分红对期指的影响20230811

2023年08月13日 报告发布日期 分红对期指的影响20230811 证券分析师刘静涵021-63325888*3211liujinghan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520080003香港证监会牌照：BSX840 研究结论 ⚫上市公司已逐步公布分红信息。截止8月11日，上证50成分股中有45家实施，5家股东大会通过；沪深300成分股中有259家实施，有40家股东大会通过，1家发布董事会预案；中证500成分股中有416家实施，有84家股东大会通过；中证1000成分股中有770家实施，有229家股东大会通过，1家发布董事会预案。 证券分析师薛耕xuegeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080007 ⚫根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数8月合约的分红点数分别为0.14、0.30、3.63、3.87。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的8月合约的年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为0.33%、2.36%、-0.42%、-2.67%。 ⚫根据最新的年报和分红预案信息，我们预测分红对股指期货各合约的剩余影响如下：上证50股指期货： 分红对期指的影响202308042023-08-06分红对期指的影响202307282023-07-30分红对期指的影响202307212023-07-22 ⚫如需了解指数各成分股的分红预测明细，以及分红具体预测方法，请与报告联系人联系。 风险提示 ⚫我们对分红的预测基于一系列的合理假设。如果市场环境发生突变，例如分红率发生大的变化，那么预测结果可能与实际分红有差异。 目录 一、2023分红最新预测结果..........................................................................3 二、历史分红情况回顾...................................................................................5 三、历史分红预测准确度...............................................................................8 四、预测分红的流程....................................................................................11 1、预估成分股的净利润...................................................................................................112、计算各股票的税前分红总额........................................................................................123、计算分红对指数的影响...............................................................................................124、预测分红对各合约的影响值........................................................................................12 风险提示......................................................................................................14 附录：股指期货的理论定价模型...................................................................14 一、2023分红最新预测结果 市场越有效，我们要战胜对手就需要越早越准确的获取信息，有了过去的经验，已经有更多的投资者开始关注分红。根据往年的经验，预计2023年的指数成分股分红仍将集中在5-7月，因此，分红对于存续期涵盖5-7月的期指合约定价都将有显著的影响。目前8月、9月和12月合约已经上市交易，我们有必要提前对分红比例有一个合理的预测。 上市公司已逐步公布分红信息。截止8月11日，上证50成分股中有45家实施，5家股东大会通过；沪深300成分股中有259家实施，有40家股东大会通过，1家发布董事会预案；中证500成分股中有416家实施，有84家股东大会通过；中证1000成分股中有770家实施，有229家股东大会通过，1家发布董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数8月合约的分红点数分别为0.14、0.30、3.63、3.87。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的8月合约的年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为0.33%、2.36%、-0.42%、-2.67%。分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下： 截止8月11日，分红对上证50、沪深300、中证500、中证1000期货的8月合约的剩余影响达到0.01%、0.01%、0.06%、0.06%。 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 需要指出，以上是税前的分红数据，当我们持有现货的时候，我们实际到手的现金分红可能是税后的，需要注意两者的差别。 二、历史分红情况回顾 我们统计了2005年以来分红对上证50、沪深300和中证500三个指数点位的影响。 从时间维度上看，各个年份的分红呈现上升态势，近两年增幅较大。 横向比较各个指数，上证50指数的股息率最高，沪深300其次，中证500指数的股息率最低。需要注意的是，由于股票分红一般由企业的分红制度决定，相对稳定，而股息率容易受股价波动影响，所以指数的分红点数比股息率更加稳定。 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 从分红的时间分布来看，分红主要集中分布在每年的5-7月份，基本上所有的年报分红都会在9月前完成。而中报分红主要在9-12月进行，但所占比例非常小，可以忽略不计。 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 三、历史分红预测准确度 针对历年每个合约，将我们预测出的每日分红点数，与历史实际的股息点指数进行对比，检验预测模型的准确度，并观察随着时间递进，预测偏差如何收敛。 股息点指数衡量挂钩母指数所有成分股的总现金股息，并以指数点表示。将股息点指数的收盘价做一阶差分，即可得到实际每日的股息点。 报告期指数=上日股息点指数+当日股息点 当日股息点=当日总现金分红/除数=∑（每股分红*A股总股本*自由流通靠档比率）/除数。 下面我们展示2017-2022年每个指数的预测股息点，跟实际股息点的走势。走势图由不同到期日的合约走势图拼接而成，上一个合约到期后，切换为下一个合约。可以看出：分红模型整体预测准确度较高，对沪深300股指期货分红的预测准确度最高，其次是上证50和中证500。如需往年各合约的详细数据，可联系报告作者。 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 数据来源：东方证券研究所& Wind资讯 四、预测分红的流程 由于目前指数成分股公司尚有部分未公布分红预案，我们基于现有的一些信息，在合理的假设下，尽可能的预估分红比例，本报告将采取以下方法预测分红对各期指合约的影响： 1、通过年报、快报、预警以及分析师盈利预测等综合信息预估成分股的净利润；2、在分红率（分红金额/净利润）不变的假设前提下，去计算各股票的税后分红总额。3、根据各成分股的最新市值以及权重计算分红对指数的影响。4、假设分红时间与去年(或前年)一致，计算分红对各合约的理论影响值。 1、预估成分股的净利润 截止当前，尚有部分公司未公布年报，因此，我们需要综合采用已掌握的相关信息对净利润进行预估；信息采用的优先顺序为：年报>快报>预警>三季报净利润TTM >分析师盈利预测： ⚫若该上市公司已公布2022年报，则以年报中公布的净利润为准。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫对于尚未公布2022年报的公司，我们使用2022年快报中的“归属母公司股东的净利润”一项作为预估净利润。⚫对于2022年报与2022快报皆未发布的上市公司，如果发布了业绩预警，我们取预警中上限与下限的中间值作为预估值。⚫若以上三项信息皆无，则采用研究机构分析师的盈利预测平均值作为净利润预估值。 2、计算各股票的税前分红总额 在估计了净利润的基础之上，我们采用以下原则计算个成分股的分红总金额： ⚫若该上市公司已经公布了2022年度分红预案，那么直接使用已公布的税前分红总额⚫若该上市公司尚未公布2022年度分红预案，但去年2020年度分红率大于0，则假设今年分红率保持不变，得到今年的预估分红总额=预估净利润×分红率⚫若该上市公司尚未公布2022年度分红预案，且去年2020年度未分红，则认为它今年仍不分红。⚫对于预估净利润为负值的上市公司，设其分红率为0。⚫该上市公司A股市场分红总额=分红总额*A股股本/总股本 3、计算分红对指数的影响 股息率：税后分红总额/最新市值 股息点：单只股票分红对指数的影响（%）=股票权重×股息率 由于我们只有指数成分股权重的月数据，为了减少误差，更准确的评估分红对当前指数的影响，我们采用以下方法对最新权重进行估计： ⚫设i股票（i= 1 to n）在t0日的准确权重为wi0，在t0至tt日的涨跌幅度为R，那么股票i在t日的预估权重为 4、预测分红对各合约的影响值 首先，我们采取以下两个原则对成分股的除权除息日进行估计。 ⚫若该公司已经公布了除权除息日，则已公布的日期为准；⚫若未公布除权除息日，但预期分红大于0，且去年（或前年）分红的公司，我们用该公司最近一次分红年度的除息日来代替。⚫若公司公布了今年的分红数额，但未公布除权除息日，且上两年度未分红，这样的公司我们单独列出。⚫若当年的股东大会召开日已确定，且经过上述三个步骤预测出的除权