沪铜周报：维持区间震荡，继续观测宏观扰

华安期货投研有色金属周度策略 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 2023/8/11 沪铜：维持区间震荡，继续观测宏观扰动 摘要 国内经济稳步复苏预期不变 高铜价对下游消费有明显抑制作用 核心观点： 1、宏观：本周公布了两组通胀数据。美国7月核心CPI环比增长0.16%，年化1.93%，连续第二个月低于美联储的通胀目标，短期内核心CPI回落的趋势基本确立，但8月初至今原油价格一路上涨，核心通胀也存在一定反弹的风险。国内7月CPI环比由降转涨，同比上涨0.8%，居民消费需求稳步回暖。 2、库存：截至8月10日，全国铜库存环比减少0.15万吨至9.77万吨，较去年同期高3.58万吨。其中，上海库存持续减少，进口铜到货减少是主要原因。 3、供应：国内铜精矿TC报92.9美元/干吨，环比减少0.8美元/干吨，总体仍维持高位，远期供应偏宽裕符合市场预期。 7月因非洲运力紧张等限制，国内非洲铜到港量相对较少，8月预计到港货源2万吨，但对国内现货直接冲击相对较小。 8月国内炼厂集中检修阶段性结束，预计国产铜将环比增长。1-7月国内电解铜累计产量为648.51万吨，同比增加63.93万吨，增 幅为10.94%。SMM预计8月国内电解铜产量98.61万吨，环比增加6.02万吨，增幅6.50%，同比增加15.1%，或将创历史单月新高。 4、需求：（1）1-6月全国电网累计投资完成额2054亿元，同比增长7.82%，电源累计投资完成额3319亿元，同比增长53.80%，电网投资大年的预期不变。从季节性表现来看，8月后电网投资将进入下半年旺季，预计基建耗铜增速将增加。高频数据方面，8月4日当周，国内主要精铜杆企业周度开工率环比上升5.19个百分点，录得64.92%。高铜价对下游消费有明显抑制，周一、周二铜价重心上抬，下游采购情绪受到明显干扰，下单量大幅减少，而周中随着铜价回调，下游刚需订单明显增多。 （2）在“保交楼”的政策推动下，国内前6个月房屋竣工面积增长19.0%，巨大存量“保交楼”或将持续两三年，叠加房地产企业自身降杠杆、降负债，房屋竣工有望持续回暖，这也为家电消费提供了空间。 5、行情展望：铜价运行的底部支撑仍为国内经济稳步复苏的预期，但产业下游对高价接受度不高，预计上方空间有限。 6、策略建议：预计沪铜总体仍以震荡区间运行为主。 下周关注：中国7月社会消费品零售总额年率、美国7月新屋开工总数等 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜进口利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 现货TC最新报92.9美元/吨。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润在1131.8元/吨。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图12.国内保税区电解铜库存（万吨）图13.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图14.国内主要地区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图15.国内铜基差（元/吨）图16.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 主流市场现货升水维持70-175元/吨区间波动。 ∟.行情一览 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层