商品期货早班车

2023年08月14日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金 自7月26日美联储在年内第五次议息会议上宣布再次加息25bp至5.25-5.5%以来，市场开始逐步交易未来美联储可能较长时间维持高利率的情形，也基本扭转了第四次议息会议后年内可能降息的预期。联邦基金利 白银 率期货蕴含的加息概率也显示，年内还有一次加息可能。受此影响，我们看到国际金价在7月底开始，逐步回落，以伦敦金计价的国际金价自高点1987美元/盎司，回落至上周五收盘的1913美元/盎司，跌幅超过3%。我们认为当前投资黄金的主要逻辑在于美元（法币）的信用担忧，如果美元出问题，黄金将是直接收益的资 产。随着美国债务上限不断突破新高，市场对于美债能否延续偿还能力其实是有担忧的。且当前高利率持续 时间越久，那么高压锅随时有爆炸的风险。这也是当前市场看多黄金的主要逻辑。从交易角度看，虽然随着 金价在7月底8月初的回调，黄金净多持仓大幅回落，但是反过来讲，也为后期多头回补提供了足够的空间。此外二季度央行净买入量同比放缓35%至103吨，但是主要是土耳其为稳定汇率而进行的抛售所致，如果扣除土耳其数据，实际央行净买入量相比去年同期增长超过50%。因此我们观点不变，继续看多贵金属尤其是黄金表现。 基本金属 招商评论 铜 周五铜价继续下行。周五，美国PPI超预期回升，美债收益率拉升，美元跳涨。国内社融数据不及预期，市场风险偏好下行。供应端，铜精矿加工费继续上行，精铜产量继续上行。精废价差900元左右，废铜供应依旧充裕。需求端，精铜制杆开工率上行，铜价冲破70000元后下游采购乏力，但下行调整后采购意愿提升。持仓来看，国内多头周内离场明显，持仓下降。操作上，预期铜价继续承压调整。关注国内政策落地情况。仅供参考。 锌 周五锌价下行为主，收于20480元/吨，跌1.16%。库存端，七地库存周五余11.72万吨，较周一去0.97万吨，主要受锌价下跌，下游逢低采购影响。供应端，精矿供应充足，TC维持，且仍有一定上行空间，7，8月份检修减产影响量低于预期，精炼锌供应预计维持充裕。消费端，台风天气影响减弱，镀锌开工率环比涨1.79个百分点，其他下游开工变化不大，受灾后重建供应影响短期需求或有涨幅。综合来看，基本面缺乏较强短期矛盾以及长期驱动，未确保消费刺激政策落地前提下，锌价运行上方仍有一定压力，建议以区间操作对待，区间19500-21500元/吨。 铅 周五铅价偏弱运行，收于15905，跌0.31%。库存方面，五地库存周五录得3.27万吨，较周一累0.26万吨，2308合约交割日将近，持货商陆续交仓，库存由厂库向社库存转移，社库如期累积。供应端，再生铅企业检修后恢复，原生铅供应小幅下降，供应端整体走平。另外，下周再生铅企业复产、新投或有推进，供应端预计环比走强。消费端，蓄电池市场好转有限，企业长单采购为主，散单成交有限。后续旺季预期逐步兑现，社库累增现货预计能得到缓解。不排除旺季下有突破的可能，运行区间预计15500-16500元/吨。操作上，建议逢低做多为主。 镍 周五，沪镍09合约反弹收165280元/吨，夜盘震荡。据SMM数据，电解镍现货价格报164800～169400元/吨，镍豆环比+750元/吨至164050元/吨，进口镍现货对沪镍均升水1650元/吨，金川镍现货均升水5900元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至55.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1100.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-100持平至31500元/吨。宏观层面，中国公布7月金融数据，社会融资规模+5382亿元，M2同比+10.7%，均低于预期。产业层面，宏观驱动镍期货价格继续走低，中期纯镍供给仍有放量预期，需求则相对平稳。8月下游不锈钢排产有所修复，但三元电池环比持平或略减少，反映驱动不足。沪镍区间，震荡观望为主。 锡 周五锡价破位下行。宏观方面，海外美元走强，国内经济数据不及预期，两方面对金属形成压制。供应端， 佤邦减产落地，目前来看并无预期差，利好落地后卖事实价格回落。关注云锡检修结束情况。需求端，费城半导体指数持续下行，需求端强预期交易较为充分，而弱现实的情况依旧延续。伦敦结构转为200美金以上contango结构，库存持续增加，海外供需偏宽松。国内进口亏损缩小到1800元，关注后期进口货对国内冲击。操作上，锡价可能继续调整。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 需求端总体维持较为疲软，长材表观消费续创新低，板材消费维持稳定，强板卷、弱螺线格局持续，但卷板厂接单有转弱迹象。关注本周卷板订单情况。供应端第四轮焦炭提涨落地，钢厂利润继续被侵蚀，螺纹生产大多亏损，后期或带来卷板转产压力。总体供需偏弱。消息面美国CPI数据符合预期，中国社融数据差于预期\碧桂园债务问题冲击市场情绪。此外，行政限产方面时有更新。综合考虑，预计下周钢材市场将呈宽幅震荡走势。操作上单边建议观望为主，套利建议2401卷矿比多单持有 不锈钢 周三，不锈钢09合约偏强震荡收15505元/吨，镍/不锈钢比价震荡走弱。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价小幅走高至15500-15800元/吨。废不锈钢价格环比走强至11050元/吨。Mysteel口径下本周300系不锈钢产品库存中性去库，不锈钢进入需求旺季，短线期现价格表现偏强。钢价逐步回归低波动，继续关注做空镍/不锈钢比价交易。 铁矿石 铁水产量连续三周环比下降后连续两周环比回升，且本周恢复速率环比加大。随着利润下降，后续继续稳中有降概率较大。供应端受台风影响近期到货较低，但随着铁矿发货进入旺季，且后续厄尔尼诺现象下澳巴干旱概率大，今年铁矿旺季发货量或偏高，垒库速度将有望快于往年。焦炭第四轮提涨落地，钢厂利润继续被侵蚀。短期微观层面铁矿供需尚可维持，但后续供需大概率转弱。消息面美国CPI数据符合预期，中国社融数据差于预期\碧桂园债务问题冲击市场情绪。此外，行政限产方面时有更新。综合考虑，预计下周铁矿市场将呈宽幅震荡走势，其相对表现或将弱于钢材。