PTA期货周报：PTA短期震荡格局能否打破

PTA期货周报 国元期货研究咨询部2023年08月13日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 PTA短期震荡格局能否打破 【策略观点】 展望后市，我们认为当前PTA市场在成本及供需基本面的博弈下价格维持宽幅震荡的概率偏大。考虑到近期PTA加工费持续低位徘徊，后期装置开工率提升的空间有待进一步的验证，而下游聚酯市场各品种利润在近期相对好转的背景下，叠加金九银十旺季即将来看，需求端存在提升的预期。因此短期来看，PTA下跌的空间有限，后期价格存在反弹的预期。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1原油对PTA短期成本支撑仍在2 2.2PX短期供给增加裂解价差下滑2 2.3PTA市场供应逐渐宽松3 2.4短期下游聚酯各品种利润略有修复后期市场仍需验证4 三、总结7 一、市场回顾 图表1PTA主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 近期PTA主力合约发生移仓换月，2401合约短期延续横盘震荡格局。主要是受成本及供需的博弈。当前，原油成本支撑尚可，但是PX裂解价差持续回调，制约短期原油上涨的空间。其次，虽然纺服冬季新单气氛回升，但实际需求有待于验证。因此，多方博弈下，短期价格维持横盘震荡。从基差来看，近期基差围绕0轴附近窄幅震荡。 1,000.00 基差（CCFEI价格指数—期货活跃合约收盘价） 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 图表2PTA期现价差图（元/吨） 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 数据来源：wind国元期货 二、基本面分析 2.1原油对PTA短期成本支撑仍在 上周尽管美国原油库存增加，但是成品油库存下降抵消其影响，沙特和俄罗斯额外减产以及市场担心俄乌冲突可能升级使得本已趋紧的市场供应更加紧张，油价攀升至近九个月高位，对短期化工品成本支撑相对偏强。 从供给端来看，8月初沙特能源部宣布，7月份开始实施的自愿额外减产日均100万桶原油的措施将再延长1个月至9月底，该措施可能还会延长并再次增加减产量。当前美 国原油产量维持1220万桶/天不变，7月OPEC石油产量减少90万桶/日至2779万桶/日，降幅创2020年以来最大。短期供给端偏紧的局面难以改观。 从需求端来看，亚洲7月份原油进口量升至创纪录高位，作为该地区最大的两个原油进口国，中国和印度继续大量购买俄罗斯的折价原油。Refinitiv估计，中国7月原油进口量为1204万桶/日，为连续第三个月进口量超过1200万桶/日。印度的进口量估计达到 五个月以来的最高水平，为494万桶/日。而且当前北半球处于夏季需求旺季期间，欧美能源需求向好，对油价起到支撑作用。 不过考虑到，美国夏季需求高峰即将结束，后期的需求韧性面临考验。而且近期俄乌冲突再起，叠加美国通胀仍维持高位，后期油价面临较大的不确定性增加。 图表3布伦特连续合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.2PX短期供给增加裂解价差下滑 伴随着浙石化、盛虹装置故障解除以及部分装置检修结束，PX近期装置开工率呈现明显的上涨。据统计，截至本周初，PX装置开工率达到83%以上，同时海南炼化以及部分装置月底检修回归，PX市场供给量或将呈现明显的上涨。而在近期原油持续上涨的背景下，石脑油价格也呈现跟涨的局面，导致PX裂解价差较前期呈现小幅下滑，对PTA的成本支撑略显松动。 95 90 85 80 75 70 65 60 PX：开工率：亚洲（%） PX：开工率：中国（%） 图表4国内及亚洲PX装置开工率（%） 数据来源：wind、国元期货 700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 PX-石脑油裂解价差（右轴） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 600.00 现货价(中间价):对二甲苯(PX):CFR中国台湾 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 图表5PX裂解价差（美元/吨） 数据来源：wind、国元期货 2.3PTA市场供应逐渐宽松 截至本周四，国内PTA装置负荷维持在78.41%，较前一周上涨0.26个百分点，变化基本不大。主要是本周装置重启量略高于检修量，导致装置开工率整体变动不大。据统计，本周东营威联PTA总产能250万吨/年装置因故短停；珠海英力士2#125万吨装置降负至7成运行；逸盛新材料720万吨/年的装置上周末因故降负至7.5成运转，目前已正常。由于装置开工的小幅上涨，而下游聚酯市场边际改善有限，导致国内PTA社会库存呈现小幅累库的局面。据统计，截至本周四，国内PTA社会库存较前一周上涨2.85万吨至253万吨。从本周PTA工厂库存天数和聚酯工厂原料库存来看，PTA工厂短期小幅反弹，而下游聚酯工厂在前期持续补库热情消退后，PTA原料库存天数下滑。