湖南裕能65亿定增加码锂电产业链，容百科技全球化战略进击海外

行业研究|行业周报新能源汽车产业链行业 看好（维持） 国家/地区中国 湖南裕能65亿定增加码锂电产业链，容百科技全球化战略进击海外 行业新能源汽车产业链行业报告发布日期2023年08月14日 核心观点 本周看点 7月动力和储能电池月度数据出炉 容百科技举行全球战略发布会 湖南裕能(301358.SZ)：拟定增募资不超65亿元 容百科技(688005.SH)：与日韩客户签订合作备忘录 锂电材料价格 钴产品：电解钴（27.05万元/吨，-3.74%）；四氧化三钴（16.9万元/吨，-2.31%）；硫酸钴（3.9万元/吨，-2.49%）； 锂产品：碳酸锂（24.7万元/吨，-5.90%），氢氧化锂（23.0万元/吨，-6.50%）； 镍产品：电解镍（16.7万元/吨，-4.10%），硫酸镍（3.6万元/吨，-0.56%）； 中游材料：三元正极（523动力型20.0万元/吨，-4.09%；622单晶型22.0万元/吨，-3.73%；811单晶型24.4万元/吨，-3.75%）；磷酸铁锂（9.1万元/吨，-3.21%）；负极（人造石墨（低端产品）2.2万元/吨，0.00%；人造石墨（中端产品）3.5万元/吨，0.00%；人造石墨（高端产品）4.3万元/吨，0.00%）；隔膜 （7+2μm涂覆1.9元/平，0.00%；9+3μm涂覆1.8元/平，0.00%）；电解液 （铁锂型2.8万元/吨，-1.75%；三元型3.5万元/吨，-0.71%；六氟磷酸锂13.5万元/吨，-2.17%） 投资建议与投资标的 电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场2020年下半年至今经历高速增长，在渗透率超30%的情况下仍维持可观增速，而欧洲/美国市场渗透率相较国内仍有较大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。叠加储能市场方兴未艾，电池行业将随新能源车需求增长和储能市场潜能释放得到快速发展。 终端销量持续增长，淡季不淡趋势向好。根据乘联会预估，7月新能源乘用车零售达64.7万辆，同比增长33%。供给端主流车企新车上市节奏紧凑，比亚迪海鸥、腾势、小鹏G6等重点车型均收获较好订单反响，有望提振需求，对全年销量形成有力支撑。产业链排产方面，3月以来电池产业链进入逐月改善阶段，8月龙头电池厂排产仍保持向上趋势，呈现淡季不淡现象。 估值触底盈利向上，未来增长确定性依旧较强。板块经过长期调整后对于大家担忧的格局恶化、增速变缓、盈利下滑等因素反应已较为充分，同时展望明年，待各环节价格/盈利回归合理后，产业链量端仍将保持可观增长，量升利稳状态下板块仍有望获得20%-30%复合增速，带来EPS端的显著收益；此外部分环节开始出清、出口持续向好、储能保持旺盛，多重因素增强利好逻辑，而当前行业公司估值普遍20倍左右，随着时间进入下半年，短期基本面向好+年度估值切换都有望带来可观收益空间。 建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)。 风险提示 政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险；假设条件变化影响测算结果。 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 顾高臣021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 林煜linyu1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521080002 杨雨浓yangyunong@orientsec.com.cn 朱洪羽zhuhongyu@orientsec.com.cn 宁德时代业绩高增，锂电企业出海加速 2023-08-02 特斯拉单季度营收创新高，碳酸锂期货广 2023-07-28 期所上市上半年动力电池CR2超73%，欣旺达拟分 2023-07-17 拆动力电池业务上市 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.本周观点4 2.产业链新闻5 2.1产业链重要新闻及解读5 2.1.17月动力和储能电池月度数据出炉5 2.1.2容百科技举行全球战略发布会6 2.2产业链新闻一周汇总7 2.3本周新车上市8 3.重要公告梳理9 3.1湖南裕能(301358.SZ)：拟定增募资不超65亿元加码锂电池产业链9 3.2容百科技(688005.SH)：与日韩客户签订合作备忘录10 3.3其他公告10 4.动力电池相关产品价格跟踪11 5.风险提示12 图表目录 图1：2023年7月动力电池产量及同比/环比增速（GWh）5 图2：2023年7月按材料类型划分的动力电池产量5 图3：2023年7月动力电池装车量及同比/环比增速（GWh）5 图4：2023年7月按材料类型划分的动力电池装车量5 图5：2023年7月国内动力电池企业装车量前十五名6 图6：奇瑞eQ7上市8 图7：瑞虎8PRO上市8 图8：领克08EM-P上市9 图9：比亚迪驱逐舰05冠军版新车型上市9 图10：极狐阿尔法S/T上市9 图11：宝骏云朵上市9 表1：本周上市公司公告汇总10 表2：动力电池相关产品价格汇总表11 1.本周观点 ●电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场经历了2014-2017年的初创期、2018-2020年的徘徊调整期和2020年下半年至今的高速增长期，行业主要驱动力从补贴转为产品内在竞争力，截至2023年6月渗透率已超30%。