尿素周报：震荡上行的价格，神摇目夺的印标
震荡上行的价格，神摇目夺的印标 尿素周报2023年8月15日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点： 行情回顾：上周尿素期货价格涨跌互现，市场焦点为印标开标结果，印标开标后，现货价格先涨后跌，期货价格先跌后涨； 基差与价差：8月7日-8月11日，UR2401山东地区基差均处于高位，呈先上升后下降趋势，8月7日基差为399元/吨，8月10日达到高点506元/吨，8月11日回落至352元/吨，期间均值为422.6元/吨；UR09-01价差处于历史高位，8月7日价差为241元/吨，8月11日为211元/吨，期间均值为226.2元/吨，印标增强了尿素期货合约近强远弱的格局； 供给端分析：煤炭价格企稳，尿素利润稳中有涨，开工与产量维持高位，7月中下旬农需放缓，出口预期增强，库存开始呈累库趋势，受印标影响，港口库存的增加尤为明显，7月28日，港口库存为10.2万吨，8月4日，港口库存为14.4万吨，8月11日，港口库存为25.6万吨，7月28日-8月11日尿素港口库存累计增加15.4万吨，增幅达150.99%； 需求端分析：目前国内农需已陆续进入尾声，难以对尿素价格形成较强支撑，尿素产销率有明显下滑，工业需求目前未有较大反弹，出口预期能否兑现是目前尿素需求的主要矛盾； 总结与展望：从供应端看，煤价企稳，尿素利润增加，上游开工率回升，尿素库存尤其是港口库存累库趋势明显；从需求端看，国内农需已陆续进入尾声，工业需求目前未有较大反弹；因此整体来看，国内基本面暂无持续推涨尿素价格的动力，目前尿素价格的主要矛盾仍在出口预期能否兑现，短期盘面波动较大，短期建议观望，静待印标尘埃落定； 风险提示：煤价波动；秋季用肥需求旺盛；印标结果不及预期。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82295516 Email：zhanjianping@swhysc.com 相关研究 《尿素热点点评：突破基本面的离弦之箭能否持续》 目录 一、行情回顾4 印标开标，现价先涨后跌，期价先跌后涨4 二、基差与价差5 基差价差均处于高位5 三、供给端分析5 1、供给：煤炭价格企稳，尿素利润稳中有涨，开工与产量维持高位5 2、库存：累库趋势，港口集库明显6 四、需求端分析7 1、农需淡季，国内需求支撑较弱，产销率明显下滑7 2、出口预期：开标价格中性偏利好，关注印标最终结果8 五、总结与展望9 图表 图表1：【UR】8月7日-8月11日主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】01基差（山东）5 图表3：【UR】09-01价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）6 图表5：【UR】周度开工率（%）6 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）7 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）7 图表10：【UR】周度产销率（%）7 图表11：复合肥周度企业库存（万吨）8 图表12：复合肥周度产量（千吨）8 图表13：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表14：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 印标开标，现价先涨后跌，期价先跌后涨 上周尿素期货价格涨跌互现，市场焦点为印标开标结果。7月25日，印度IPL公司发布进行尿素进口招标，8月9日开标，8月18日截标，最晚船期至9月26日。根据初步开标结果，IPL 公司共收到23家供货商，总计338.25万吨报价。其中东海岸最低报价CFR396美元/吨，来自三星物产公司，西海岸最低报价CFR399美元/吨，来自Macrosource公司，印标最终采购数量还需经过还盘之后确定。 印标开标后，8月10日UR2401跌至1,994，随后8月11日拉升，涨至2,108。图表1：【UR】8月7日-8月11日主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 与期价相反，尿素现价先涨后跌，8月9日印标开标，国内尿素市场现货价格均有不同程度调涨，根据wind数据，山东地区尿素（小颗粒）市场价为2500元/吨，上涨90元/吨，江苏地区尿素（小颗粒）市场价为2520元/吨，上涨90元/吨，安徽地区尿素（小颗粒）市场价为2580元/ 吨，上涨110元/吨，河南地区尿素（小颗粒）市场价为2460元/吨，上涨50元/吨；8月11日， 国内绝大部分地区现货价格回调，山东地区尿素（小颗粒）市场价为2460元/吨，下跌40元/吨， 江苏地区尿素（小颗粒）市场价为2480元/吨，下跌40元/吨，安徽地区尿素（小颗粒）市场价为 2530元/吨，下跌50元/吨，国际尿素价格上周末开始触顶回落。 