分红对期指的影响

730 分红对期指的影响20230811 研究结论 上市公司已逐步公布分红信息。截止8月11日，上证50成分股中有45家实施，5家股东大会通过；沪深300成分股中有259家实施，有40家股东大会通过，1家发布董事会预案；中证500成分股中有416家实施，有84家股东大会通过；中证1000成分股中有770家实施，有229家股东大会通过，1家发布董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数8月合约的分红点数分别为0.14、0.30、3.63、3.87。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的8月合约的年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为0.33%、2.36%、-0.42%、-2.67%。 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IH2308 2568.60 0.14 -0.30 -0.16 IH2309 2570.80 2.83 1.90 4.73 IH2312 2582.80 2.83 13.90 16.73 IH2403 2602.00 2.83 33.10 35.93 根据最新的年报和分红预案信息，我们预测分红对股指期货各合约的剩余影响如下：上证50股指期货： 沪深300股指期货: 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IF2308 3882.20 0.30 -2.05 -1.76 IF2309 3889.20 4.61 4.95 9.55 IF2312 3917.80 4.61 33.55 38.15 IF2403 3939.60 4.61 55.35 59.95 中证500股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IC2308 5910.20 3.63 -3.15 0.48 IC2309 5911.00 5.12 -2.35 2.77 IC2312 5908.60 5.54 -4.75 0.79 IC2403 5900.40 5.54 -12.95 -7.41 中证1000股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IM2308 6304.00 3.87 -0.64 3.23 IM2309 6310.00 4.10 5.36 9.46 IM2312 6298.40 4.10 -6.24 -2.14 IM2403 6285.00 4.10 -19.64 -15.54 如需了解指数各成分股的分红预测明细，以及分红具体预测方法，请与报告联系人联系。 风险提示 我们对分红的预测基于一系列的合理假设。如果市场环境发生突变，例如分红率发生大的变化，那么预测结果可能与实际分红有差异。 金融工程|动态跟踪 报告发布日期2023年08月13日 证券分析师刘静涵 021-63325888*3211 liujinghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080003香港证监会牌照：BSX840 证券分析师薛耕 xuegeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080007 分红对期指的影响20230804 2023-08-06 分红对期指的影响20230728 2023-07-30 分红对期指的影响20230721 2023-07-22 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、2023分红最新预测结果3 二、历史分红情况回顾5 三、历史分红预测准确度8 四、预测分红的流程11 1、预估成分股的净利润11 2、计算各股票的税前分红总额12 3、计算分红对指数的影响12 4、预测分红对各合约的影响值12 风险提示14 附录：股指期货的理论定价模型14 一、2023分红最新预测结果 市场越有效，我们要战胜对手就需要越早越准确的获取信息，有了过去的经验，已经有更多的投资者开始关注分红。根据往年的经验，预计2023年的指数成分股分红仍将集中在5-7月，因此， 分红对于存续期涵盖5-7月的期指合约定价都将有显著的影响。目前8月、9月和12月合约已经上市交易，我们有必要提前对分红比例有一个合理的预测。 上市公司已逐步公布分红信息。截止8月11日，上证50成分股中有45家实施，5家股东大会通 过；沪深300成分股中有259家实施，有40家股东大会通过，1家发布董事会预案；中证500成 分股中有416家实施，有84家股东大会通过；中证1000成分股中有770家实施，有229家股东大会通过，1家发布董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数8月合约的分红点数分别为0.14、0.30、3.63、3.87。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的8月合约的年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为0.33%、2.36%、-0.42%、-2.67%。分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下： 图1：上证50股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IH2308 2568.60 0.14 -0.30 -0.16 0.01% 0.33% 0.31% IH2309 2570.80 2.83 1.90 4.73 0.11% -1.92% -1.79% IH2312 2582.80 2.83 13.90 16.73 0.11% -1.89% -1.88% IH2403 2602.00 2.83 33.10 35.93 0.11% -2.35% -2.38% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图2：沪深300股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IF2308 3882.20 0.30 -2.05 -1.76 0.01% 2.36% 2.20% IF2309 3889.20 4.61 4.95 9.55 0.12% -2.57% -2.39% IF2312 3917.80 4.61 33.55 38.15 0.12% -2.85% -2.84% IF2403 3939.60 4.61 55.35 59.95 0.12% -2.60% -2.62% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图3：中证500股指期货含分红价差 收盘价分红点数实际价差含分红价差分红对合约的剩余影响对冲成本（剔除分红，按365天计对冲成本（剔除分红，按243天计 IC2308 5910.20 3.63 -3.15 0.48 0.06% -0.42% -0.39% IC2309 5911.00 5.12 -2.35 2.77 0.09% -0.49% -0.46% IC2312 5908.60 5.54 -4.75 0.79 0.09% -0.04% -0.04% IC2403 5900.40 5.54 -12.95 -7.41 0.09% 0.21% 0.21% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图4：中证1000股指期货含分红价差 收盘价分红点数实际价差含分红价差分红对合约的剩余影响对冲成本（剔除分红，按365天计对冲成本（剔除分红，按243天计 IM2308 6304.00 3.87 -0.64 3.23 0.06% -2.67% -2.49% IM2309 6310.00 4.10 5.36 9.46 0.06% -1.57% -1.46% IM2312 6298.40 4.10 -6.24 -2.14 0.06% 0.10% 0.10% IM2403 6285.00 4.10 -19.64 -15.54 0.06% 0.41% 0.42% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 截止8月11日，分红对上证50、沪深300、中证500、中证1000期货的8月合约的剩余影响达到0.01%、0.01%、0.06%、0.06%。 图5：未来分红对上证50期货价格的剩余影响（指数点） 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图6：未来分红对沪深300期货价格的剩余影响（指数点） 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图7：未来分红对中证500期货价格的剩余影响（指数点） 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图8：未来分红对中证1000期货价格的剩余影响（指数点） 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 需要指出，以上是税前的分红数据，当我们持有现货的时候，我们实际到手的现金分红可能是税后的，需要注意两者的差别。 二、历史分红情况回顾 我们统计了2005年以来分红对上证50、沪深300和中证500三个指数点位的影响。从时间维度上看，各个年份的分红呈现上升态势，近两年增幅较大。 横向比较各个指数，上证50指数的股息率最高，沪深300其次，中证500指数的股息率最低。需要注意的是，由于股票分红一般由企业的分红制度决定，相对稳定，而股息率容易受股价波动影响，所以指数的分红点数比股息率更加稳定。 年份 图9：指数历史股息率和分红点数 分红点数 股息率 2005 上证50 21.23 沪深300 23.58 中证500 12.19 上证50 2.67% 沪深300 2.55% 中证500 1.42% 2006 27.28 28.54 14.48 1.51% 1.40% 0.84% 2007 24.41 30.03 16.89 0.58% 0.56% 0.34% 2008 33.26 37.19 20.23 2.40% 2.05% 1.04% 2009 28.77 31.99 20.44 1.13% 0.89% 0.46% 2010 31.83 36.74 21.71 1.61% 1.17% 0.44% 2011 35.78 40.95 27.91 2.21% 1.75% 0.85% 2012 44.51 48.83 31.11 2.40% 1.94% 0.95% 2013 54.58 58.26 35.67 3.47% 2.50% 0.93% 2014 51.99 59.21 40.32 2.01% 1.68% 0.76% 2015 61.14 66.87 45.13 2.53% 1.79% 0.59% 2016 63.44 72.25 44.13 2.77% 2.18% 0.70% 2017 65.37 72.87 49.44 2.29% 1.81% 0.79% 2018 73.51 78.69 63.56 3.21% 2.61% 1.52% 2019 78.66 85.03 68.64 2.57% 2.08% 1.30% 2020 81.24 91.03 67.03 2.23% 1.75% 1.05% 2021 70.52 89.30 96.15 2.15% 1.81% 1.31% 2022 86.96 95.05 107.64 3.30% 2.46% 1.84% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图10：05年以来的指数分红点数 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 上证50沪深300中证500 图11：05年以来的指数股息率 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 上证50沪深300中证500 从分红的时间分布来看，分红主要集中分布在每年的5-7月份，基本上所有的年报分红都会在9