研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 研究所晨会观点精萃 东海研究 2023年08月17日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观：美联储继续将抗通胀放在首位，全球风险偏好降温 【宏观】海外方面，美联储会议纪要显示大多数政策制定者继续将抗击通胀放在首位，可能需要进一步收紧货币政策，美元因此继续上涨，国际大宗商品短期承压。国内方面，国务院总理强调要拓展扩消费、促投资政策空间提振大宗消费，更大力度吸引外资；但短期由于经济原因，国内市场情绪整体有所降温。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，谨慎观望；能化短期回调，谨慎观望。 【股指】7月经济数据探底，社融信贷同比走弱。稳增长政策力度相对保守且尚未显效，加之近期房企信用风险等扰动事件不断出现，业绩激励缺位，指数缺乏上行动力，观察后续政策应对情况，LPR可能调降。操作方面，暂时观望为主。 【国债】央行超预期降息，1年期MLF利率下调15个bp至2.50%，7天逆回购利率下调10bp至1.80%，推动长端收益率中枢下移突破2.6%关口。7月宏观经济数据再次确认基本面弱现实格局，地产压力需宽货币支持，财政端力度目前看有限，债市环境利好。短期内期货价格高点上继续追多性价比可能较低，但也不宜逆势做空。 有色金属：美联储会议纪要偏鹰，国内政策预期仍在，有色僵持 【铜】美联储7月会议纪要偏鹰派，警告通胀风险偏向上行，不再预计今年衰退；国务院总理强调着力扩大内需，提振大宗消费。7月70城房价公布，地产复苏仍较缓。市场货源偏紧，盘面下行、现货成交有所好转，升水偏强运行。海外宏观情绪有所反复，但国内复苏向好趋势未变，LME库存回升但国内社库偏紧、全球库存偏低，铜向下空间有限，逢低多配。 【镍】美联储7月会议纪要偏鹰，国内政策预期仍在。电积镍供给扩张，纯镍产量续增。印尼镍矿生产配额签发暂停，印尼能矿部开展廉政调查，镍矿供应担忧升温。现货成交有所增加但整体仍未有明显扭转。不锈钢高排产、镍矿和镍铁涨价。三元需求恢复仍慢，中间品及硫酸镍供给增，硫酸镍承压。全球纯镍库存紧。镍矿供给担忧升温，镍空单止盈离场观望。 【不锈钢】钢厂高排产，而镍矿和镍铁价格上行；铬铁偏强运行，不锈钢原料支撑明显。印尼镍矿生产配额签发暂停，印尼能矿部开展廉政调查，镍矿供应担忧 升温，不锈钢盘面向上趋势明显。8月已过半，金九银十的旺季预期偏强，下游采购心态近期有所改善。综合来看，钢厂排产虽高，但目前盘面主要受旺季需求预期和印尼镍矿情绪发酵影响，多单续持。 【碳酸锂】新能源汽车产销及电池装车量、产量均呈增速放缓，特斯拉再次降价，释放看空信号。三元下游需求不佳，市场整体偏悲观，价格下跌；磷酸铁锂行情亦走弱。锂盐及锂矿价格下行，部分海外矿山减产停产、市场成交僵持，部分贸易商控货挺价，但供增需缓的背景下，后续锂盐及锂矿仍有下行空间。空单可继续持有。 【铝】产量持续释放，供应端压力或将继续增加，铝价上方空间受限。需求方面，当下国内铝下游加工版块整体处于淡季，终端订单不足，行业开工呈现下滑状态。8月份国内下游加工版块有望持稳向好发展，且国内铝水比例维持高位，预计国内铝锭社会库存维持低库存。短期铝价维持震荡运行为主。 【锌】LME锌库存两日内激增54%，因需求疲软。锌锭供应仍然超预期，7月SMM中国精炼锌产量同比增加15.79%。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，多数炼厂依然保持较高的生产水平。