工程机械行业跟踪：7月挖机销量点评：内销略好于预期，海外市场需求呈现分化

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 7月挖机销量点评：内销略好于预期，海外市场需求呈现分化 ——工程机械行业跟踪 机械设备行业 国家/地区中国 行业机械设备行业 报告发布日期2023年08月13日 核心观点 7月挖机内销超预期但仍旧疲软，出口销量不及预期。根据中国工程机械工业协会的统计，2023年7月全国销售各类挖掘机1.26万台，同/环比分别降低 29.7%/20.0%，总销量低于CME此前预期。分市场来看，7月国内销售5112台，超出CME此前预估的4700台，同/环比分别下滑44.7%/16.2%，延续了23Q2同环比皆下滑的趋势。我们认为7月挖机内销增速大幅下滑主要有两方面原因。一方面，去年年底国标切换后，客户对国四新机的接受度仍有待进一步引导；另一方面，目前房地产行业以“保交楼”和“去库存”为主，地产需求尚未传导到开工端，投资短期内难以有效提振新开工需求。出口方面，7月挖机出口7494台，不及CME此前预估的8500台，同/环比分别下滑13.8%/22.5%，出口销量占比59.5%。23M1-7全国共销售挖掘机12.14万台，同比下降24.6%；其中国内销售5.61万台，同比下降44.1%；出口6.53万台，同比增长7.6%，出口销量占比提升至53.8%。 开工端同环比皆有回落，下游需求保持平稳。从设备开机数据来看，7月小松中国挖机开工小时数为89.4小时，同比/环比分别回落8.7%/0.9%；7月庞源租赁塔吊吨米利用率为55.6%，同比/环比分别-6.0/-0.6pct。23Q2以来两大开工端数据绝对值仍 处历年较低水平，我们认为原因可能为地产需求尚未传导到开工端，开工复苏节奏仍有待观察。从下游景气度来看，下游需求保持相对平稳，基建投资延续较好增长态势，地产端投资及开工持续下滑：23H1基建投资完成额累计同比增加10.15%，近一年增速均在9%以上；房地产开发投资完成额累计同比下滑7.9%，房屋新开工面积累计同比下滑24.3%，今年以来降幅均逐月扩大。 证券分析师杨震 021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 联系人刘嘉倩 liujiaqian@orientsec.com.cn 海外市场需求分化，国内工程机械仍有较大渗透空间。近期，海外工程机械巨头陆续发布2023年二季度财报。以与国内工程机械企业最为相关的建筑部门为例，卡特 彼勒的财报显示：23Q2北美/拉美/EAME（欧洲、非洲和中东地区）/亚太地区同比分别+32%/-11%/+20%/+0%，环比分别+10%/-6%/+8%/-1%，北美市场在各终端市场中表现最为强劲，同时EAME也实现一定的营收增长，亚太地区整体表现平稳，拉美地区需求则有所降温。展望后市，卡特彼勒认为：北美地区动能依旧充足，由于政府积极的基础设施投资和建设项目的有序推进，预计北美非住宅建设将继续增长；中东地区表现出了强劲的建筑需求，而欧洲地区预计将出现下滑；预计2023年拉丁美洲的建筑活动将减弱。与卡特彼勒的预期相对应，另一家全球性工程机械龙头小松集团在其最新财报中下修了对欧洲市场需求的预期。我们认为，当前海外工程机械市场需求呈现分化态势，在一些景气度较高的市场（如北美）中国企业的暴露度较小，积极的渠道铺设和因地施策的营销模式有助于快速提升中国产品在当地的市占率，我们认为中国工程机械在海外市场的渗透率仍有较大提升空间。 投资建议与投资标的 建议关注：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)。7月挖机销量低于预期，内销超预期但降幅仍较大，出口销量不及预期。我们认为内销同比持续低迷与国标切换和地产需求尚未穿透到开工端有关。我们预计2023年工程机械行业国内需求将在2022年基础上略有下滑，同时海外市场将保持增长态势但增速有所放缓。我们认为，当前工程机械行业景气度仍然处于筑底阶段，我们认为随着行业景气修复，行业集中度有望进一步提升。 风险提示 稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情反复。 6月挖机销量点评：内销持续承压，出口 增速波动：——工程机械行业跟踪 5月挖机销量点评：内销仍冷淡，出口超预期：——工程机械行业跟踪 4月挖机销量点评：内需仍旧疲软，出口增速放缓：——工程机械行业跟踪 3月挖机内销受短期扰动，出口超预期： ——工程机械行业跟踪 2月挖机销量符合预期，下游需求有望改善：——工程机械行业跟踪 2022年挖机销量外热内冷，行业底部静待复苏：——工程机械行业跟踪 供需共振，驱动工程机械海外市场增长： ——工程机械出口专题研究 2023-07-13 2023-06-13 2023-05-12 2023-04-12 2023-03-14 2023-01-15 2022-10-29 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：挖掘机单月销量及增速 挖掘机单月总销量（万台，左轴） 单月同比（右轴） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2016/01 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 图2：挖掘机单月内销量及同比增速图3：挖掘机单月出口量及同比增速 挖掘机单月内销量（万台，左轴） 单月同比（右轴） 8 80% 6 40% 40% 2-40% 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 0-80% 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 挖掘机单月出口量（万台，左轴） 单月同比（右轴） 出口占比（右轴） 150% 120% 90% 60% 30% 0% 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 -30% 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 图4：小松中国挖机开工小时数（小时）图5：庞源吨米利用率 200 150 100 2017年2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 80% 60% 40% 2019年2020年2021年 2022年2023年 5020% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：小松官网，东方证券研究所数据来源：庞源租赁官网，东方证券研究所 图6：新增人民币中长期贷款（12月滑动平均）同比增速（%） 新增人民币中长期贷款增速 居民端增速 非金融企业端增速 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/01 2018/03 2018/05 2018/07 2018/09 2018/11 2019/01 2019/03 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 -80 数据来源：Wind，东方证券研究所 风险提示：稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情反复。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况。 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，资产管理、私募业务仍持有恒立液压（601100）股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公