国内主要螺杆钻具供应商，受益页岩油气开发，盈利长期向好

公司研究报 告机械设备专用设备 2023-08-10 公司点评报告 买入/首次德石股份(301158) 目标价：24 昨收盘：17.4 国内主要螺杆钻具供应商，受益页岩油气开发，盈利长期向好 走势比较 17% 太9% 22/8/10 22/10/10 22/12/10 23/2/10 23/4/10 23/6/10 平1% 洋(7%) 证(15%) 券(23%) 股德石股份沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)150/78 公总市值/流通(百万元)2,616/1,352司12个月最高/最低(元)24.14/15.81证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：白竣天 电话： E-MAIL：baijt@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522110001 证券分析师：王亮 电话： E-MAIL：wangl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522120001 事件：公司发布2023年中报，实现营业收入2.09亿元，同比增26.01%，归属于上市公司股东的净利润3281万元，同比增32.29%。公司是国内主要螺杆钻具供应商。公司前身德石有限是由中石化 下属企业德州机械厂改制设立的，自上世纪80年代中期起已开始同中石油、中石化下属钻探、油田单位建立业务合作关系。公司主要供应井下动力钻具（螺杆钻具）为主的多种钻具产品，以及钻井专用设备 主要包括井口装置和钻井装备。公司海外业务快速发展。公司在北美、 俄罗斯、中亚、东南亚市场发展速度较快，2023年上半年，公司国外业务实现收入同比增长115%。主营业务钻具产品销售及租赁业务快速增长。今年上半年，公司钻具产品的营业收入达到9275万元，同比增 长33%，毛利率达到49%，同比增长3%；租赁及维修业务的营业收入达到5938万元，同比增长67%，毛利率达到37%，同比增长12%；装备产品的营业收入达到4333万元，同比增长13%，毛利率达到32%。 公司募投项目为主营业务扩大产能，螺杆钻具有望翻身成为第一 大供应商。公司募投项目高端井口制造项目有望在年内完成，目前项 目进度达到76%，预计新增套管头、采油采气树2000（台/套），将使得原有产能翻倍；募投项目井下智能钻井工具一体化制造及服务项目预计新增旋导专用马达、近钻头系统、PDC钻头、旋导系统共计1870 （台/套），将使得原有产能增长50%。 盈利预测：国际油价维持高位，募投项目扩大产能。我们预测公司2023-2025年的营业收入分别为6.2亿元、7.8亿元、9.1亿元；归母净利润分别为1.0亿元、1.26亿元、1.48亿元，EPS分别为0.66/0.84/0.99元。考虑可比公司估值及公司业绩增速，我们按照 2023年业绩给予35倍PE、一年目标价22元，给予公司“买入”评级。风险提示：国际油价大幅下行、募投项目进度滞后等。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)492 620 780 910 （+/-%）10.56 26.02 25.81 16.67 归母净利(百万元）76 100 126 148 （+/-%）22.58 30.14 26.99 16.68 摊薄每股收益(元)0.51 0.66 0.84 0.99 市盈率(PE)31.16 27.71 21.83 18.56 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题2 货币资金 65 190 169 108 158 营业收入 445 492 620 780 910 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 存货 237 270 337 423 490 营业税金及附加 4 4 5 7 8 应收和预付款项329390480609708营业成本288317400500580 流动资产合计 7861349 1507 1694 1939 管理费用 30 33 42 53 62 其他流动资产156498521555583销售费用3642536677 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期股权投资00000财务费用4(8)(5)(4)(1) 在建工程 3 14 20 29 36 公允价值变动 0 2 0 0 0 固定资产142143143143143投资收益057810 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 2 2 0 0 0 无形资产开发支出2726262626营业利润6984113143167 资产总计 9731547 1712 1907 2160 所得税 9 9 13 16 19 其他非流动资产1615151515利润总额7186113143167 应付和预收款项 107 118 149 186 216 少数股东损益 0 0 0 0 0 短期借款1900046净利润6276100126148 其他负债 192 167 201 233 262 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 毛利率35.28% 35.57% 35.48% 35.90% 36.26% 销售净利率14.02% 15.54% 16.06% 16.21% 16.21% 销售收入增长率5.50% 10.59% 25.94% 25.81% 16.67% EBIT增长率(9.50% ) 10.11% 25.29% 29.00% 19.22% 长期借款00000归母股东净利润6276100126148 股本 113 150 150 150 150 负债合计318285350419524 留存收益 197 256 355 482 629 资本公积345859859859859 少数股东权益 0 0 0 0 0 归母公司股东权益6551262136114881635 负债和股东权益 9731547 1712 1907 2160 股东权益合计 6551262136114881635 净利润增长率3.62% 22.58%30.14%26.99%16.68% ROE 9.53%6.06%7.31%8.50%9.02% ROIC 10.40%10.46%11.06%11.62%12.08% 现金流量表(百万） ROA6.41%4.95%5.82%6.63%6.83% 经营性现金流 38 4 (21) (62) 2 PE(X) 0.0031.1627.7121.8318.56 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)0.550.510.660.840.99 融资性现金流 (22) 494 0 0 46 PS(X) 0.00 4.84 4.473.55 3.04 投资性现金流(8)(404)002PB(X)0.001.892.031.861.69 现金增加额894(20)(62)50EV/EBITDA(X)0.0022.3025.7220.4117.10 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。