可转债募投项目扩产将保障盈利快速增长

核心观点 可转债募投项目扩产将保障盈利快速增长 事件：公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券发行公告》。 实控人宣布全额认购优先配售可转债，彰显对公司未来发展的充足信心。8月8 日，公司发布可转债发行公告，本次可转债将在8月11日向原股东优先配售并开始 网上申购。本次发行的可转债初始转股价格已确定为51.35元/股，不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价以及前一个交易日公司A股股票交易均价；本次可转债向原股东优先配售比例与股东持股比例相等，据募集说明书，公司实控人及一致行动人已承诺全额认购本次发行优先配售的可转债，即公司实控人及一致行动人认购可转债数量占比将达到37.17%，彰显了实控人对公司未来发展的充足信心。 可转债募投项目将大幅提升公司产能，满足客户Tier0.5级合作需求。本次可转债发行总金额为11.6亿元，用于实施上海智能制造基地升级扩建项目一期、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目以及补充流动资金。上海项目达产后将新增仪表板年产 能50万套，预计达产后年均销售收入10亿元，年均净利润1.02亿元，已取得的项 目定点预计订单计划为40万套；合肥项目达产后将新增仪表板年产能30万套、门 内护板年产能20万套，预计达产后年均销售收入6亿元，年均净利润0.44亿元， 已取得的项目定点预计订单计划为37万套。此次募投项目投产后，公司产能规模将大幅提升，有助于公司进一步凸显规模效应、提升产品市占率；另一方面，公司经过多年发展，已具备Tier0.5级供货能力，能够为客户提供集成化、模块化的产品配套服务，此次募投项目建设将满足客户Tier0.5级合作需求，有助于进一步加深与整车客户的协同配套关系，实现与整车客户共同成长壮大。预计募投项目投产后将助力公司未来营收规模和盈利能力持续提升。 积极布局海外市场，有望打开新增长空间。为把握国际汽车产业发展趋势、满足海外客户需求，公司在马来西亚和墨西哥设立公司并建立生产基地，在美国设立子公司，开拓北美及东南亚市场并推动公司业务辐射全球。据公司2022年年度报告，墨 西哥全资子公司已顺利建成并进入试生产阶段，2023年2月公司拟向墨西哥新泉增资5000万美元，进一步扩充墨西哥基地产能以满足新增定点项目需求，预计海外业务将为公司打开新增长空间。 公司研究|动态跟踪新泉股份603179.SH 买入（维持） 股价（2023年08月09日）54.62元目标价格61.05元 52周最高价/最低价54.67/31.77元总股本/流通A股（万股）48,730/48,730A股市值（百万元）26,616国家/地区中国 行业汽车与零部件报告发布日期2023年08月09日 1周1月3月12月 绝对表现8.6117.9749.9658.06 相对表现8.6714.2651.4662.6沪深300-0.063.71-1.5-4.54 证券分析师姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 联系人袁俊轩  盈利预测与投资建议 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 略调整收入等，预测公司2023-2025年EPS1.65、2.25、2.97元（原1.65、2.22、2.98元），按23年PE估值，参考可比公司估值，维持2023年37倍PE，对应目标价61.05元，维持买入评级。 业绩好于预期，拓展新能源客户新车型促进产品市占率持续提升 2023-07-13 风险提示 拓展新客户，毛利率及产品市占率均提升2023-04-29 乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。 业绩符合预期，主要产品单价提升，新增 公司主要财务信息 国内外产能将保障盈利快速增长 2023-04-01 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)4,6136,94710,02313,64217,038 同比增长(%)25.3%50.6%44.3%36.1%24.9% 营业利润(百万元)3115379221,2551,656 同比增长(%)8.1%72.5%71.6%36.2%31.9% 归属母公司净利润(百万元)2844718031,0951,446 同比增长(%)10.2%65.7%70.7%36.4%32.0% 每股收益（元）0.580.971.652.252.97 毛利率(%)19.1%19.7%21.2%21.5%21.8%净利率(%)6.2%6.8%8.0%8.0%8.5% 净资产收益率(%)7.9%12.1%17.9%20.9%23.9% 市盈率 93.7 56.6 33.1 24.3 18.4 市净率 7.2 6.5 5.4 4.8 4.