业绩持续增长，350MN多向模锻项目进展顺利

公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收6.00亿元，同比增长44.79%；归母净利润0.81亿元，同比增长42.60%；扣非归母净利润0.79亿元，同比增长66.74%。其中2023Q2实现营业收入3.3亿元，同比增长53.80%；归母净利润0.51亿元，同比增长91.56%； 扣非归母净利润0.50亿元，同比增长110.53%。 新产能投放导致毛利率短期承压，公司经营性现金流大幅改善：2023H1公司销售毛利率、净利率分别为23.01%/13.50%，同比下降1.58pct/0.21pct,仍保持较高水平。公司毛利率短期承压，主要在于70MN深海油气水下生产系统关键部件制造产能于2022年底投产，产能爬坡阶段设备折旧导致毛利率下降。未来随产能逐步释放使得折旧成本摊薄、以及深海订单占比持续提升，毛利率有望持续改善。 2023H1，公司经营性现金流净额为1.06亿元，上年同期为-0.33亿元。现金流大幅改善，主要因为公司加强应收款回款管理及公司盈利能力改善。 深海订单占比明显上升，盈利能力有望进一步提高： 公司“深海油气开发水下生产系统关键部件制造项目”产能释放，大幅提升公司深海设备生产能力。2023H1，油气生产系统专用件、井控装置专用件及非常规油气开采专用件收入占比分别约为86%/5%/8%，其中生产系统专用件中深海设备专用件占比45%，较去年同期提高15%。 并且，公司深海订单占比明显上升，公司在巴西深海海域水下3000米工况深海连接器“零件”到“部件”的订单持续增长，并获得了海南陵水海域二期项目订单。 350MN多向模锻项目进展顺利，有望打开第二成长曲线： 公司积极推进350MN多向双动复合挤压生产线项目建设，大部分设备已进厂，下半年将进入安装调试阶段，募投项目正在有序稳步的推进中。该项目建成后将形成规模化的高端阀门及管系零部件产品制造能力，进一步增加公司在油气领域覆盖产品的品类。同时，公司一模多件阀体的成形工艺研发项目已取得阶段性成果，针对井口装置和采油树设备4寸及以下阀体的生产，设计一模多件阀体的成形工艺及模具，可以在一套模具上成形两件或两个以上的4寸及以下阀体，总重量700公斤左右，减少资源消耗、提高生产效率。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年的收入增速分别为33%/35%/35%，净利润增速分别为74%/48%/33%，对应PE 23.5X/15.9X/11.9X;公司成长性突出，我们给予买入-B的投资评级，6个月目标价为32.61元，相当于2023年30倍的动态市盈率。 风险提示：1)油价大幅下跌的风险；2）市场竞争加剧的风险； 3）对大客户较为依赖的风险；4）国际贸易摩擦加剧的风险 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表