操作上单边建议观望为主，套利建议2401卷矿比多单持有，且继续尝试铁矿9/1反套 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆下跌,市场交易美豆产区天气改善。供应端来看，USDA调低美豆单产至50.9蒲氏耳/英亩，低于市场平均预期的51.3蒲氏耳/英亩；需求端来看，阶段性美豆新作出口转好，季节性走强。价格维度，短期驱动偏弱，因产区天气改善，关注后期美豆天气变化。国内市场大豆豆粕库存健康，而单边跟外盘为主，但近月偏强，月间呈现正套格局。观点仅供参考! 玉米 上周五c2311合约冲高回落。目前来说，国内养殖端利润近期有所修复，或有利于养殖需求增加，深加工需求仍处于季节性回落通道。供应端小麦替代优势仍较大，后期进口谷物到港较多，饲料端替代压力较大，台风卡努影响低于预期，玉米产区受降雨天气影响不大，新作丰产概率加大，建议逢高卖出套保。观点仅供参考。 油脂 短期国际油脂偏弱。供给端来看，MPOB预估7月马来产量环比+11.2%至161万吨，略高于市场预期，处于季节性增产周期；而需求端，马来7月出口环比+15.6%至135万吨，阶段性供需双增。价格维度，阶段性偏弱，因菜系季节性和豆系去天气风险升水。而国内油脂单边跟随外盘，但传言收储豆油支撑，豆油表现相对强，呈现品种分化，YP扩及月间豆油走正套。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2309合约下跌1.09%。从季节性趋势来看，8月上旬蛋价会出现一个季节性高点，然后9月再出现一个高点，但今年9月份对应产能增加，加上今年蔬菜多，需求一般，预计8月可能见到年度高点。目前冷库蛋不多但走货也放缓也说明了这一点，不过好在中秋旺季备货、暑期旅游及升学宴消费仍有提振，期价预计高位震荡。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2311合约小幅反弹。目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。白条走货疲软，宰量有所下滑，涨价向下传导不畅。肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 周五lldpe主力各种小幅震荡。华北低价现货8080元/吨，09基差盘面减85，基差小幅走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口关闭。供给端：前期投产新装置逐步量产，8月检修装置逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季逐步启动，逐步逢低补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性偏高，基差仍偏弱，下游农地膜旺季逐步启动，短期临近交割月修复基差为主，震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油价格高位，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，短流程原料短缺压制负荷提升，汽油裂解价差支撑调油需求。供应端PTA供应压力较大，当前加工费较低且多套装置长期运行，需关注装置运行情况。需求端聚酯工厂开工负荷环比下降，聚酯库存小幅累库，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷受限电影响小幅下降。综合来看8月PX供应回归放缓，PTA供需累库；交易维度：PX供应回归斜率偏缓，短流程原料紧缺支撑PXN价差，关注调油需求边际变化，PTA供需累库加工费已压至历史低位，可逢低做多加工费或轻仓尝试10-1正套。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 周五pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7360元/吨，基差09盘面减少60，基差小幅走弱，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：八月新装置投产，前期检修装置逐步复产，进口窗口关闭，出口关闭，后期总供应压力环比加大。需求端：短期下游总体开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期产业链库存正常，基差偏弱，供需压力仍偏大，临近交割月修复基差为主，盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 周五主力合约小幅震荡。华东现货价格8630元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，部分装置意外检修，导致八月也将小幅去库存，累库存往后推迟，九月小幅累库存。需求端：下游总体开工率环比小幅回升，同比仍处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存去化至正常水平，叠加受乙苯调油及纯苯低库存影响成本支撑仍偏强，不过需要下游亏损逐步加大，关注下游意外检修情况，短期盘面高位震荡偏强（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端煤炭价格走弱，近期受台风影响预计高温天气将有所缓解，关注煤炭日耗拐点。供应端两套煤制装置计划内检修，EG开工负荷下降，关注原料下跌带来煤制装置供应回归情况。进口方面泰国装置重启，马来8月存检修计划，中东及远洋装置负荷高位。需求端聚酯工厂开工负荷边际走弱，聚酯库存处于历史中性水平，淡季江浙加弹、织机开工负荷重心下降。综合来看8月EG供应高位，聚酯需求环比下降但幅度有限，EG供需处于弱平衡状态；交易维度：关注煤炭价格变化，原料端煤炭过剩格局不变情况下择机布局01空单。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 消息面：（0807-0811）本周油价震荡。在油价涨至前高位置之后，获利了结使油价进入高位震荡模式，宏观利空因素可能将慢慢浮现，基本面与宏观面的博弈将加剧。基本面：需求端：我们按照偏悲观的角度评估，认为今年全球油品需求预计同比增长1