产业债行业利差动态跟踪：产业债高等级利差上行，低等级利差下行

产业债高等级利差上行，低等级利差下行证券研究报告 2023年08月13日 产业债行业利差动态跟踪（2023-08-11） 行业整体 产业债高等级利差上行，低等级利差下行。08月11日，合计产业债行业利差为45.07bp，与08月04日相比，上行0.09bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为32.86bp、103.11bp、230.33bp，与08月04日相比，AAA、AA+、AA级分别上行0.18bp、 上行0bp、下行1.28bp。分行业来看，利差最高的行业为计算机、轻工 制造、化工行业利差分别为298.87bp、193.40bp、129.25bp。 上游行业 采掘行业等级利差整体下行。08月11日，采掘产业债行业利差为 20.26bp，与08月04日相比，下行0.85bp。分评级来看，AAA、AA+ 级产业债整体利差分别为20.28bp、18.69bp，与08月04日相比， AAA、AA+级分别下行0.84bp、下行1.35bp。中游行业 钢铁行业高等级利差下行。08月11日，钢铁产业债行业利差为 50.09bp，与08月04日相比，下行3.93bp。分评级来看，AAA级产业债整体利差为50.09bp，与08月04日相比，AAA级下行3.93bp。 下游行业 房地产行业高等级利差上行，中等级利差下行，低等级利差下行。08月11日，房地产产业债行业利差为54.06bp，与08月04日相比，上行2.82bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为54.74bp、46.03bp、28.72bp，与08月04日相比，AAA、AA+、AA级分别上行3.08bp、下行1.14bp、下行0.96bp。 服务行业 公用事业行业等级利差整体下行。08月11日，公用事业产业债行业利差为14.78bp，与08月04日相比，下行0.14bp。分评级来看，AAA、AA+级产业债整体利差分别为11.08bp、62.89bp与08月04日相比，AAA、AA+级分别下行0.08bp、下行2.1bp。 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济失速下滑，本报告仅为市场监控，不构成投资建议。 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：同业存单净融资转负-同业存单周度跟踪（2023-08-12）》2023-08-12 2《固定收益：关于一揽子化债的几点思考-城投政策解读（2023-08-11）》2023-08-11 3《固定收益：如何看待修复交易？— —总量每周论势2023年第28期-天风 总量联席解读（2023-08-09）》2023- 08-10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.附图 1.1.行业整体 图1：整体行业利差走势（BP） BP 200 合计余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 150 100 50 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：2021年7月起，产业利差采用余额加权平均，且对利差超过10%的个券在计算时予以剔除 图2：行业利差横向比较（BP） 350 300 250 200 150 100 50 0 计轻化医传机综建纺房有钢汽电食合商非通采电建交公休农国算工工药媒械合筑织地色铁车子品计业银信掘气筑通用闲林防 机制生设 装服产金 饮贸金 设材运事服牧军 造物备 饰装属 料易融 备料输业务渔工 资料来源：Wind，天风证券研究所注：本周家用电器行业暂无数据 1.2.上游行业 图3：采掘行业利差走势（BP） BP采掘余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 400 350 300 250 200 150 100 50 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0 -50 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.3.中游行业 图4：钢铁行业利差走势（BP） BP 350 钢铁余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 300 250 200 150 100 50 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：有色金属行业利差走势（BP） 有色金属余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 BP 400 350 300 250 200 150 100 50 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 图6：医药生物行业利差走势（BP） BP 380 330 280 230 180 130 80 30 -20 -70 医药生物余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.4.下游行业 图7：房地产行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：汽车行业利差走势（BP） BP汽车余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 600 500 400 300 200 100 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0 -100 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.5.服务行业 图9：公用事业行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 交通运输余额加权 AA+余额加权 AAA余额加权 AA余额加权 图10：交通运输行业利差走势（BP） BP 350 300 250 200 150 100 50 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0 -50 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.附表 表1：行业利差统计（2023年8月11日） 行业利差（BP）利差变化（BP）（与8月4日相比） 合计 AAA AA+ AA 合计 AAA AA+ AA 采掘 20.26 20.28 18.69 - (0.85) (0.84) (1.35) - 传媒 88.40 71.40 101.25 54.01 (1.88) (0.54) (2.50) (0.73) 电气设备 17.24 17.24 - - (0.16) (0.16) - - 电子 49.83 49.68 50.49 - (1.22) (1.50) 0.02 - 房地产 54.06 54.74 46.03 28.72 2.82 3.08 (1.14) (0.96) 纺织服装 64.63 - - 64.63 (0.35) - - (0.35) 非银金融 41.50 29.84 141.92 359.87 (0.21) (0.42) 15.12 (1.55) 钢铁 50.09 50.09 - - (3.93) (3.93) - - 公用事业 14.78 11.08 62.89 - (0.14) (0.08) (2.10) - 国防军工 6.04 6.04 - - (1.40) (1.40) - - 化工 129.25 19.92 347.91 - (1.88) (1.98) (1.68) - 机械设备 69.96 20.77 50.59 374.01 (1.39) (0.83) (0.60) (6.52) 计算机 298.87 298.87 - - (20.46) (20.46) - - 家用电器 - - - - - - - - 建筑材料 16.74 17.20 6.53 - (0.76) (0.67) (1.53) - 建筑装饰 67.32 21.49 85.12 295.58 (0.74) (0.93) 0.71 (1.33) 交通运输 15.99 15.48 42.30 - (0.95) (0.89) (4.18) - 农林牧渔 8.28 8.28 - - (0.90) (0.90) - - 汽车 49.89 49.89 - - (1.37) (1.37) - - 轻工制造 193.40 - 193.40 - (2.69) - (2.69) - 商业贸易 42.30 27.61 88.06 123.57 (0.64) (0.94) (1.29) 0.02 食品饮料 47.37 6.16 102.33 - (0.77) (1.27) (0.09) - 通信 25.02 25.02 - - (1.36) (1.36) - - 休闲服务 8.94 8.94 - - (0.98) (0.98) - - 医药生物 93.70 19.32 207.50 351.83 (0.74) (1.54) 2.57 (0.05) 有色金属 51.28 22.73 155.96 - (0.96) (0.94) (1.03) - 综合 68.76 47.96 111.76 349.80 0.45 0.95 (1.11) (2.40) 合计 45.07 32.86 103.11 230.33 0.09 0.18 0.00 (1.28) 行业 资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标