印标开标价格中性偏利好，但由于该利好前期已消化部分，且开标结果中中企竞标较少，因此8月10日期价略有下降，09合约跌幅小于01合约，尿素期价保持近强远弱趋势，但整体偏利 多的形势未变，因此8月11日期价反弹拉升。 二、基差与价差 基差价差均处于高位 8月7日-8月11日，UR2401山东地区基差均处于高位，呈先上升后下降趋势，8月7日基差 为399元/吨，8月10日达到高点506元/吨，8月11日回落至352元/吨，期间均值为422.6元/ 吨；UR09-01价差处于历史高位，8月7日价差为241元/吨，8月11日为211元/吨，期间均值为 226.2元/吨，印标增强了尿素期货合约近强远弱的格局。 图表2：【UR】01基差（山东）图表3：【UR】09-01价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：煤炭价格企稳，尿素利润稳中有涨，开工与产量维持高位 上周煤炭价格企稳，煤制尿素利润稳中有涨，上游开工意愿增加，8月10日，中国尿素周度开工率为76.09%，环比下降1.03个百分点，但同比上升6.37个百分点，这主要是7月末8月初为农需淡季，往年开工率均比较低，而今年受印标消息影响，尿素价格持续走强，出口强预期带动了上游开工。尿素煤头周度产量保持在90万吨左右，气头开工率为78.12%，与上期基本持平。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：累库趋势，港口集库明显 6月初至7月中旬，受农需释放影响，尿素周度企业库存一路下滑至底部，后续7月中下旬农需放缓，出口预期增强，企业开工回升，库存开始呈累库趋势，受印标影响，港口库存的增加尤为明显，7月28日，港口库存为10.2万吨，8月4日，港口库存为14.4万吨，8月11日，港口库存为25.6万吨，7月28日-8月11日尿素港口库存累计增加15.4万吨，增幅达150.99%。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、农需淡季，国内需求支撑较弱，产销率明显下滑 进入8月，国内农需已陆续进入尾声，剩下的农需也以小单购买为主，难以对尿素价格形成 较强支撑，尿素产销率有明显下滑，8月11日尿素周度产销率为95.7%，相较于7月14日下降5.3 个百分点。 图表10：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 工业需求方面，复合肥库存处于低位，产量快速上升，8月10日周度产量为102.75万吨，环比上升24.45万吨，涨幅为31.22%，虽然复合肥开工积极，但由于秋季复合肥生产以高磷肥为主，对于尿素影响可能有限；受下游房地产行业不景气影响，三聚氰胺开工率略有下降，8月10日周度开工率为64.19%，环比下降2.74个百分点，后续需求如何还需进一步观察房地产行业的恢复情况。 图表11：复合肥周度企业库存（万吨）图表12：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表13：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表14：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、出口预期：开标价格中性偏利好，关注印标最终结果 7月25日，印度IPL公司发布进行尿素进口招标，8月9日开标，8月18日截标，最晚船期 至9月26日。根据初步开标结果，IPL公司共收到23家供货商，总计338.25万吨报价。其中东海岸最低报价CFR396美元/吨，来自三星物产公司，西海岸最低报价CFR399美元/吨，来自Macrosource公司。 估算出厂价=东海岸CFR-海运费-港杂费-出厂运费，根据隆众资讯数据，目前中国运至印度尿素船运费最低为16.01美元/吨，最高为17.01美元/吨，假设运费为中间值16.06美元/吨，8月14日，美元兑人民币即期汇率为7.2537，港杂费、出厂运费以200元/吨估算，我国尿素出厂价= （396-16.06）*7.2537-200=2,555.97元/吨，根据wind数据，8月11日，山东地区尿素小颗粒市场价格为2,460元/吨，江苏地区尿素小颗粒市场价格为2,480元/吨，河南地区尿素小颗粒市场价格 为2,460元/吨，估算的出厂价略高于我国尿素主流市场价格，开标结果中性偏利多。 根据以往招标过程，印度IPL公司在公布招标价格后，还需经过一定时间的还盘确定最终采购 数量，并向中标供应商发送确认函，目前印标仍未尘埃落定，市场仍在观察尿素出口的强预期能否转变为强现实，短期盘面波动较大。 五、总结与展望 分析：从供应端看，煤价企稳，尿素利润增加，上游开工率回升，尿素库存尤其是港口库存累库趋势明显；从需求端看，国内农需已陆续进入尾声，工业需求目前未有较大反弹；因此整体来看，国内基本面暂无持续推涨尿素价格的动力，目前尿素价格的主要矛盾仍在出口预期能否兑现，短期盘面波动较大，短期建议观望，静待印标尘埃落定。 风险提示：煤价波动；秋季用肥需求旺盛；印标结果不及预期。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎
