甲醇周报：主力合约完成移仓换月

主力合约完成移仓换月 甲醇周报 姓名：肖彧 投资咨询证号：Z00162962023年8月11日 姓名：彭昕 期货从业证号：F03089078 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 周度观点 01 周度观点 上周主要观点：需求端利好消息频出且短时间难以证伪，库存绝对水平不高叠加宏观政策刺激下，甲醇已经强势突破2300元/吨的整数关口。临近移仓换月，2309合约多单可适当止盈。国内外冬季天然气装置的限产、传统需求的“金九银十”、冬季的燃料需求以及宁夏宝丰50万吨/年甲醇制烯烃新装置的投产均会对01合约有强支撑作用，库存及估值绝对水平偏低的情况下，中长期建议逢低做多2401合约。期间需关注甲醇生产利润回升后供给增加以及8月中旬动力煤终端日耗见顶回落后成本下移的回调风险。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。 本周走势分析：截止至8.11日盘收盘，甲醇主力合约报收2377元/吨，环比上周上涨32元/吨，涨幅在1.36%。主力合约本周完成移仓换月。 江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置如期投料开车，甲醇期价震荡上行。 本周主要观点：江苏斯尔邦的如期重启、宁夏宝丰50万吨/年甲醇制烯烃新装置的投产、传统需求的“金九银十”、国内外冬季天然气装置的限产以及冬季的燃料需求均会对01合约有支撑作用，库存及估值绝对水平偏低的情况下，中长期仍建议逢低做多2401合约。期间，需关注生产利润回升后的供给增加和动力煤终端日耗见顶回落后的成本下移带来的回调风险。套利方面，需求旺季预期被证伪前，01-05逢低正套；MTO装置重启叠加PP仍处产能投放周期，PP-3MA逢高做缩。 风险提示：“金九银十”旺季不及预期；MTO新建装置投产不及预期；MTO装置重启不及预期；冬季限产不及预期；煤炭价格大幅下跌；宏观政策摆动 周度重点 02 80% 全国甲醇开工率 85% 煤制甲醇开工率 75% 70% 80% 75% 70% 65% 65% 60% 60% 65% 202120222023 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 70% 55% 45% 35% 25% 15% 65% 60% 55% 50% 45% 数据来源：卓创资讯 202120222023 202120222023 全国甲醇开工率在68.53%，较上周增加0.46%，同比偏高；西北地区甲醇开工率在73.57%，较上周减少0.51%，同比偏低。 煤制甲醇开工率在73.99%，较上周增加0.45%，同比偏高；天然气制甲醇开工率在38.97%，较上周增加0.92%，同比偏低；焦炉气制甲醇开工率在60.53%，较上周 增加0.37%，同比偏高。 宁夏宝丰甲醇装置检修时发生安全事故，后续安检加强或造成局部地区供给收缩。与此同时，宁夏和内蒙两省再提能耗双控，关注政策实际的执行力度以及对供应端的影响。 1000 500 0 -500 -1000 -1500 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2500 202120222023 山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 202120222023 煤制和气制甲醇利润继续回升，延续对供应回归的正反馈效应。 2000 1500 1000 500 0 202120222023 国际甲醇周度开工率进口模拟利润（元/吨） 数据来源：同花顺，Mysteel 伊朗方面，ZPC一套165万吨/年甲醇装置短停后重启，Sabalan165万吨/年甲醇装置听闻停车，其余装置基本保持稳定运行。伊朗货源维持充裕基调，关注装船到港情况。非伊方面，南美特立尼达和多巴哥两套共计110万吨/年甲醇装置因天然气气田故障停车，后续从该国进口的货源将有缩量（占总进口的7-10%左右）。不过由于部分美国货源（预计10万吨左右）已发往国内进行套利（预计9月份到港），两相对冲下非伊货源将依旧充足。 西北生产企业库存（万吨） 生产企业总库存（万吨） 60 50 40 30 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 202120222023 生产企业总库存在35.17万吨，较上周增加1.44万吨，环比增加4.25%，同比偏低。西北生产企业库存在20万吨，较上周增加0.1万吨，环比增加0.50%，同比偏低。除华中和东北地区生产企业库存下降外，其余地区生产企业库存均上升。甲醇内地订单量在24.07万吨，较上周增加0.37万吨，环比增加1.56%，同比偏高。 10 202120222023 2.5MTO开工率变动不大，沿海和内地MTO装置利润震荡回落 100% 新兴需求MTO开工率 100% 外采甲醇MTO开工率 90%80% 80% 60% 70% 40% 60% 20% 202120222023 202120222023 1500 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 3000 1000 2000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 数据来源：同花顺，卓创资讯 202120222023 202120222023 MTO开工率在74.03%，较上周增加0.10%，同比偏低。外采甲醇MTO开工率69.47%，与上周持平，同比偏低。 新兴需求方面关注两点，一是宁夏宝丰三期50万吨/年新建MTO装置的投产时间。据闻宝丰三期MTO装置开车在即，产能将在01合约上完全释放；二是，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置已开始投料，MTO装置的如期开车将带来需求端的大幅回暖。 