风险事件分析系列：中融信托产品违约，对市场影响几何？

证券分析师 证券研究报告|策略专题 2023年08月13日 策略专题 中融信托产品违约，对市场影响几何？ 风险事件分析系列 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn肖峰 资格编号：S0120522080003 研究助理 邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn 孙希民 相关研究 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 1《.REITs指数上行，成交活跃度下降周观REITs2023年8月第2周 -》，2023.8.12 2.《等待社融脉冲回升——普林格与盈利周期跟踪-》，2023.8.11 3.《港股特色板块投资机遇解剖港股框架系列（一）-》，2023.8.10 4.《从财政金融视角看制造业投资机会——库存周期系列研究-》，2023.8.8 5.《政策底与市场底？》，2023.8.6 投资要点： 事件概述：中融信托产品违约引发关注，五矿信托、光大信托紧急辟谣。8月至今，3家上市公司披露信托产品逾期兑付的风险提示，其中产品受托方均涉及中融国际信托有限公司。其中，咸亨国际逾期兑付的信托产品共3只，涉及金额6300万 元，金博股份逾期兑付的信托产品共2只，涉及金额6000万元，南都物业逾期兑 付的信托产品共1只，涉及金额3000万元。中融信托旗下产品出现兑付风险，部分投资者担心其他信托或存在类似风险，五矿信托、光大信托发布公告进行紧急辟谣。 购买中融信托产品上市公司：生物医药、机械设备和汽车行业为主，多数为小市值公司。购买中融信托产品上市公司（一级行业）：生物医药、机械设备和汽车行业为主。已披露购买中融信托产品的上市公司中，一级行业分类下，生物医药公司合 计8家，机械设备公司合计5家，汽车公司合计5家。购买中融信托产品上市公司市值分布：小市值公司为主。据Wind统计，已披露购买中融信托产品的上市公司中，截至2023年8月11日，市值1000亿以上公司共1家，市值500-1000亿 公司共3家，市值200-500亿公司共5家，市值100-200亿公司共4家，市值50- 100亿公司共16家，50亿以下公司共31家。 信托公司重仓上市公司：非银金融、银行和基础化工行业为主，同样多数为小市值公司。信托公司重仓持有上市公司行业分布（一级行业）：非银金融、银行和基础化工行业为主。据Wind统计，信托公司重仓持有上市公司中，一级行业分类下， 非银金融公司合计9家，银行公司合计6家，基础化工公司合计4家，房地产公 司合计3家，医药生物公司合计3家。信托公司重仓持有上市公司市值分布：小市值公司为主。据Wind统计，信托公司重仓持有上市公司中，截至2023年8月11日，市值1000亿以上公司共1家，市值500-1000亿公司共3家，市值200- 500亿公司共9家，市值100-200亿公司共8家，市值50-100亿公司共11家， 50亿以下公司共8家。 中融部分产品违约，不代表信托行业整体风险较大：流言涉及的多家信托公司均发布公告澄清并不存在兑付问题。中融信托在整体信托业中资产规模排行第9，综合排名11。在近几年金融强监管、防风险的大背景下，中融部分产品违约，并不代 表信托行业整体风险较大，乃至将引发金融行业系统风险。 信托业一季度情况良好：2023年一季度，信托公司经营收入、利润总额与人均利润在2022年的低基数的基础上迎来了显著增长，行业累计实现经营收入279.81亿元，基本回到2021年前的水平，同比上升74.65亿元，增幅36.39%资金信托 规模为15.27万亿元，同比上升3.52%，环比上升1.61%，2022年四季度以来两个季度实现同比正增长。信托资金运用结构优化，资金投向结构有升有降。 中融违约对A股市场实质影响较小：中融信托违约对于A股影响更偏情绪扰动，实质影响较小，对于非银金融、银行及少数涉及公司或有短期冲击。