中国钢铁业：行业观察

企业 行业简介 2023年6月28日 目录 概述1 行业结构和近期趋势2 影响钢铁供需的因素8 环境和社会考虑因素以及中国的净零排放承诺16 运营业绩18 监管环境19 穆迪相关研究21 尾注：23 分析师联系人 祝云龙+86.10.6319.6506 副总裁-高级分析师 mike.zhu@moodys.com 王玥+86.21.2057.4072 助理分析师 grace.wang@moodys.com 张苏秦+86.21.2057.4025 助理分析师 suqin.zhang@moodys.com 黄卓尧+852.3758.1561 副董事总经理 clement.wong@moodys.com 刘长浩+852.3758.1377 董事总经理-企业融资 gary.lau@moodys.com 客户服务 美洲+1.212.553.1653 亚太+852.3551.3077 日本+81.3.5408.4100 此报告是于2023年06月27日发表的穆迪报告Steel–China:Adetailedviewofthesector的中文翻译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准) 欧洲、中东、非洲+44.20.7772.5454 中国钢铁业： 行业观察 概述 »行业结构和近期趋势：中国(A1/稳定)的钢铁业较为分散。但行业的集中度正逐渐提升，原因是政府正鼓励行业整合，作为其提高效率、化解过剩产能和整合国有资产的全面举措之一。2022年，中国十大钢铁企业的粗钢产量占国内总产量的比重从2015年的34%上升至44%。 »影响钢铁供需的因素：普通住宅需求、基建项目、机械和设备制造以及汽车生产均为中国钢铁需求的驱动因素。虽然政府制定了严格措施来抑制钢铁产量和限制新增产能，但产能过剩仍是钢铁业的老问题。2020年中国钢铁产量突破了10亿吨，此后在2021年和2022年连续两年同比下降。下降的原因是政府实施限产来控制碳排放以及经济增长放缓，特别是房地产等下游行业的需求放缓。 »环境考虑因素和净零排放承诺的影响：中国是全球最大的钢铁生产国和消费国。近年来钢铁业在中国碳排放量中的占比较高。政府长期以来一直呼吁钢铁企业实施超低排放改造。2022年2月，政府将钢铁行业的碳达峰时间点延长5年，并宣 布2030年为新目标。随着政府加大脱碳力度，钢铁企业正在采取措施减少碳排放。 »运营业绩：截至2022年年底，中国七大钢铁企业1的总资产约人民币3.1万亿元， 2017年年底以来的复合年增长率为5.5%。其销售额增至人民币2.4万亿元，复合年增长率为14.1%。资产增长的主要驱动因素包括行业整合以及由此带来的运营规模增长。 »监管环境：中国的国有钢铁企业受中央或省级国有资产监督管理委员会和其他监管机构的监管。国有和民营钢铁企业受到安全、环境、运营和税收等方面的法律法规监管。 行业结构和近期趋势 中国的钢铁业较为分散。但政府正鼓励行业整合，作为其提高效率、化解过剩产能和整合国有资产的全面举措之一。整合国有资产的目标是创建多家更具全球竞争力的大型钢铁企业。政府化解过剩产能的举措包括关闭低效工厂和限制新增产能。 行业整合 按产量计算的全球十大钢铁企业中有6家总部设在中国。其中规模最大的是中国宝武钢铁集团有限公司(宝武集团，A2/稳定)。根据世界钢铁协会的数据，2022年该公司粗钢产量为1.32亿吨(图表1)。宝武集团生产各种钢铁产品，这些产品应用于汽车、家电、造船、油气和制造业等。其主要子公司宝山钢铁股份有限公司(宝钢，A2/稳定)是汽车制造用冷轧钢板的领先生产商，也是全球最大的汽车钢材供应商之一。 鞍钢集团有限公司(鞍钢)是中国第二大钢铁企业，是在国务院国有资产监督管理委员会(国资委)控制下运营的国有企业。 