甲醇周报：槛中之花，笼中之鹤
槛中之花，笼中之鹤 甲醇周报2023年8月11日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点： 行情回顾：本周甲醇期货价格整体呈高位震荡趋势，主要原因系成本端煤价企稳，气价高悬，甲醇价格具有一定支撑，同时下游需求偏弱，MTO重启预期迟迟未兑现，上行乏力，因此甲醇期价如同槛中之花，笼中之鹤，上下受缚； 基差与价差：本周甲醇期货主力合约基差与价差平稳运行，8月3日基差为-2元/吨，8月10日基差为3元/吨，期间均值为2.83元/吨，09-01价差8月3日为-74元/吨，8月10日为-80元/吨，期间均值为-75.5元/吨； 供给端分析：本周煤价企稳，煤制甲醇利润周内变化不大，相较于上周有所提升，天然气制甲醇利润周内波动不大，甲醇企业开工率维持了上周的回暖趋势，但未有大幅变化，天然气制甲醇企业受气价高悬影响，开工与同期水平还存在一定差距，上游开工回暖，甲醇库存累库预期未变； 需求端分析：传统下游的回暖对于甲醇价格具有一定提振作用，但甲醇需求的主要矛盾还是在下游MTO装置的复工预期能否兑现； 总结与展望：从成本端看，煤价企稳，气价高悬，甲醇制造成本对价格有一定支撑，上游开工回暖，甲醇库存累库预期未变；从需求端看，甲醇下游传统需求有所回暖，但需求的主要矛盾还是在下游MTO装置的复工预期能否兑现，建议继续关注斯尔邦、兴兴MTO装置重启状况。在基本面暂无明显矛盾的情况下，下周预计甲醇延续震荡趋势，策略建议为中性，暂时观望，静待花开； 风险提示：煤价波动；甲醇开工不及预期；下游MTO装置开停车摆动。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82295516 Email：zhanjianping@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报20230716：看似方兴未艾，实则强弩之末》 《甲醇周报20230725：供需双低，传统下游略有回暖》 《甲醇月报20230804：成本端煤价支撑走弱，需求端关注MTO重启》 目录 一、行情回顾4 煤价企稳，甲醇高位震荡4 二、基差与价差4 基差与价差平稳运行4 三、供给端分析5 1、煤价企稳，甲醇利润与开工率维稳5 2、开工回暖，甲醇累库预期不变6 四、需求端分析7 1、MTO利润下探，开工不温不火7 2、醋酸回暖，甲醛、MTBE开工率维稳，二甲醚依旧低迷8 五、总结与展望9 图表 图表1：【MA】近两周主力合约及次主力合约收盘价（元）4 图表2：【MA】09基差（华东）5 图表3：【MA】09-01价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）7 图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）7 图表14：【醋酸】利润（元/吨）8 图表15：【醋酸】周度开工率（%）8 图表16：【甲醛】利润（元/吨）8 图表17：【甲醛】周度开工率（%）8 图表18：【MTBE】利润（元/吨）9 图表19：【MTBE】周度开工率（%）9 图表20：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表21：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 煤价企稳，甲醇高位震荡 本周甲醇期货价格整体呈高位震荡趋势，主要原因系成本端煤价企稳，气价高悬，甲醇价格具有一定支撑，同时下游需求偏弱，MTO重启预期迟迟未兑现，上行乏力，因此甲醇期价如同槛中之花，笼中之鹤，上下受缚。甲醇期货主力合约（MA2309）8月3日开盘价为2,340，8月3日 -8月4日整体呈震荡运行，8月4日夜盘虽有小幅下降，但8月8日夜盘进行了回调，后续至8 月10日持续窄幅整理，8月10日收盘价为2,357，8月3日-8月10日甲醇期价先降后升，整体呈高位震荡趋势。 图表1：【MA】近两周主力合约及次主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差与价差平稳运行 本周甲醇期货主力合约基差与价差平稳运行，8月3日基差为-2元/吨，8月10日基差为3元 /吨，期间均值为2.83元/吨，09-01价差8月3日为-74元/吨，8月10日为-80元/吨，期间均值为 -75.5元/吨。 