2023半年报点评：能耗双控背景下，热量计量有望迎高速发展

事件：2023年上半年公司实现营业收入1.96亿元，同比增长2.0%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长-10.8%；实现扣非后归母净利润0.4亿元，同比增长-10.6%，业绩略低于预期。 依托超声测流技术领先优势，在超声热量表、水表优势显著：公司主要产品包括超声水表、超声热量表、超声流量计及相关智慧管理系统，产品口径范围为DN15-DN15000，覆盖了供水产业链、供热产业链的全流程，并广泛应用至民用、工业、水利、水电、石化、热电、钢铁、煤炭等行业。公司供热业务已覆盖热源、热网、热力站、楼栋热、分户热全产业流程，主要产品包括超声热量表、智慧供热整体解决方案等。 主业1：户用水表进入超声时代，渗透率加速提升：产业政策上，一户一表、三供一业、定期强检轮换、阶梯水价收费和节水相关的政策有助于促进智能水表市场的发展。与节能相关的政策有利于促进热量表市场的发展；与智慧城市及智慧水务建设相关的政策要求提高计量仪表的智能化水平，从而推动智能水表对传统机械水表的替换，带来智能水表渗透率的进一步提升。 主业2：节能减排大背景下超声热量表需求有望打开：公司现有超声热量表因其在量程比、计量精度、压力损耗和环境适应性上的优势，成为目前市场上主流的热量表产品类型。热量表市场价格格局稳定，因此实现了超声热量表毛利率略高于超声水表，北方城市供暖改造+热计量市场广阔，节能空间大，实行供热计量符合国家节能减排能耗双控的要求。 主业3：超声流量计方面开拓核电站等新应用场景，国产替代新机遇：公司超声流量计产品是公司立业之基，经过持续近30年的技术沉淀，目前在工业、水利、电力、冶金、石油化工领域均有应用，且保持较高的利润水平。公司凭借行业领先的研发能力及多年品牌积累，抓住超声测流产品在关键行业的国产化替代机遇，已成功参与、中标核电领域相关项目，为公司带来新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级：我们维持预计2023-2025年实现归母净利润1.45亿元、1.95亿元、2.36亿元，同比增长34.0%、34.2%、20.8%，对应PE分别为20倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；我国智能水表业务进程不及预期的风险等