电子信息、环保材料业务持续发力，打造化工新材料定制平台

依托有机合成技术进行多元化业务布局，打造化工新材料定制平台。公司成立于1995年，依靠强大的化学合成技术研发与产业化应用能力，现拥有超过6000种化合物的生产技术，其中超过2000种产品已投入市场，涉足液晶材料、OLED材料、沸石系列环保材料、新能源材料、医药中间体、原料药、成药制剂、生命科学、体外诊断等多个领域。 LCD面板景气度触底反弹，OLED需求增长有望拉动上游材料放量。公司显示材料主要包括高端液晶单体材料和中间体材料，OLED成品材料、升华前单体材料和中间体材料。受疫情等因素影响消费电子需求放缓，根据Omdia数据，2023年上半年大尺寸LCDTV面板平均上涨38.7%，面板行业有望复苏触底反弹。OLED面板在智能手机市场及新兴应用领域如智能手表、VR等可穿戴电子设备上有望快速放量，拉动上游有机材料放量。公司与Merck、Chisso、JNC等龙头绑定，未来成长可期。 国六尾气排放标准实施，为国内沸石分子筛打开广阔市场。国六标准将于2023年7月1日起全面实施，在国六标准下柴油车需要加装ASC系统处理过量的NH3，同时钒基SCR将被分子筛基SCR取代。国内柴油车在SCR和ASC两个模块中，沸石分子筛市场规模增量需求近7000吨。公司现有沸石分子筛产能9850吨/年，自2008年与庄信万丰在尾气净化催化剂领域已经形成了深度绑定，庄信万丰在柴油车尾气治理领域市场份额超过50%，国六标准的实施为分子筛打开广阔市场。公司积极拓展非车用领域产品，建设300吨非车用沸石分子筛项目，目前已实现中试产品销售。 布局原料药与电子材料，开拓新的盈利增长点。公司万润工业园一期项目年产原料药3155吨，已经于2022年投产。同时公司积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料，聚酰亚胺材料产品包括单体材料与成品材料，主要应用在电子与显示领域，控股子公司三月科技自主知识产权的TFT用聚酰亚胺成品材料（取向剂）2022年已经在下游面板厂实现供应；三月科技自主知识产权的OLED用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已完成产品开发，目前正在积极开展下游面板厂推广工作。“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”正在下游客户合作开展产品验证工作中，并获得了下游客户的认可。 盈利预测与估值：预计2023年-2025年公司归母净利润为7.9/9.5/11.3亿元，同比增速为9.6%/20.2%/18.6%；每股收益为0.85/1.02/1.21元/股，当前股价对应PE为21/17/15X。通过相对估值，预计公司合理估值21.3-23.8元，相对目前股价有19.6%-33.6%溢价，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；主要原材料价格上涨的风险；公司规模扩张带来的管理和内控风险；产品质量不及预期的风险；安全生产的风险等。 盈利预测和财务指标 公司基本情况及发展历程..................................................................................................................................5 车用分子筛主要用于尾气脱硝，受益于国六标准实施................................................................................20非车用分子筛应用多样，给沸石分子筛带来新的需求增量........................................................................24 盈利预测............................................................................................................................................28 假设前提............................................................................................................................................................28 估值与投资建议................................................................................................................................29 投资建议............................................................................................................................................................29 风险提示............................................................................................................................................30 图图图图图图 ...................................................................................................................38：全球汽车尾气催化剂市场格局 23 23 24 26 27 27 ...............................................................................................................39：国内国五、国六沸石分子筛需求 ................................................................................................40：2010-2020年中国化工催化剂消费量情况 ..............................................................................................................................41：MP公司主要业务与产品 .......................................................................................................................42：公司大健康业务收入及增速 ..........................................................................................................43：2020-2022年MP公司营收及净利润 表表表表表表表表表表表表表 ......................................................................................................................................1：LCD与OLED技术对比 8 14 17 19 21 22 23 25 27 27 28 29 29 .................................................................................................................................2：九目化学扩产项目产能 .....................................................................................3：中节能万润（蓬莱）新材料一期项目产品与产能 .......................................................................................4：年产65吨光刻胶树脂系列产品项目产品与产能 .................................................................................................5：国三至国六阶段排放标准变化（汽油车） ........................................................................6：国三至国六阶段排放标准变化（重型柴油车稳态工况） .....................................................................................................................................7：不同SCR催化剂对比 .................................................................................................................................................8：公司沸石产能 .........................................................................................................9：“万润工业园一期项目”产品及产能 .......................................................................................................10：“药业制剂二车间项目”产品及产能 .......................................................................................................................................11：万润股份业务拆分 ...................................................................................................................................12：未来3年盈利预测表 .......................................................................................................................................13：同类公司估值比较 万润股份：液晶材料起家，核心技术塑造优质新材料平台 公司基本情况及发展历程 万润股份成立于1995年，自成立以来一直专注于化学合成技术的研发与产业化应用，依托于强大的研发团队和自主创新能力，现拥有超过600