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东方雨虹半年报点评：零售与非防水品类表现亮眼，报表质量改善。
2023 年 08 月 13 日，公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入 168.52 亿元，较上年同期上升 10.10%，实现归母净利润 13.34 亿元，较上年同期上升 38.07%。
点评：
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零售业务表现亮眼，砂粉等品类扩张有望成为第二增长曲线。2023 年上半年公司营收同比增长 10.10%，其中零售渠道、工程渠道和直销业务收入增速分别为 32.21%、26.68% 和 -13.25%。1）零售渠道收入增速最为领先，零售渠道中民建集团收入增速最为亮眼，2023 年上半年，民建集团实现营业收入 43.84 亿元，同比增长 34.69%。公司坚持渠道下沉，强化渠道经营质量，保障渠道持续快速健康发展。截至上半年公司百万经销商签约增长近 700 家，分销网点近 20 万家，门头保有近 5 万家。
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公司依托防水主业所积累的客户资源、销售渠道的协同性及良好的品牌影响力，快速发展非防水业务，砂粉等非防水业务实现了较快发展，其中砂粉上半年营收 19.05 亿，同比增长高达 42.99%。公司非防水业务借助渠道优势持续扩张，有望成为公司未来可持续发展的第二增长曲线，助力公司打造成为建筑建材系统服务商，贡献增量业绩。
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渠道结构得以优化，高毛利率的零售渠道实现相对较快的增长。毛利率环比提升一方面或为原材料成本端下降所致，主要产品防水卷材的原材料沥青今年上半年价格较去年 Q4 有所下降，公司 Q1 生产或存在部分消耗去年四季度剩余库存的情况，因此 Q2 毛利率环比提升，根据 Datayes 的全国沥青价格，今年上半年平均价格 3928.39 元/吨，较去年 Q4 下降 7.60%。毛利率提升的另一方面或系公司需求结构优化所致，公司积极拓展交通基建、水利设施等基建、城市新兴基建、工矿仓储物流及保障性住房等多元化应用场景，致力于提升公司在非房领域市场占有率，同时发力存量建筑市场，发展旧房改造、城市更新等翻新修缮业务。
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信用减值影响逐步减弱，三费管控得当，盈利能力不断回升。1）2023 年上半年公司信用减值为 4.07 亿，较去年同期减少 1.1 亿。公司实施“对到期应收账款实行零容忍”，出台相应的应收账款管控策略，强力推行应收款全员全过程管理，制定履约评价体系对客户进行分级，针对不同等级的客户采取不同的收款政策，并对回款