2022年欧洲/美国市场共销售259.2万89.7万辆电动车，渗透率仅23%/6.5%，相较于国内市场，海外渗透率仍有极大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。动力电池将随新能源车终端市场增长得到快速发展，据测算到2025年全球动力锂电池装机量将达到1358GWh，22-25年CAGR为38%。储能市场方面，电化学储能资源可得性高、安装灵活、建设周期短，受益于成本下降和技术突破，储能锂电池将随电化学储能市场发展潜能释放获得快速增长。 ●产业链去库存基本结束，行业盈利拐点将至。经历了21-22年新能源汽车的产销高增，叠加22Q4在国补退出前夕对23年的需求预支，锂电产业链库存水平在2022年末达到历史高点。进入2023年，受车端传统淡季影响，产业链整体进入去库存周期，国内动力电池产量在季度连续上升后，23Q1环比下滑，同时产量与装机量差值环比降低。主要企业一季报显示，电池、正极、电解液等环节一季度库存水平已有明显回落；各企业月度排产4月以来环比显著改善，反映出产业链去库存逐渐走向尾声。当前碳酸锂价格也已止跌上涨，有望改变全产业链预期，部分环节反向进入成本推涨过程，如六氟磷酸锂、磷酸铁锂已经出现涨价，前期资产端受损的公司将迎来修复。产业链普遍排产下滑、持续降价的至暗时刻已经过去，量价、经营均进入稳定趋好阶段。 ●各环节盈利分化，头部企业竞争优势显现。前期锂电主材集体跌价，除隔膜价格维持相对稳定外，截至7月底，正极、负极、电解液价格相较2023年初降幅多数仍在30%以上。受产品跌价影响，中游材料企业一季报业绩普遍承压，正极/负极/电解液/隔膜Q1归母净利润同比下降100%/32%/73%/29%，与碳酸锂强相关的正极和电解液受高价库存影响利润下滑更为明显。在行业盈利底部区间，各环节内部企业出现明显分化：二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定，量上受到的影响更大，另一方面降价对高成本产能形成的压力更大，部分企业已面临亏损；而头部企业经历多轮产业周期淬炼，凭借成本优势展现出较强盈利韧性，龙头地位进一步强化。 ●产业融资高峰已过，未来供给端扩张出现收缩。锂电产业链融资高峰分别出现在2020年下半年和2022年下半年，进入2023年整体融资节奏减缓，有助于减轻后续产能扩张压力，同时产业链公司融资规模也有可能不及预期；锂电中游材料企业在扩产端依旧理性，单季度在建工程缓慢扩张，基本能与下游需求匹配，并未出现市场担忧的巨幅增长，未来产业链盈利有望保持稳健。当前产业链实际扩产进度和落地情况不及预期，供给端扩张速度放缓，或将缓解产能过剩的担忧。 ●建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)等。 2.产业链新闻 2.1产业链重要新闻及解读 2.1.17月动力和储能电池月度数据出炉 2023年7月我国纯电动乘用车装车量环比下降，其中配套磷酸铁锂的纯电动乘用车装车量环比下降6.7%，配套三元电池的纯电动乘用车装车量环比增长5.3%；插电式混合动力乘用车装车量环比增加，其中三元电池装车量环比增加3.0%、磷酸铁锂电池装车量环比增加16.6%。 产量方面，7月，我国动力电池产量共计61.0GWh，同比增长28.9%，环比增长1.5%。其中三元电池产量20.4GWh，占总产量33.4%，同比增长17.2%，环比增长15.2%；磷酸铁锂电池产量40.5GWh，占总产量66.4%，同比增长35.6%，环比下降4.1%。 图1：2023年7月动力电池产量及同比/环比增速（GWh）图2：2023年7月按材料类型划分的动力电池产量 2021年2022年2023年 同比增速环比增速 70 60 50 40 30 20 10 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 三元材料磷酸铁锂锰酸锂钛酸锂 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所 在装车量方面，7月，我国动力电池装车量32.2GWh，同比增长33.3%，环比下降2.0%。其中三元电池装车量10.6GWh，占总装车量32.8%，同比增长7.4%，环比增长4.8%；磷酸铁锂电池装车量21.7GWh，占总装车量67.2%，同比增长51.1%，环比下降4.7%。 图3：2023年7月动力电池装车量及同比/环比增速（GWh）图4：2023年7月按材料类型划分的动力电池装车量 2021年2022年2023年 同比增速环比增速 40 100% 三元材料磷酸铁锂锰酸锂钛酸锂其他 3050% 200% 10-50% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0-100% 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所 7月，我国新能源汽车市场共计36家动力电池企业实现装车配套，较去年同期减少1家，排名前 3家、前5家、前10家动力电池企业动力电池装车量分别为26.0GWh、28.6GWh和31.3GWh，占总装车量比分别为80.7%、88.7%和97.2%。 图5：2023年7月国内动力电池企业装车量前十五名 宁德时代比亚迪中创新航亿纬锂能国轩高科欣旺达正力新能蜂巢能源LG新能源孚能科技瑞浦兰均捷威动力多氟多SK荣盛盟固利 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所 在出口和储能上：7月，我国动力电池企业电池出口共计11.2GWh，其中三