多品类齐发力，业绩持续向好

证券研究报告：农林牧渔|公司点评报告 2023年8月14日 股票投资评级 晨光生物(300138) 买入|维持 多品类齐发力，业绩持续向好 26% 22% 18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% -18% 晨光生物农林牧渔 事件： 个股表现 公司发布2023年中报，实现营业收入36.69亿元，同比增长13.68%。实现归母净利润2.99亿元，同比增长24.23%。其中二季度单季实现营业收入18.51亿，同比增长12.69%，实现归母净利润1.64亿，同比增长22.58%。虽然基数较高，但公司业绩持续较快增长，且处于业绩预告的上限。 业务多点开花，主力品种优势扩大 植提类产品持续稳增。公司植物提取类产品收入同比增5.75%， 2022-082022-102023-012023-032023-052023-08 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）15.85 总股本/流通股本（亿股）5.33/4.27 总市值/流通市值（亿元）84/68 52周内最高/最低价19.09/14.89 资产负债率(%)53.6% 市盈率19.46 第一大股东卢庆国 分析师:王琦 SAC登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 一方面受益于三大主力品种的销量的提升，其中辣椒红素销量同比增 公司基本情况 长约16%至5900吨、辣椒精销量同比增长约25%、食用级叶黄素销量同比增约110%；另一方面众多二梯队产品的快速增长，如甜菊糖收入破1亿、花椒提取物销量同比增长约50%，另有水飞蓟素、姜黄素、番茄红素等多个品种快速发展。另外，公司保健品业务实现收入7000多万，同比增长超60%。 棉籽业务产量释放，利润大增。晨光科技上半年实现销售收入 20.69亿元，同比增长16.44%；实现净利润8815万，同比增长74.38%一方面受益于公司棉籽新增产能的释放，另一方面公司采取锁价政策后，利润水平更加有保障。 持续看好公司，维持“买入”评级 研究所 公司是植物提取行业龙头，三大主力产品稳健增长，多个二梯队产品蓄势待发；同时技术、原材料成本等优势突出，铸造宽广护城河“十个世界第一或前列产品”的阶段性目标逐步实现。我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025年的EPS分别为1.02元、1.29元和 1.63元。公司持续稳健成长，看好公司表现，维持“买入”评级。 风险提示：原材料供应量及价格波动风险，需求低迷风险。 项目\年度2022A2023E2024E2025E 盈利预测和财务指标（股价时间为：2023年8月14日） 营业收入（百万元） 6296 7469 8717 10115 增长率(%) 29.18 18.63 16.72 16.03 EBITDA（百万元） 620.74 878.24 1061.13 1296.67 归属母公司净利润（百万元） 434.03 541.20 684.84 870.23 增长率(%) 23.48 24.69 26.54 27.07 EPS(元/股) 0.81 1.02 1.29 1.63 市盈率（P/E） 19.41 15.56 12.30 9.68 市净率（P/B） 2.66 2.31 1.95 1.62 EV/EBITDA 17.95 11.93 9.89 7.93 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 6296 7469 8717 10115 营业收入 29.2% 18.6% 16.7% 16.0% 营业成本 5418 6419 7450 8599 营业利润 26.5% 23.8% 27.2% 27.5% 税金及附加 17 19 22 25 归属于母公司净利润 23.5% 24.7% 26.5% 27.1% 销售费用 59 67 78 86 获利能力 管理费用 193 217 248 266 毛利率 13.9% 14.1% 14.5% 15.0% 研发费用 129 134 155 172 净利率 6.9% 7.2% 7.9% 8.6% 财务费用 23 83 84 88 ROE 13.7% 14.9% 15.8% 16.8% 资产减值损失 -31 0 0 0 ROIC 6.8% 8.6% 9.3% 10.2% 营业利润 487 603 767 978偿债能力 营业外收入 18 18 18 18 资产负债率 53.6% 52.7% 50.6% 47.8% 营业外支出 3 5 5 5 流动比率 1.79 1.73 1.84 1.96 利润总额 502 616 780 991 营运能力 所得税 66 74 94 119 应收账款周转率 18.07 22.77 21.78 20.60 净利润 436 542 686 872 存货周转率 2.95 3.43 3.48 3.56 归母净利润 434 541 685 870 总资产周转率 0.98 1.01 1.05 1.07 每股收益（元） 0.81 1.02 1.29 1.63 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.81 1.02 1.29 1.63 货币资金 1147 1435 1715 2175 每股净资产 5.94 6.83 8.12 9.75 交易性金融资产 18 18 18 18 估值比率 应收票据及应收账款 311 360 455 544 PE 19.41 15.56 12.30 9.68 预付款项 486 514 596 688 PB 2.66 2.31 1.95 1.62 存货 2033 2318 2690 2986 流动资产合计 4927 5560 6389 7335现金流量表 固定资产 1351 1529 1638 1728 净利润 436 542 686 872 在建工程 183 208 308 458 折旧和摊销 146 179 198 217 无形资产 309 322 335 348 营运资本变动 89 -593 -484 -409 非流动资产合计 1997 2249 2471 2724 其他 64 62 56 59 资产总计 6924 7809 8861 10059 经营活动现金流净额 735 191 456 740 短期借款 2043 2243 2443 2643 资本开支 -176 -381 -407 -457 应付票据及应付账款 56 57 62 72 其他 -521 -5 44 51 其他流动负债 658 905 965 1032 投资活动现金流净额 -696 -387 -363 -406 流动负债合计 2757 3206 3471 3747 股权融资 43 0 0 0 其他 952 914 1014 1064 债务融资 379 653 300 250 非流动负债合计 952 914 1014 1064 其他 -383 -168 -112 -123 负债合计 3710 4119 4484 4811 筹资活动现金流净额 39 484 188 127 股本 533 533 533 533 现金及现金等价物净增加额 73 288 280 461 资本公积金 1022 1022 1022 1022 未分配利润 1519 1894 2476 3216 少数股东权益 49 50 52 53 其他 91 191 294 424 所有者权益合计 3214 3690 4376 5248 负债和所有者权益总计 6924 7809 8861 10059 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。中邮证券目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西等地设有分支机构。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长。中邮证券努力成为客户认同、社会尊重，股东满意，员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 北京 电话：010-67017