商品期货早班车

2023年08月16日 星期三 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金 自7月26日美联储在年内第五次议息会议上宣布再次加息25bp至5.25-5.5%以来，市场开始逐步交易未来美联储可能较长时间维持高利率的情形，也基本扭转了第四次议息会议后年内可能降息的预期。联邦基金利 属 率期货蕴含的加息概率也显示，年内还有一次加息可能。受此影响，我们看到国际金价在7月底开始，逐步回落，以伦敦金计价的国际金价自高点1987美元/盎司，回落至上周五收盘的1913美元/盎司，跌幅超过3%。我们认为当前投资黄金的主要逻辑在于美元（法币）的信用担忧，如果美元出问题，黄金将是直接收益的资 产。随着美国债务上限不断突破新高，市场对于美债能否延续偿还能力其实是有担忧的。且当前高利率持续 时间越久，那么高压锅随时有爆炸的风险。这也是当前市场看多黄金的主要逻辑。从交易角度看，虽然随着 金价在7月底8月初的回调，黄金净多持仓大幅回落，但是反过来讲，也为后期多头回补提供了足够的空间。此外二季度央行净买入量同比放缓35%至103吨，但是主要是土耳其为稳定汇率而进行的抛售所致，如果扣除土耳其数据，实际央行净买入量相比去年同期增长超过50%。因此我们观点不变，继续看多贵金属尤其是黄金表现。+ 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价继续下行。首先国内月中经济数据不佳，尽管下调了短期贷款利率和逆回购利率，市场情绪依旧偏弱。另外美国零售销售数据超预期，美元指数强势延续，压制金属。精废价差860元低位，废铜供应偏紧。华东华南平水铜升水200元和20元成交，下游采购意愿尚可。操作上，目前国内依然等待进一步政策落地，海外美国经济数据强势，继续发债，短期通胀企稳不再下行，宏观面的压制明显。在内外情况看到新的边际变化之前，短期铜价继续承压。仅供参考。 锌 周二市场谨慎观望，主力收于20495元/吨，涨0.24%。库存端，小幅back结构下LME交仓积极，库存涨近1.5万吨，达10.7万吨。供应端，精矿供应充足，TC维持，且仍有一定上行空间，8月份检修减产影响量低于预期，精炼锌供应预计维持充裕。消费端，现货市场下游刚需采购，持货商挺价出货，交投氛围尚可。综合来看，基本面缺乏较强短期矛盾以及长期驱动，未确保消费刺激政策落地前提下，锌价运行上方仍有一定压力，建议以区间操作对待，区间19500-21500元/吨。 铅 周二铅价偏强运行，主力合约收于15955元/吨，涨0.35%。供应端，原料紧张格局未变，另安徽某大型再生铅企业新建产能于本周投产，注意供应环比变化。消费端，2308合约平稳交割，市场流通货源紧张，持货商报价贴水减少，下游企业有意逢低接货，市场询价较为积极，散单市场活跃度尚可。后续旺季预期逐步兑现，社库累增现货预计能得到缓解。不排除旺季下有突破的可能，运行区间预计15500-16500元/吨，建议区间操作对待。 镍 周二，沪镍09合约震荡收164980元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报162400～169300元/吨，镍豆环比-2650元/吨至165900元/吨，进口镍现货对沪镍均升水1650元/吨，金川镍现货均升水5400元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至55.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比+17.5至1130.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-100至31400元/吨。宏观方面，昨日早盘MLF利率下调15个基点，7天期逆回购利率调降10个基点。随后公布7月的工业、消费与投资数据均不及预期，反映经济见底回升的预期仍存在。产业层面,短期8月三元电池消费走弱，即短线硫酸镍需求、价格相对疲弱。镍铁需求相对较好，不锈钢8月排产也有一定回升，现货价格不断上升。纯镍供给继续有序放量，交割品短缺逐步缓解成为中期主要的矛盾，近期外盘金属价格连续下跌，交易所库存大幅增加，镍社库也有回补。沪镍短线高波动，震荡看待，上下空间均有限。 锡 昨日锡价继续下行。供应端，佤邦整顿落地，但具体影响产量市场预期不大，所以市场持续交易利好落地， 价格回落较大。除了佤邦锡矿问题之外，海外锡冶炼比如天马有一定增产预期。需求端，半导体需求依然处于现实磨底的阶段，强预期的兑现有待继续观察。出货情况目前尚可，交割品升水100-500元，持货方有一定惜售情绪。操作上，目前价格驱动主要来自于国内外的宏观边际变化。目前国内需求信心偏弱，海外美元强势延续，在出现明显边际变化之前锡价预期震荡偏弱。仅供参考。 黑色产业 不锈钢 周二，不锈钢09合约大幅走强收15695元/吨，镍/不锈钢比价继续走低。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价走强收至15600-15900元/吨区间。废不锈钢价格环比持平走高至11200元/吨。Mysteel口径下，上周300系不锈钢产品库存转为中性，预计本周去库概率较大。当下不锈钢逐步进入需求旺季，8月排产预期改善明显，印尼镍矿预期供应、偏紧，镍铁厂利润也较好，不锈钢、镍铁价格均表现偏强。继续维持镍/不锈钢空头比价交易。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌,交易美豆优良率上升。供应端来看，市场前期在交易美豆产量收缩。