消费需求仍旧呈现疲软状态，市场对消费端预期较弱终端落地情况不佳，房地产新开工施工面积持续负增长。近期宏观影响较大，现货成交不佳，基本面支撑较弱，锌价维持弱势。 【锡】缅甸停矿仍存在较大不确定性，带来行情走势上下波动；当前价格走势仍受消息主导、且难以鉴别真伪，多空双方均无明显动力发动大行情，价格走势难以连续、或以震荡偏弱运行为主。单边操作应以日内短线为主，控制隔夜风险。 【工业硅】短期内上游原材料价格较坚挺，成本或存上升预期。基本面上尽管供应逐渐恢复至高位，但表需表现尚可，工厂库存高位去化，宽供需格局稍有改善，现货驱动或向上。长期来看，下游多晶硅仍存大量待投产装置，需求存改善空间。目前价格重心已有所上移，操作上建议偏多思路。 【黄金/白银】本周公布美国零售销售、新屋开工、工业产出与领先指标等数据，整体来看市场预期偏好，美元指数短期或偏强运行。IG客户情绪指标显示短期内黄金白银走势或偏弱。尽管美联储官员态度仍然偏鹰，但周四凌晨公布的美联储货币政策会议纪要对市场影响具有不确定性。操作上建议会议纪要公布前偏空看待。 黑色金属：限产消息增多，钢材期现货价格有所反弹 【钢材】今日，钢材期现货市场均有所反弹，主要是因为限产消息再度增多，天津、山东、江苏、河北都出了具体数量，时间上从9月1日开始执行。不管消 息如何，但限产预期是一直存在的。需求方面变化不大，目前仍以弱势为主，市场成交量继续回落，但市场对于政策加码预期依然存在，个人认为旺季需求证伪概率较大。短期建议以震荡思路对待，继续择机沽空。 【铁矿石】短期矿石仍受到高铁水产量，库存下降等利多因素支撑。不过，目前市场平控预期一直存在，铁矿石需求顶部基本确立。同时，到港量大幅回升，且按照船期推算后期供应仍有增加趋势。一旦后期粗钢平控政策逐步落地，矿石港口库存或重新累积。铁矿石建议以偏空思路对待。 【焦炭/焦煤】双焦逢高布局远月空单，今日消息：天津平控确定了93万吨，新天钢（天钢、天钢联合）46万吨，大无缝30多万吨，其他是荣程。逻辑：短期双焦没有新的自身驱动，短期会跟随下游及宏观震荡。(1)前期事故及受安检原因影响的煤矿复产，供应有所好转。（2）下游铁水同比高位，虽有小幅上涨，但难有大涨，叠加平控逐步要求落地的预期，需求有转弱的预期，（3）用电高峰已过，动力煤价格重心或将下移，（4）终端虽有政策托举，但难有大的利多。 能源化工：能源化工：原料受板块情绪拖累走弱，能化跟随停滞 【原油】美股受到亚太股市拖累，进而拖累油价跟随走低。美联储可能进一步加息的迹象也无助于提振需求信心。即便美国上周原油库存大幅下降以及中东和北海供应有供应收紧的迹象也未能提振油价。而近期交投也偏清淡，油价也受到了整体金融市场走势的主导，并且美国软着陆的前景可能对战胜通胀不利，油价近期偏弱运行。 【沥青】炼厂开工率连续增加，供应压力小幅上行。厂库近期小幅增加，社会库的去化也有所放缓，而需求近期有一定反复，成交总体仍然偏低端货品。库存的总体去化压力增加，如果原油上行突破不力，沥青盘面可能会跟随出现较大的回调压力 【PTA】近期调油端仍然较为强势，但是昨日PX大幅走弱超20美金，PTA加工费也重新回升。近期由于上下游综合效益较好，且终端开工仍然较高，承接消化量尚可，PTA单加工费意义不大，外采原料装置目前未受太大影响。从持仓来看，前期多头持仓近期离场明显，谨防短期回调风险。 【乙二醇】乙二醇进口压力较大，盘面回落明显，煤价后期回落风险较高，可继续等待接近成本位左右的震荡做多 【甲醇】基本面上国产装置负荷提升，进口增加，供应回归兑现。下游斯尔邦重启，宝丰MTO投产传闻推迟，需求有一定支撑。