国防军工行业周报：军工板块处于底部区间，长期看好

市场表现：本周（2023.08.07-2023.08.11）上证综指涨跌幅为-3.01%，创业板指涨跌幅为-3.37%，中证军工涨跌幅为-3.17%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-2.92%，涨跌幅排名为10/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-3.00%，涨跌幅排名为12/31。年初至今上证综指涨跌幅为+3.24%，创业板指涨跌幅为-6.81%，中证军工涨跌幅为-4.31%。中信国防军工指数涨跌幅为-4.11%，涨跌幅排名为22/30； 申万国防军工指数涨跌幅为-2.03%，涨跌幅排名为18/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为66.06，处于过去5年49.88%分位。申万国防军工指数PE-TTM为53.44，处于过去5年6.35%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：8月10日，中国航发召开2023年上半年经济运行分析会，今年上半年中国航发集团经济运行保持良好增长态势，产业布局、市场化改革、自主创新等重点工作取得积极成效，多型产品研制实现突破，生产任务实现“时间过半、任务过半”，核心能力建设再上台阶。对于板块而言，在当前时点，我们认为国防武器装备的建设的确定性和持续性都较高，目前是较好的板块长期配置机会。建议关注有望持续释放业绩的相关标的，在整体配置思路上建议优选新方向，如卫星互联网、激光武器、无人机、远火等相关标的，适当配置国企改革核心受益标的。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点覆盖推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2023-2025年归母净利润为14.28亿元、18.87亿元、22.68亿元，对应PE为22、17、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。预计公司2023~2025年归母净利分别为15.86亿元、21.49亿元、28.19亿元，对应PE为66、49、37倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.85、4.61、6.65亿元，对应PE为30、18、13倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。 乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.31、2.97、3.81亿元，对应PE为20、17、12倍。维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为-3.00%，位于申万一级行业第12位，表现较强。31个申万一级行业中有0个上涨，占比0%，31个下跌，占比100%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较强，大部分开启上涨，航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备、航空装备指数涨跌幅分别为-4.70%、-1.91%、-2.87%、-4.66%、-2.38%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为西测测试、观想科技、纳睿雷达、炼石航空和菲利华，周涨跌幅为4.98%、4.92%、4.56%、4.25%、2.91%。涨跌幅排名后五的股票为思科瑞、光威复材、鸿远电子、金信诺和西部超导，周涨跌幅分别为-9.46%、-9.24%、-8.65%、-8.44%、-7.74%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 8月7日，据央视网消息，据外交部网站消息，8月7日，外交部发言人就美国国务院发表关于仁爱礁问题的声明答记者问。仁爱礁历来是中国南沙群岛的一部分。美国国务院罔顾事实，发表声明攻击中方正当合法海上维权执法行动，为菲方非法挑衅行为站台背书，中方坚决反对。美方这一做法是明目张胆地为菲方侵犯中方主权撑腰打气，其图谋是注定不能得逞的。 8月8日，据央视新闻，当地时间7日，多家外媒援引美国官员的话报道称，美国政府将最快于当地时间8日宣布再次向乌克兰提供2亿美元军事支持，包括枪支弹药、坦克、火箭弹和反坦克导弹等装备。今年5月份，美国国防部对乌军事支持估值“虚高”62亿美元，其结果导致会有更多资金用于对乌克兰提供军事支持。这2亿美元就来自“虚高”的62亿估值。 8月10日，据环球网，当地时间8月10日，俄罗斯国防部发布消息，俄罗斯海军和中国人民解放军海军执行了第三次太平洋联合海上巡逻任务。两国海军在巡逻中击退了模拟的“敌方”空袭，两国海军飞机机组人员进行了专项演练。 8月11日，据环球网，中新社悉尼8月11日电据澳大利亚广播公司11日报道，“马拉巴尔”海上联合军演11日在悉尼东海岸正式启动。报道称，今年的联合军演从8月11日至22日，军演包括潜艇和飞行演练等高端作战训练。美国、澳大利亚、日本和印度四国派军舰参加。 4.公司公告 【中直股份】关于重大资产重组的进展公告。中航直升机股份有限公司拟发行股份购买昌河飞机工业（集团）有限责任公司和哈尔滨飞机工业集团有限责任公司100%股权并募集配套资金。2023年7月18日，公司召开第八届董事会第二十五次会议审议通过了《关于公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易方案的议案》等与本次重组相关的议案。 【迈信林】关于持股5%以上股东减持达到1%的提示性公告。公司股东伊犁苏新投资基金合伙企业（有限合伙）及其一致行动人南京道丰投资管理中心（普通合伙）持有公司的股份数量从7,900,000股减少至6,774,000股，占公司总股本的比例由7.06%减少至6.06%。本次权益变动为持股5%以上非第一大股东减持，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。 【中国海防】2022年年度权益分派实施公告。公司本次利润分配以方案实施前的公司总股本710,629,386股为基数，每股派发现金红利0.247元（含税），共计派发现金红利175,525,458.34元，股权登记日为8月16日，除权（息）日为8月17日，现金红利发放日为8月17日。 5.行业主要公司估值 图5：主要公司估值（市值数据截至2023年08月11日收盘） 6.风险提示 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。