此前四川信托违约前后，沪深300指数在事件的整个2020年6月间走势平稳，股指均无异常波 动。非银金融与银行指数虽然在6月中旬缓慢下行，但在7月份转强走高，其影响短期且较小，股指很快恢复正常。 风险提示：1）流动性传染风险；2）经济曲折复苏，部分信托公司投资收益降低； 3）中融国际信托事件引发超预期负反馈。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.事件概述：中融信托产品违约引发市场担忧，五矿信托、光大信托紧急辟谣4 2.涉及中融信托产品上市公司及信托公司重仓上市公司特征6 2.1.购买中融信托产品上市公司：生物医药、机械设备和汽车行业为主，多数为小市值公司6 2.2.信托公司重仓上市公司：非银金融、银行和基础化工行业为主，同样多数为小市值公司8 3.信托业一季度运行良好10 4.中融信托违约对A股市场实质影响较小13 5.风险提示14 图表目录 图1：用益信托公司总资产排名6 图2：用益信托公司综合排名6 图3：购买中融信托产品上市公司（一级行业）：生物医药、机械设备和汽车行业为主6 图4：购买中融信托产品上市公司（二级行业）：汽车零部件和化学制药行业为主7 图5：购买中融信托产品上市公司市值分布：小市值公司为主8 图6：信托公司重仓持有上市公司行业分布（一级行业）：非银金融、银行和基础化工行业为主8 图7：信托公司重仓持有上市公司行业分布（二级行业）：证券Ⅱ、城商行Ⅱ和房地产开发行业为主9 图8：信托公司重仓持有上市公司市值分布：小市值公司为主10 图9：信托业经营业绩变动情况11 图10：信托业固有资产运用方式的规模及占比11 图11：资金信托按投向分类的规模及占比12 图12：资金信托按运营方式分类的规模及占比12 图13：截至2023/8/11，部分信托公司持股上市公司市值、占比及所属行业13 图14：四川信托爆雷前后A股各股指走势14 表1：三家上市公司披露信托产品逾期兑付的风险提示4 表2：五矿信托、光大信托紧急辟谣5 1.事件概述：中融信托产品违约引发市场担忧，五矿信托、光大信托紧急辟谣 8月至今，3家上市公司披露信托产品逾期兑付的风险提示，其中产品受托方 均涉及中融国际信托有限公司。其中，咸亨国际逾期兑付的信托产品共3只，涉 及金额6300万元，金博股份逾期兑付的信托产品共2只，涉及金额6000万元， 南都物业逾期兑付的信托产品共1只，涉及金额3000万元。 对公司的影响方面，涉及的上市公司公告中均表示不影响公司正常经营。咸亨国际在公告中表示，结合上述信托产品赎回情况，对信托产品本金的未 来现金流量进行测算，预计信托产品公允价值变动损益会对公司财务业绩带来不利影响，但不影响公司正常经营活动的现金周转，具体金额以会计师年度审计结果为准。 金博股份在公告中表示，截止2023年3月31日，公司总资产70.02亿元， 资产负债率为12.70%，公司对本次到期的“隆晟1号”和“泽睿1号”产品投资本金总额为6,000万元，占公司最近一期期末总资产比例约为0.86%，占公司最近一期期末净资产比例约为0.98%，不影响公司正常经营活动的现金周转。 南都物业在公告中表示，汇聚金1号为中融信托主动管理类集合资金信托计划，除该信托计划外，公司未持有其它中融信托发行产品。目前公司经营正常，财务状况稳定，该事项不影响公司持续运营及日常经营资金需求。公司将密切关注该信托计划的相关进展情况，并及时履行信息披露义务。敬请广大投资者注意投资风险。 