立足香料中高端市场，泰国项目成长可期

研究亚香股份的投资要点和盈利预测。

亚香股份作为国内香精香料中高端市场的领军企业，通过直接销售和贸易商间接销售等方式，实现对IFF、奇华顿、芬美意等国际十大香精香料公司全覆盖。公司重点发展天然香料及凉味剂，其中天然香料占总营收5成左右，毛利率近40%。

下游食品、日化行业发展前景广阔，短期来看我国城镇人均可支配收入、人均食品烟酒消费支出同比增长5%、2%，预计2023年下游消费领域前景广阔。长期来看，《香精香料行业“十四五规划”》预计，2025年我国香精产量将达到40万吨，香料产量将达到25万吨，5年CAGR分别为3%、2%。

公司通过泰国子公司项目持续推进，优化海外业务布局，提高公司产能，扩张业绩。盈利预测与投资评级方面，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别1.3、1.8、2.5亿元，同比增速分别-4%、40%、39%，3年CAGR为23%，按2023年8月11日收盘价计算，对应PE为23、16、12倍。

风险提示包括宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧及需求变化风险、在建项目不及预期风险、环保风险、客户集中风险等。

发现报告（www.fxbaogao.com）是国内专业的研报大平台，以报告全、数量多著称。我们汇聚了海量的宏观、行业及公司研报，几乎市面上有的我们都有。这里聚集了海量的金融从业者和投资者，大家都在用。我们专注于为您提供最及时的数据服务，设计极简，操作便捷，让您在浩如烟海的报告中迅速找到所需，实现精准决策。