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 799 758 4,009 5,457 6,815 营业收入 4,613 6,947 10,023 13,642 17,038 应收票据、账款及款项融资 2,233 2,918 4,611 6,275 7,837 营业成本 3,733 5,576 7,903 10,713 13,325 预付账款 166 357 501 682 852 营业税金及附加 26 31 50 68 85 存货 1,482 1,750 3,003 4,071 5,064 营业费用 97 133 200 273 341 其他 375 247 65 76 86 管理费用及研发费用 439 618 902 1,228 1,533 流动资产合计 5,056 6,031 12,189 16,561 20,654 财务费用 28 (0) 15 61 67 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 24 70 56 69 65 固定资产 1,682 2,127 2,557 3,037 3,297 公允价值变动收益 2 4 0 0 0 在建工程 287 484 592 684 504 投资净收益 5 1 0 0 0 无形资产 228 276 267 258 249 其他 39 14 25 25 35 其他 154 415 153 143 136 营业利润 311 537 922 1,255 1,656 非流动资产合计 2,350 3,302 3,569 4,122 4,187 营业外收入 0 0 1 1 1 资产总计 7,406 9,333 15,758 20,683 24,841 营业外支出 10 13 5 5 5 短期借款 327 526 4,257 6,351 7,667 利润总额 302 524 917 1,251 1,651 应付票据及应付账款 2,574 3,692 5,532 7,499 9,328 所得税 16 51 110 150 198 其他 370 534 513 666 772 净利润 286 473 807 1,101 1,453 流动负债合计 3,271 4,752 10,302 14,515 17,767 少数股东损益 2 2 4 6 7 长期借款 316 363 363 363 363 归属于母公司净利润 284 471 803 1,095 1,446 应付债券 0 0 80 80 80 每股收益（元） 0.58 0.97 1.65 2.25 2.97 其他 67 89 62 70 70 非流动负债合计 383 452 505 513 513 主要财务比率 负债合计 3,654 5,203 10,807 15,028 18,281 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 47 50 54 60 67 成长能力 实收资本（或股本） 375 487 487 487 487 营业收入 25.3% 50.6% 44.3% 36.1% 24.9% 资本公积 2,221 2,108 2,108 2,108 2,108 营业利润 8.1% 72.5% 71.6% 36.2% 31.9% 留存收益 1,115 1,473 2,276 2,970 3,868 归属于母公司净利润 10.2% 65.7% 70.7% 36.4% 32.0% 其他 (6) 11 25 30 30 获利能力 股东权益合计 3,752 4,129 4,951 5,655 6,560 毛利率 19.1% 19.7% 21.2% 21.5% 21.8% 负债和股东权益总计 7,406 9,333 15,758 20,683 24,841 净利率 6.2% 6.8% 8.0% 8.0% 8.5% ROE 7.9% 12.1% 17.9% 20.9% 23.9% 现金流量表 ROIC 7.1% 9.9% 11.0% 10.3% 11.0% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 286 473 807 1,101 1,453 资产负债率 49.3% 55.8% 68.6% 72.7% 73.6% 折旧摊销 167 204 185 229 270 净负债率 2.3% 7.3% 16.7% 26.9% 22.2% 财务费用 28 (0) 15 61 67 流动比率 1.55 1.27 1.18 1.14 1.16 投资损失 (5) (1) 0 0 0 速动比率 1.09 0.90 0.89 0.86 0.87 营运资金变动 (206) 161 (1,177) (877) (796) 营运能力 其它 (58) (82) 228 28 6 应收账款周转率 4.2 4.4 4.5 4.6 4.4 经营活动现金流 211 755 58 542 1,001 存货周转率 2.9 3.4 3.3 3.0 2.9 资本支出 (603) (893) (699) (776) (324) 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.7 0.7 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 (233) 79 127 5 0 每股收益 0.58 0.97 1.65 2.25 2.97 投资活动现金流 (836) (814) (572) (771) (324) 每股经营现金流 0.56 1.55 0.12 1.11 2.05 债权融资 65 (27) 49 45 (20) 每股净资产 7.60 8.37 10.05 11.48 13.33 股权融资 118 (0) 0 0 0 估值比率 其他 (334) (140) 3,717 1,631 702 市盈率 93.7 56.6 33.1 24.3 18.4 筹资活动现金流 (151) (167) 3,765 1,676 682 市净率 7.2 6.5 5.4 4.8 4.1 汇率变动影响 (5) 10 -0 -0 -0 EV/EBITDA 51.6 35.2 23.3 16.9 13.1 现金净增加额 (780) (215) 3,251 1,448 1,358 EV/EBIT 76.9 48.6 27.9 19.8 15.1 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内