图表1 按产量计算的全球最大钢铁企业，2022年 中国钢铁企业国外钢铁企业 140 132 69 56 44 41 41 39 37 34 30 120 100 百万吨 80 60 40 20 0 宝武集团*(A2/稳定) 安赛乐米塔尔**(Baa3/稳定) 鞍钢集团^日本制铁^^(Baa2/稳定) 沙钢集团河钢集团POSCO(Baa1/稳定) 建龙集团首钢集团塔塔钢铁集团 (Ba1/正面) *包括新余钢铁的产量 **包括60%的AM/NSIndia(原EssarSteel) ^包括本钢的产量 ^^包括新日铁不锈钢公司、三洋特殊钢、奥沃科(Ovako)、40%的AM/NSIndia和31.2%的USIMINAS 资料来源：世界钢铁协会 中国钢铁行业的分散反映在钢铁产量的统计数据中。2022年，中国三大钢铁企业仅占全国钢铁总产量的20%以上，高于2015年的15%。此外，2022年十大钢铁企业占中国钢铁总产量的44%(图表2)，高于2015年的34%，反映出行业持续整合(图表3)。相比之下，2022年韩国和日本等在内其他市场的前两大钢铁企业分别占其国内钢铁产量的87%和79%。 本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的任何信用评级，请参阅www.ratings.moodys.com发行人/实体专页上的评级索引，了解最新评级行动信息和评级历史。 图表2 2022年中国十大钢铁企业占全国钢铁总产量的44% 图表3 2015年中国十大钢铁企业占全国钢铁总产量的34% 宝钢集团 宝武集团,13% 鞍钢集团,5% 河钢集团 6% 4%沙钢集团 4%鞍钢集团 4% 沙钢集团,4% 首钢集团 4% 其他,56% 方大钢铁,2% 河钢集团,4% 建龙集团,4% 首钢集团,3% 山钢集团,3% 德龙钢铁,3% 华菱钢铁,3% 其他 66% 建龙集团 2% 武钢集团 3% 山钢集团 3% 马钢集团 2% 渤钢集团 2% 资料来源：世界钢铁协会资料来源：世界钢铁协会 过去几年中国钢铁行业的进一步整合反映了行业的并购趋势。随着企业整合并因而扩大运营规模，2022年中国前十大钢铁企业的平均钢铁产量已从2015年的2,800万吨增加到4,400万吨。 根据世界钢铁协会的数据，中国的钢铁消费量占全球钢铁产量的一半以上(图表4)。占全国钢铁总需求约三分之一的房地产行业出现需求疲软的迹象，2022年中国钢铁表观消费量较2021年的9.54亿吨左右下降了3.5%，达到9.21亿吨。 图表4 中国的钢铁消费量占全球钢铁产量的一半以上 (钢铁表观消费量，2022年) 其他 7% 亚洲其他地区 10% 欧洲其他地区 3%日本 3% 俄罗斯和其他独联体+乌克兰 3% 中国 52% 印度 6% 北美 8% 欧盟(27) 8% 钢铁表观消费量=钢铁产量加净直接进口量 资料来源：世界钢铁协会 2016年，中国政府同意宝钢集团有限公司(宝钢集团)与武汉钢铁(集团)公司(武钢集团)合并，成为宝武集团。合并以后，宝武集团还完成了其他几项兼并： »2019年兼并马钢(集团)控股有限公司(马钢)。 »2020年兼并太原钢铁(集团)有限公司(太钢集团)。 »2021年托管重庆钢铁(集团)有限责任公司(重钢集团)和昆明钢铁控股有限公司(昆钢)。 »2022年宝武集团收购新余钢铁集团有限公司51%股权并成为控股股东2。 »2022年与中国中钢集团有限公司(中钢集团)实施重组3。 百万吨 根据世界钢铁协会的数据，2022年底宝武集团在国内钢铁生产中的市场份额增加到13%左右。2022年底，钢铁行业的产业结构进一步优化，十大钢铁企业的市场份额提升至44%左右。 2021年8月，中国另外两家大型钢铁企业鞍钢和本钢集团有限公司(本钢集团)签署协议，启动合并重组。合并重组后，鞍钢成为中国第二大钢铁集团和全球第三大钢铁集团，仅次于卢森堡的安赛乐米塔尔(ArcelorMittal，Baa3/稳定)。宝武集团和鞍钢的目标是到2025年粗钢年产量分别达到2亿吨和7,000万吨，这有望进一步整合中国的炼钢产能，使之更接近中国政府到2025年十大钢铁企业的市场份额达到60%的目标4。 