据统计，截至8月10日，PTA工厂库存天数维持在4.14天，较上周下滑0.01天；聚酯工厂PTA原料库存7.07天，较上周下滑0.07天。不过，值得注意的是，近期PTA的加工费持续挤压，而本周二已下探至年内低位78元/吨。 步入下周，恒力石化5#装置和新疆中泰计划重启，后期市场供给存在增加的预期，因此PTA市场仍将延续供应宽松的局面。。 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PTA加工费 图表6PTA加工费图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 图表7PTA装置开工率图（%） 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 2021年 2022年 2023年 1月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日 数据来源：wind、国元期货 360 340 320 300 280 260 240 220 200 PTA社会库存量（万吨） 图表8PTA社会库存图（万吨） 数据来源：隆众石化、国元期货 10.00 2020年 2021年 2022年 2023年 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 图表9PTA工厂库存天数（天） 数据来源：隆众石化、国元期货 图表10聚酯工厂PTA库存天数（天） 11.00 2020年 2021年 2022年 2023年 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 数据来源：隆众石化、国元期货 2.4短期下游聚酯各品种利润略有修复后期市场仍需验证 近期终端纺织服装冬季新单气氛回升，导致织造业装置开工率较上周呈现小幅回暖。截至本周四，国内主要织造生产基地综合开工率达到56.55%，较上周开工上涨0.25个百分点。虽然当下国内聚酯行业装置开工率仍处于4年同期高位，但是边际趋势呈现小幅下滑，而且聚酯厂的PTA原料呈现明显的走低，说明市场虽然好于近几年同期，但是较前期略显降温。据统计，截至8月10日，国内聚酯装置开工率维持在90.8%，较上周下滑0.23个百分点， 处于7月中旬以来的低点。不过考虑到近期聚酯市场各品种利润也呈现了不同程度的修复，尤其是短纤、涤纶DTY以及涤纶FDY利润都较前期有实质性的改观。 若后期聚酯市场各品种利润不断修复，叠加金九银十旺季即将来看，后期聚酯市场持续维持高位开工的概率相对偏大。但是考虑到虽然局部冬季面料虽已启动，但实际大单下达节点未到来，多数厂商仍在观望和生产库存阶段，后续的旺季需求有进一步落实。 涤纶长丝 涤纶短纤 聚酯切片 聚酯聚合体开工率 织造（右） 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 图表11聚酯各品种装置开工率（%） 数据来源：wind、国元期货 40.00 库存天数:涤纶短纤 库存天数:涤纶长丝FDY 库存天数:聚酯切片 库存天数:涤纶长丝DTY 库存天数:涤纶长丝POY 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 图表12聚酯品种及终端库存图（天） 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 数据来源：wind、国元期货 图表13涤纶短纤加工费及价格走势图（元/吨） 10,000.00 2450.00 涤纶短纤加工费(右)CCFEI价格指数:涤纶短纤 9,000.00 1950.00 8,000.00 1450.00 7,000.00 950.00 6,000.00 5,000.00 450.00 4,000.00 -50.00 数据来源：wind、国元期货 16000 14000 涤纶DTY利润（右） CCFEI价格指数:涤纶DTY 涤纶DTY成本 12000 10000 8000 6000 4000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图表14涤纶长丝DTY利润、价格及成本走势图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 10000 9000 涤纶POY利润（右） CCFEI价格指数:涤纶POY 涤纶POY成本 8000 7000 6000 5000 4000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 图表15涤纶长丝POY利润、价格及成本走势图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 涤纶FDY利润（右） 涤纶FDY成本 1500 1000 500 0 -500 -1000 图表16涤纶长丝FDY利润及成本走势图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 三、总结 展望后市，我们认为当前PTA