传统下游需求加权开工率 2500 传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 1 - 202120222023 000 800 600 400 200 0 200 甲醛开工率较上周减少0.19%，二甲醚、MTBE和醋酸开工率较上周分别增加0.23%、0.13%和1.36%。传统下游加权开工率在52.57%，较上周增加0.42%，同比偏高。 受制于梅雨季以及夏季高温，传统下游依旧处于需求淡季。不过在房地产政策的刺激下利好板材和塑料管材等需求，关注后期“金九银十”旺季预期的兑现情况。 -400 港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨） 周度到港量（万吨） 50 40 30 20 10 0 主港库存在104.3万吨，较上周增加4.7万吨，环比增加4.72%，同比偏低。台风影响消退，主力库区和非主力库区进口船货陆续到港卸货，前期浮仓转化为显性库存，港口重回累库通道。 到港量为26.16万吨，较上周增加0.69万吨。周期内，台风等天气因素依旧影响了外轮卸货速度，但江苏、浙江有分别来自安徽以及大连的内贸补充。本周川渝货源依旧未监测到至江苏的抵港量，西南船发目的港仍以以两湖、江西为主。华南地区内贸外轮卸货正常。 传统下游厂家采购量（万吨） 6 5 4 3 2 1 0 MTO企业采购量（万吨） 40 30 20 10 202120222023 传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨） 2090 1880 1670 1460 1250 1040 数据来源：卓创资讯，Mysteel 202120222023 202120222023 传统下游的采购量在4.07万吨，较上周减少0.74万吨，同比偏高。MTO企业采购量在19.77万吨，环比增加1.23万吨，同比偏低。 传统下游原料库存在13.33万吨，环比增加1.33万吨，同比偏低。MTO企业库存在62.5万吨，环比增加1.4万吨，同比偏低。 2500 甲醇期限结构（元/吨） 2500 甲醇期限结构（元/吨） 2400 2400 2300 2300 2200 2200 2023.8.102023.8.32023.7.28 主力合约港口基差（元/吨） 2023.8.102023.8.32023.7.28 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 市场情绪多空及正反套利并存，整体呈现僵持的区间震荡格局。 MA109MA209MA309 价格、价差、仓单 03 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 202120222023 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 450 400 350 300 250 200 内蒙鲁南西南 国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨） 600 400 200 0 -200 CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹 -400 202120222023 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202120222023 江苏—西南现货价差（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨） 450 350 250 150 50 202120222023 蒙北至鲁北运费（元/吨）蒙南至鲁北运费（元/吨） 550 450 350 250 150 50 120 80 400 -40 -80 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨） CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：Wind 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 主力合约港口基差（元/吨）主力合约内地基差（元/吨） MA109MA209MA309 50 0 -50 -100 -150 -200 2109-2201 2209-2301 2309-2401 甲醇09-01价差（元/吨） MA109MA209MA309 09PP-3MA（元/吨）PP/3MA 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 数据来源：同花顺 0.8 2500 甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨） 2500 2400 2400 2300 2300 2200 2200 20000 2023.8.102023.8.32023.7.28 仓单数量（张） 2023.8.102023.8.32023.7.28 10000 0 202120222023 供需基本面数据 04 80% 全国甲醇开工率西北甲醇开工率 90% 75% 70% 85% 80% 75% 65% 70% 60% 65% 数据来源：卓创资讯 202120222023 85% 80% 75% 70% 65% 60% 70% 煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率 65% 55% 45% 35% 25% 15% 焦炉气制甲醇开工率 65% 60% 55% 50% 45% 1000 500 0 -500 -1000 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）煤制甲醇盘面模拟利润（元/吨） 1000 500