图表2：【MA】09基差（华东）图表3：【MA】09-01价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、煤价企稳，甲醇利润与开工率维稳 本周煤价企稳，煤制甲醇利润周内变化不大，相较于上周有所提升，天然气制甲醇利润周内波动不大。本周甲醇企业开工率维稳，煤制甲醇企业开工率为73.99%，环比上升0.45个百分点，同比上升5.82个百分点；天然气制甲醇企业开工率为38.97%，环比上升0.95个百分点，同比下降 21.74个百分点。整体来看，甲醇企业开工率维持了上周的回暖趋势，但未有大幅变化，天然气制甲醇企业受气价高悬影响，开工与同期水平还存在一定差距。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、开工回暖，甲醇累库预期不变 上游开工回暖，甲醇累库预期不变，本周甲醇中国港口总库存为104.3万吨，环比增加4.7万吨；西北地 区库存为20.00万吨，环比增加0.10万吨。 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO利润下探，开工不温不火 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响，本周西北及华东MTO装置利润整体略有下降，整体开工率与上周基本持平，总的甲醇制烯烃周度开工率为74.03%，环比上升0.10个百分点，同比下降1.77个百分点；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为69.47%，与上周持平，同比下降8.63个百分点。整体而言，下游MTO装置开工处于不温不火状态，本周神华榆林60万吨/年烯烃装置停车，预计1个月之后重启，之前重启预期较强的斯尔邦80万吨/年MTO装置及兴兴69万吨/年MTO装置仍处于停车中。 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、醋酸回暖，甲醛、MTBE开工率维稳，二甲醚依旧低迷 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，占比分别为5.59%、5.58%、5.04%及2.48% 左右，本周醋酸、二甲醚开工率有一定回暖，甲醛、MTBE开工率维稳： ①本周醋酸开工率为89.10%，环比上升5.72个百分点，主要是本周PTA市场向好，带动醋酸价格上涨，企业开工意愿增强； ②甲醛市场：受两部门发文支持房地产市场政策期限延长至2024年12月31日的利好影响， 本周甲醛企业开工率仍维持在相对高位26.92%，与上周周基本持平，与去年同期相比增长了8.37 个百分点，同时已经高于疫情前的同期水平，2019年8月8日甲醛企业开工率为26.35%； ③本周MTBE价格持续上涨，原油走势良好给予市场利好支撑，汽油终端需求亦延续良好态势，MTBE利润上扬，开工率维持高位； ④本周二甲醚市场价格略有上涨，主要受燃料市场提振影响，开工率环比略有回暖，但从绝对值来看仍处于较低水平。 图表14：【醋酸】利润（元/吨）图表15：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表16：【甲醛】利润（元/吨）图表17：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表18：【MTBE】利润（元/吨）图表19：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表20：【二甲醚】利润（元/吨）图表21：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 甲醇下游需求总结：燃料市场及醋酸下游的向好对于甲醇价格具有一定提振作用，但甲醇需求的主要矛盾还是在下游MTO装置的复工预期能否兑现。 五、总结与展望 分析：从成本端看，煤价企稳，气价高悬，甲醇制造成本对价格有一定支撑，上游开工回暖，甲醇库存累库预期未变；从需求端看，甲醇下游传统需求有所回暖，但需求的主要矛盾还是在下游MTO装置的复工预期能否兑现，建议继续关注斯尔邦、兴兴MTO装置重启状况。在基本面暂无明显矛盾的情况下，下周预计甲醇延续震荡趋势，策略建议为中性，暂时观望，静待花开。 风险提示：煤价波动；甲醇开工不及预期；下游MTO装置开停车摆动。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎
