 盈利预测与投资评级。我们预计2023-2025年，公司实现归母净利润5.05 亿元，6.26，7.67亿元，同比增长23.9%，23.9%，22.6%。对应PE分 别为21X，17X，14X。维持“买入”评级。 风险提示：增长过度依赖核心大单品；集采降价风险；OTC市价竞争加 剧；原材料价格上涨导致毛利降低。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）