不过最新周度作物生长报告显示，截止到8月13日当周，美豆优良率59%，环比+5%，略高于去年同期58%；需求端来看，阶段性美豆新作出口转好，季节性走强。价格维度，短期驱动仍在产区天气改善，外盘驱动偏弱，关注后期美豆天气变化。国内市场大豆豆粕库存健康，而单边跟外盘为主，但近月偏强，月间呈现正套格局。观点仅供参考! 玉米 昨日c2311合约窄幅震荡。目前来说，国内养殖端利润近期有所修复，或有利于养殖需求增加，深加工需求仍处于季节性回落通道。供应端小麦替代优势仍较大，后期进口谷物到港较多，饲料端替代压力较大，台风影响低于预期，玉米产区受降雨天气影响不大，新作丰产概率加大，建议逢高卖出套保。观点仅供参考。 鸡蛋 昨日jd2310合约窄幅震荡。从季节性趋势来看，8月上旬蛋价会出现一个季节性高点，然后9月再出现一个高点，但今年9月份对应产能增加，加上今年蔬菜多，需求一般，预计8月可能见到年度高点。目前冷库蛋不多但走货也放缓也说明了这一点，不过好在中秋旺季备货、暑期旅游及升学宴消费仍有提振，期价预计高位震荡。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2311合约窄幅震荡。目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。白条走货疲软，宰量有所下滑，涨价向下传导不畅。肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力各种小幅震荡。华北低价现货8030元/吨，09基差盘面减85，基差小幅走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口关闭。供给端：前期投产新装置逐步量产，8月检修装置逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季逐步启动，逐步逢低补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性偏高，基差仍偏弱，下游农地膜旺季逐步启动，短期临近交割月修复基差为主，震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油价格高位，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，短流程原料短缺压制负荷提升，汽油裂解价差支撑调油需求。供应端PTA供应压力较大，当前加工费较低且多套装置长期运行，持续关注装置运行情况。需求端聚酯工厂开工负荷环比下降，聚酯库存小幅累库，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷小幅下降。综合来看8月PX供应回归放缓，PTA供需累库；交易维度：PX供应回归斜率偏缓，短流程原料紧缺支撑PXN价差，关注调油需求边际变化，PTA供需累库加工费已压至历史低位，可逢低做多加工费或轻仓尝试10-1正套。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7360元/吨，基差09盘面减少60，基差小幅走弱，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：八月新装置投产，前期检修装置逐步复产，进口窗口关闭，出口关闭，后期总供应压力环比加大。需求端：短期下游总体开工率环比小幅回升，回升力度有限，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期产业链库存正常，基差偏弱，供需压力仍偏大，临近交割月修复基差为主，盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约小幅下跌。华东现货价格8560元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，部分装置意外检修，导致八月小幅去库存，九月小幅累库存。需求端：下游总体开工率环比小幅回升，受制于下游亏损，回升力度有限，同比仍处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存处于正常水平，叠加受乙苯调油及纯苯低库存影响，成本支撑仍偏强，不过下游亏损逐步加大，需要关注下游意外检修情况，短期盘面高位震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端煤炭价格走弱，供应端EG多套装置检修，开工负荷下降。华东港口库存大幅累库至110万吨以上，处于历史高位。海外沙特装置检修，马来8月存检修计划。需求端聚酯工厂开工负荷边际走弱，聚酯库存处于历史中性水平，淡季江浙加弹、织机开工负荷重心下降。综合来看8月EG供应高位，聚酯需求环比下降但幅度有限，EG供需处于弱平衡状态；交易维度：前期建议01空单可适当止盈。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 昨日油价回调，主要因宏观因素，首先昨日公布的中国工业产出和零售销售数据低于预期，市场担心中国油品需求或下调。此外，惠誉警告可能被迫下调部分美国银行评级，加剧交易者的避险情绪。但清晨API库存显示上周美国或继续去库，因此油价跌幅收窄。总体来看，宏观风险进一步发酵的概率不大，因此油价下跌空间也比较有限，但是上涨突破90美金也需要更强的驱动，因此短期油价或维持高位震荡。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应