表1：三家上市公司披露信托产品逾期兑付的风险提示 公告公司 日期名称 信托产品名称 受托方 购买金额 资金 来源 风险提示 对公司影响 截至本公告披露日，公司累计收到丰盈176号公司进行现金管理的产品将严格按 投资本金1,742.94万元，投资收益0万元， 照“新金融工具准则”的要求处 中融-丰盈176号集 合资金股权投资信托计划、浙金·汇业 丰盈176号 中融国际信托2,000万元，公司 剩余信托产品投资本金257.06万元及投资收理，可能影响资产负债表中的“交益尚未收回；累计收到汇业497号投资本金0易性金融资产”科目、“货币资万元，投资收益295.64万元，信托产品投资金”科目，利润表中的“财务费 8月4咸亨497号融创天津项目有限公司、浙汇业497号 闲置本金2,500万元及剩余投资收益尚未收回；累 用”、“公允价值变动损益”与 日国际集合资金信托计划、商金汇信托股2,500万元，自有计收到汇业508号投资本金0万元，投资收益“投资收益”科目。结合上述信托 浙金·汇业508号融创肇庆项目集合资金信托计划 份有限公司 汇业508号 1,800万元 资金212.64万元，信托产品投资本金1,800万元及产品赎回情况，对信托产品本金的 剩余投资收益尚未收回。鉴于上述信托产品已未来现金流量进行测算，预计信托 到期或即将到期，剩余的投资款项的收回尚存产品公允价值变动损益会对公司财在不确定性，并基于非保本理财产品的性质，务业绩带来不利影响，但不影响公故存在本息不能全部兑付的风险，其对公司本司正常经营活动的现金周转，具体 期及期后利润的影响亦存在不确定性。金额以会计师年度审计结果为准。 中融-隆晟1号集合 公司进行现金管理的产品将严格按 照“新金融工具准则”的要求处理，可能影响资产负债表中的“交易性金融资产”科目、“货币资金”科目，利润表中的“财务费用”、“公允价值变动损益”与 隆晟1号公司截至本公告披露日，该信托产品本金及投资收“投资收益”科目。结合上述情 8月11金博资金信托计划、中融中融国际信托3,000万元，闲置益尚未收回，存在本息不能全部兑付或者仅部况，若上述信托产品投资款项不能 日股份-泽睿1号集合资金有限公司 信托计划 泽睿1号 3,000万元 自有分兑付的风险。如本息无法兑付将对公司全部兑付，预计信托产品公允价值 资金 2023年度利润产生影响。 变动损益会对公司2023年业绩带 来不利影响，具体金额以会计师年度审计结果为准。 截止2023年3月31日，公司总 资产70.02亿元，资产负债率为12.70%，公司对本次到期的“隆晟1号”和“泽睿1号”产品投资 本金总额为6,000万元，占公司最近一期期末总资产比例约为0.86%，占公司最近一期期末净资产比例约为0.98%，不影响公司正常经营活动的现金周转。 8月11南都 中融-汇聚金1号货中融国际信托 截至本公告披露日，公司尚未收到汇聚金1号 本金及投资收益。鉴于此次投资款项的收回尚存在不确定性，并基于非保本理财产品的性质，存在本息无法全额收回的风险。 汇聚金1号为中融信托主动管理类集合资金信 日物业币基金集合资金信托 计划 有限公司3,000万元- 托计划，除该信托计划外，公司未持有其它中- 融信托发行产品。目前公司经营正常，财务状况稳定，该事项不影响公司持续运营及日常经营资金需求。公司将密切关注该信托计划的相关进展情况，并及时履行信息披露义务。敬请广大投资者注意投资风险。 资料来源：各公司公告，德邦研究所 中融信托旗下产品出现兑付风险，部分投资者担心其他信托或存在类似风险，五矿信托、光大信托发布公告进行紧急辟谣。光大信托表示，就近日网络流传的关于光大信托产品兑付的不实言论，光大信托作出严正申明：公司管理的信托产 品运营正常，均按照信托合同约定进行管理和信托利益分配，对于不实言论和传言公司将依法保留追究法律责任的权利。五矿信托表示，近日，公司监测到“五矿信托产品停兑”的相关不实言论，公司对此高度重视，已就不实言论采取法律手段，追究造谣者法律责任，以维护公司合法权益。五矿信托称，公司一直秉承投资人利益最大化原则，严格落实监管要求，合规开展经营活动，为客户提供优质产品，从未发行资金池类产品，各项工作正常有序推进，经营保持稳健。 表2：五矿信托、光大信托紧急辟谣 回应内容 就近日网络流传的关于光大信托产品兑付的不实言论，我司作出严正申明：公司管理的信托产品运营 光大信托正常，均按照信托合同约定进行管理和信托利益分配，对于不实言论和传言公司将依法保留追