但8月供需仍然过剩。宏观政策利好，但基本面压力逐渐体现，价格承压。 【聚烯烃】原油价格上涨，聚烯烃成本重心抬升。供应端PE装置有重启计划外检修仍存。下游PE部分行业有补库行为，PP阶段性补库结束，订单情况仍然不佳，农膜需求同比偏低，产业库存偏低，上游略有累库。价格下跌基差偏强，对期货价格有一定支撑。对比来看PE基本面情况略好于PP，关注多L空PP，警惕PP供应不及预期 【天然橡胶】泰国原料缓慢下跌，胶厂加工利润承压，惜售远期船货。国内物候逐渐正常，胶水上量后，交割品增产预期逐步兑现。库存环节，近期到港货物环比下滑明显，深色胶去库正式启动；浅色胶方面越南胶库存持续累库，预计夏季进口量将有超预期增量。下游方面，胶鞋等制品需求低迷，轮胎厂相对平稳，仓库出库平稳，下游提货未走弱。产业结构性矛盾以深色胶坚挺体现，沪胶单边乏力。 【纸浆】加拿大、乌拉圭等纸浆主要供应国近期出口对中国倾斜依然明显，预计未来国内现货到港量依然同比偏高。根据海关数据，7月纸浆进口总量272.2 万吨，环比-9.9%，同比+25.1%，累计2027.7万吨，累计同比+19.7%。库存环节，近期港口去库略有走强，库存整体高位运行。随着近月的走强，目前注册仓单已达41万吨，交割库内以俄针为主，下游接受度不高。纸厂进入季节性淡季，需求好转预期难有。纸浆产业供需过剩的问题仍未有明显的拐头，弱现实问题将持续压制23年合约。目前SP2309仍有超10万手的持仓，远高于往年同期，9月合约预计将出现天量交割。弱现实背景下，浆价短期难有拐头。 【玻璃】现货端下游深加工订单略有回暖，产销较好，库存降幅较大，现货驱动向上。近来期现走势有一定分化，现货涨价近月未跟随，基差走强，近月期现回归逻辑下可考虑做空基差。远月合约目前估值仍在成本区间中值，基差较大，估值不高。后市若地产托举政策进一步加码远月价格有向上驱动。考虑到01 淡季合约属性，可考虑成本中值附近布局05多单。 【纯碱】现货端开工逐渐恢复，远兴1期1线产品中期或流入市场，2期具备投产条件，供需紧张格局或稍有改善，现货或高位维稳。近月仍有一定贴水，期现回归逻辑下可考虑做空基差。远月合约目前估值在氨碱法成本附近，基差较大，估值不高。后市变量主要在四季度增产预期能否兑现，在目前市场对远兴1期装置年内完成投产的预期下，预计远月价格仍然偏弱，若远月对氨碱法成本价升水提升，可考虑布局空单。 农产品：美豆产区高温天气给未来单产带来的不确定性仍是有效支撑 【美豆】美国大豆作物评级飙升，给当今的避险环境增添了抛售压力，此外中国对10月巴西大豆的采买量远超去年同期，意味着这美国在出口旺季的需求减少。近期美豆随同谷物下行压力偏大。不过，7月NOPA会员大豆压榨量比预期 多，高压榨利润下美豆内需支撑逻辑被强化，美豆油及美豆相比玉米获得更多资金青睐。而且，目前中西部产区高温少雨天气或持续到9月，美豆最终单产仍有很大不确定性。预期美豆在产情更加明晰之前，支撑仍在。 【豆粕&菜粕】油厂开机率下滑，本周开机水平或比预期偏低。豆粕增库趋势不变，现货基差暂且稳定，成交持续下滑。M01合约盘中多卖持仓仍在积聚，多空分歧偏大；M11合约卖套压力小，M11-01走扩。关注豆粕阶段性顶部压力处表现。 【豆油】供需基本面向好，资金多头偏好仍在，产业卖压仍是目前主要阻抗。此外，豆粕价格上涨带给豆油的预期压力偏大。关注Y01@8000整数压力关口表现。 【棕榈油】马来西亚棕榈油出口需求以及马币走疲为国内外棕榈油提供支撑。人民币贬值也对完全依赖进口的棕榈油有较大提振。后期国内外棕榈油增库趋势不变，国际原油突破缺乏驱动，高位走低或带动国际油脂回调。国内棕榈油触抵回调区间顶部后也仍未突