原油：波动加剧，趋势仍有上行空间

期货研究 商 品2023年8月10日 研究 原油：波动加剧，趋势仍有上行空间 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研【国际原油】 究WTI9月原油期货收涨1.48美元/桶，报84.40元/桶；Brent10月原油期货收涨1.38美元/ 所桶，报87.55元/桶；SC2309原油期货收涨15.70元/桶，或2.52%，报639.90元/桶。 1、EIA：美国至8月4日当周EIA原油库存585.1万桶，预期56.7万桶，前值-1704.9万桶。EIA原油进口293.7，前值-39.1。其中，EIA汽油库存-266.1万桶，前值148.1，预期-0.8；EIA精炼油库存-170.6万桶，前值-79.6，预期0.6；EIA取暖油库存16.6万桶，前值23；EIA新配方汽油库存2.2万桶，前值0.1。 2、EIA：美国原油产品四周平均供应量为2069.8万桶/日，较去年同期增加2.94%。原油出口减少 292.3万桶/日至236.0万桶/日；原油产量增加40.0万桶至1260.0万桶/日，原油产量为2020年3月27日当周以来最高，增幅录得2021年9月24日当周以来最大；除却战略储备的商业原油库存增加585.1万桶至4.46亿桶，增幅1.33%；除却战略储备的商业原油进口668.2万桶 /日，较前一周增加1.4万桶/日。 3、EIA：08月04日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加99.5万桶至3.478亿桶，增幅0.29%，增幅录得2020年6月26日当周以来最大。 4、EIA：美国至8月4日当周EIA成品油进口-16.8万桶/日，前值-18.3万桶/日；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存15.9万桶，前值-125.9万桶；EIA原油产量引伸需求数据1844.61万桶/日，前值2130.4万桶/日；EIA车用汽油总产量引伸需求数据1024.29万桶/日，前值965.61万桶 /日；EIA蒸馏燃油产量引伸需求数据521.97万桶/日，前值508.77万桶/日。 5、EIA：美国至8月4日当周EIA投产原油量6.2万桶/日，前值3.9万桶/日；EIA精炼油产量5 万桶/日，前值8万桶/日；EIA汽油产量9.2万桶/日，前值34.1万桶/日。 6、EIA：美国至8月4日当周EIA精炼厂设备利用率93.8%，预期93.1%，前值92.7%。 7、EIA：上周美国原油出口创下历史最大降幅，原油净进口增加至2022年1月以来的最高水平。 在上周美国国内原油产量增幅中，约有41.7万桶/日是由于重新设定基准所致。 8、俄罗斯央行：今年剩余时间将停止从国内市场购买外汇。乌拉尔原油对布伦特原油的折扣降低尚未对俄罗斯的外汇流入产生重大影响。 9、白宫：正在进行有关沙特和以色列正常化的讨论，尚未达成框架协议。 10、伊朗塔斯尼姆通讯社当地时间8月9日报道称，沙特驻伊朗使馆已经在三天前开始工作。伊朗官方目前尚未披露相关信息。 【趋势强度】 原油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，内外盘油价延续强势，再创新高。展望未来1-2周，虽然内外盘油价在过去一周已经达到了我们半年报中的目标位，但我们对油价依旧维持偏多判断，或仍有约3-5美元/桶的上行空间 （逼近90美元/桶），核心逻辑如下：第一，OPEC+减产态度依旧坚决，至少三季度原油市场或延续去库格局。过去一周沙特再次出乎市场意料的宣布延长减产90万桶/日至9月底，再次带动三季度全球原油市场供应趋紧，全球三季度去库基本盘不变；第二，全球成品油市场的火爆格局没有改变。过去一周，海内外成品油市场继续保持火爆的态势，虽然汽油表现略有弱化，但柴油、高硫油品表现依旧强势。其中，全球包括柴油在内的中间馏分油裂解价差在过去一周持续走强，达到了今年以来的顶峰。新加坡等部分地区的现货贸易市场甚至出现了极端行为，短期仍需注意上行风险。短期来看，原油市场中下游需求依旧火热，未来一周油价有机会向上继续突破，潜在下行风险方面注意美元的波动。此外，我们注意到上海原油主力SC2309合约有增仓上行的反常趋势，短期需警惕极端上行风险。 整体来看，原油市场上下游均呈现需求火爆的格局，供应持续偏紧，沙特宣布再次延长减产后至少8月出现趋势下跌的概率较低，最差或也是震荡市。展望2023年下半年，基于宏观面的下行压力，中长期看油价重心下移是大概率事件，分歧在于油价是否可能在中期大跌前仍有可能会出下年内的最后一次上涨。我们认为，在OPEC+多轮大幅减产后，三季度出现原油供应阶段性缺口的概率仍然较大。叠加油品裂解价差在核心通胀影响下长期处于高位，以及内需下半年潜在复苏空间，油价在7-8月区间内仍有可能出现一次上行行情。最差的情况下，至少不宜出现深跌。在对于单边价格走势的预判上，如果三季度符合我们预判，Brent、WTI仍有机会回升至80-85美元/桶附近（已达成，或仍有5%上涨空间），SC有机会回升至600元/桶（已达成，或仍有5%上涨空间）；在中长期的下行周期里，Brent、WTI年内有可能跌破65美元/桶，SC或再次考验500元/桶支撑。（详见我们7月7日发布的2023年原油半年报《原油：或先上涨，再深跌》）。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521