所有权 中国规模最大的钢铁企业多数由中央或省级政府所有，因此受中央或地方国资委的监管。截至2021年底，宝武集团由国务院国资委和全国社会保障基金理事会分别持股90%和10%。2022年6月，国资委考虑到宝武集团高效的组织能力和财务能力，将其正式转为国有资本投资公司之一。此举旨在实现中国建设世界一流企业、推动创新和提升行业全球竞争力的战略5。 其他地区美国俄罗斯印度日本韩国中国 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 1993年：中国 的钢铁产量超过美国 1996年：中国 的钢铁产量超过日本 2017年:中国的产量 超越了所有其他国家的总和 中国成为全球最大钢铁生产国之路 1978年中国改革开放以来，经济强劲增长，工业化和城镇化进程加速，同时经济向外贸外资开放，带动钢铁消费量也稳步上升。 1993年，中国的钢铁产量超过美国，并于1996年取代日本成为全球最大的钢铁生产国(图表5)。到2001年，中国在全球钢铁产量中的份额已从1993年的12%跃升至17%。2008年和2009年，全球金融危机导致全球钢铁产量下降。但中国的粗钢产量创下历史新高，2008年和2009年在全球市场中的份额分别升至37%和46%。2017年是转折性的一年，中国的钢铁产量超越了世界所有其他国家的总和。此外，2020年在新冠疫情的影响下，中国的钢铁产量仍达到11亿吨，占全球钢铁产量的57%。1996-2020年，中国钢铁产量增长了950%左右。 2021年全球钢铁产量增长4%，达到19.6亿吨，因为除中国外，全球主要钢铁生产国的产量均有所增长。然而，2022年全球钢铁产量同比下降3%，达到18.9亿吨，而中国首当其冲，其钢铁产量连续第二年下降，俄罗斯、美国、韩国和日本等国的钢铁产量也有所下降6。2022年中国在全球钢铁产量中的份额为54%，而2021年为53%。 图表5 全球钢铁产量的份额 资料来源：世界钢铁协会 1996-2022年印度和韩国的钢铁产量也分别增长了427%和69%。但2022年印度的产量仅占全球钢铁产量的7%，韩国的产量仅占 3%。1996-2022年美国和日本的钢铁产量有所下降。 中国提出力争到2025年钢铁产业集中度大幅提高，此举有望推动钢铁企业的混合所有制改革。中国政府正积极推动混合所有制改革，在国有企业中加入更多民间(非官方)的资本，目标是实现所有权与经营权的分离和提高效率。 各地区的占比 45 40 4035 30 26 25 20 15 10 5 0 目前* 2025年 16 15 14 12 11 10 8 6 4 2 0 目前* 2025年 100 90 90 80 70 70 60 50 40 30 20 10 0 目前* 2025年 各省政府在炼钢过程中的减排举措 各省政府均采取措施减少炼钢过程中的碳排放量，为中国实现碳中和的总体目标做出实际贡献。 2022年12月，四川省人民政府、工业和信息化部(工信部)、生态环境部联合印发了《开展电炉短流程炼钢高质量发展引领工程的实施方案》(《实施方案》)7，加快推进电炉短流程炼钢和提升废钢资源回收利用水平。四川省是中国西南地区的内陆省份，按GDP计算是全国第六的经济大省，粗钢产量位居全国第十三。 四川省政府力争到2025年炼钢产能全面实现超低排放改造，能效标杆水平企业的比例达到100%8。图表7、8和9列出了政府到 2025年要实现的其他主要目标。 图表7图表8图表9 电炉短流程炼钢占比的预计增速废钢资源回收利用水平的预计增速清洁能源使用比例的预计增速 *根据2022年12月发布的文件《开展电炉短流程炼钢高质量发展引领工程的实施方案》 资料来源：四川省人民政府办公厅 百万吨 中国沿海省份在钢铁产量中占了较高比重，反映其接近辽宁、河北和内蒙古等省份发现的主要铁矿床，同时较容易地通过港口获得进口原材料