7月贸易数据点评：数据不及预期，稳外贸将重视提质

2023年08月08日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 数据不及预期，稳外贸将重视提质 ——7月贸易数据点评 摘要 外需偏弱，出口、进口金额环比回落。按美元计，1-7月份我国货物贸易进出口总额同比减少6.1%，其中出口同比降低5%，基数仍高叠加外需放缓导致 出口增速继续回落；进口同比降低7.6%，较前值回落。7月单月我国货物贸易进出口总值同比下降13.6%，较6月环比下降3.4%；出口总值同比下降14.5%，降幅继续扩大；进口总值同比下降12.4%。外需走弱趋势不改，出口短期内或仍承压，但后续基数作用减弱，出口增速可能逐渐企稳。 我国对主要贸易伙伴进出口增速下滑。1-7月，东盟为我第一大贸易伙伴，我与东盟贸易总值同比下降3.8%，较前值放缓2.3个百分点，其中对东盟出口降低2%；自东盟进口同比降低6.3%，降幅扩大。欧盟中德国、法国、荷兰、 意大利进口增速仍均高于整体进口增速。美日分别为第三和第四大贸易伙伴，与美进、出口增速继续下滑，向日本出口增速回落，但从日本进口增速回升。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路、拉丁美洲、非洲等贸易关系较稳定。 出口单月增速不及预期，大多商品出口增速回落。从主要出口商品看，劳动密集型产品、机电产品及高新技术产品出口增速较上月有所放缓，汽车（包括底 盘）仍保持比较优势。从出口数量看，主要出口产品增速基本比较稳定，部分增速回升，部分回落，但幅度都不大，劳动密集型产品出口数量同比增速大多回落，粮食出口数量增速回升，上游原材料出口数量分化，机电产品中大多品类增速回升，这与基数及行业需求都有一定关系。1-7月，粮食、成品油、稀土、肥料、机电产品中手机、家用电器、集成电路、液晶平板显示模组出口数量增速较前值都有不同程度回升。从出口金额看，大多商品，包括劳动力密集型商品、上游产品等出口金额增速大多较前值回落，机电产品和高新技术产品出口金额增速也下滑。7月单月，出口增速不及预期，大多劳动密集型产品出口数量和金额增速有所下滑，部分机电产品单月出口数量同比有所回升，汽车和汽车底盘出口金额增速仍较高，未来外需依然疲软，出口将持续受到影响。 大多商品进口金额增速回落，内需回升待提振。1-7月，粮食进口数量同比增速走高，但进口金额同比增长放缓，受极端天气影响，国内对于食用植物油的 需求回落，食用植物油进口增速转负。从主要上游商品看，1-7月铁矿砂及其精矿、原油、天然及合成橡胶（包括胶乳）进口同比量升价减，成品油、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤进口量价齐升，原木及锯材、未锻轧铜及铜材进口量价同减。单月来看，7月，原油、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量升价减，未锻轧铜及铜材、原木及锯材进口量价同减，成品油、煤及褐煤进口量价同升。其中原油、原木及锯材、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤进口环比6月量价齐减，成品油、未锻轧铜及铜材、天然及合成橡胶(包括胶乳)进口环比价减量升。1-7月机电产品和高新技术产品进口金额同比分别下降16.5%和16.2%，降幅分别较1-6月继续收窄1.0和 0.8个百分点。后续随着稳增长政策逐渐推出，内需仍有望保持相对韧性。 风险提示：国内复苏不及预期，海外经济下行超预期。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.找工or招工？中美劳动力市场对比 (2023-08-07) 2.政策暖风频吹，海外波澜再起 (2023-08-04) 3.景气边际修复，上行空间或打开——７月PMI数据点评(2023-08-02) 4.工业企业利润降幅收敛，欧美继续加息 (2023-07-28) 5.波浪式前行下的调控与部署——7月中央政治局会议解读(2023-07-26) 6.民营经济迎重磅政策，海外需求逐渐降温(2023-07-23) 7.数据偏弱，但拐点或现——2023年上半年经济数据点评(2023-07-18) 8.国内政策频出，人民币汇率反弹 (2023-07-14) 9.外贸半年度成绩单，总体平稳——6月贸易数据点评(2023-07-14) 10.数据超预期后，持续性更需要关注——6月社融数据点评(2023-07-12) 请务必阅读正文后的重要声明部分 1外需偏弱，出口、进口金额环比回落 高基数叠加外需放缓，7月出口增速继续回落。按美元计，1-7月份我国货物贸易进出 口总额34002.4亿美元，同比减少6.1%，降幅较前值继续扩大1.4个百分点。其中，1-7月 份出口累计19449亿美元，同比降低5%，增速较1-6月回落1.8个百分点，基数仍高、国 内复苏进度偏慢叠加外需放缓等因素共同导致出口增速继续回落；进口方面，1-7月进口累 计14553.4亿美元，同比降低7.6%，降幅较前值扩大0.9个百分点；贸易顺差4895.7亿美元。从整体海外形势看，欧美经济增长趋缓、商品需求偏弱的基本趋势不变，海外需求的不确定性对我国对外贸易形成持续影响，欧元区、美国7月制造业PMI仍均处于收缩区间，分别为42.7%和46.4%，外需走弱的趋势没有改变。单月来看，7月我国货物贸易进出口总值为4829.7亿美元，同比下降13.6%，增速回落3.5个百分点，较6月环比下降3.4%，环比 降幅扩大3.1个百分点；受去年基数仍高、国内复苏进度偏慢等因素影响，7月出口总值为 2817.6亿美元，同比下降14.5%，降幅较6月继续扩大2.1个百分点，环比由增加0.5%变 为下降1.2%；进口总值2011.6亿美元，与去年同期同比下降12.4%，降幅大幅扩大5.6个 百分点。贸易顺差扩大，顺差额为806亿美元，较上月扩大近100亿美元，去年同期顺差为 1000.2亿美元。此外，从贸易方式看，1-7月份，一般贸易进出口增速仍快于整体。 7月出口数据偏弱，在外需仍弱下短期内或有压力，政策呵护整体表现。7月24日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作，尤其就促进外贸稳规 模优结构、更大力度吸引和利用外资作出重要部署，对于下半年如何稳住外贸外资基本盘，将从四方面协同发力：一是扩大并改善外贸支持政策；二是拓展并推动多元化的国际经贸合作；三是进一步提升外资外商的服务水平，持续的优化营商环境吸引外资；四是稳步推进制度型开放。总体来看，外需走弱趋势不改，出口短期内或仍承压，但后续基数作用减弱，出口增速可能逐渐企稳。 图1：进、出口同比增速回落图2：PMI新出口订单仍在荣枯线以下 1200 1000 800 600 400 200 0 50 亿美元 % 30 10 -10 -30 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 -50 % 10255 10050 9845 9640 9435 9230 9025 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 8820 贸易差额:当月值出口金额:当月同比进口金额:当月同比 OECD综合领先指标:G7PMI:新出口订单 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 2我国对主要贸易伙伴进出口增速下滑 贸易结构相对稳定，一带一路作用稳定。1-7月，东盟为我国第一大贸易伙伴，我国与 东盟贸易总值为5189.96亿美元，较去年同期下降3.8%，较前值放缓2.3个百分点，占我 国外贸总值的15.26%，较1-6月略回落0.07个百分点，占比较稳定。其中，对东盟出口 3048.54亿美元，由增长1.5%转为降低2%，增速较前值放缓3.5个百分点；自东盟进口 2141.42亿美元，较去年同期降低6.3%，较1-6月降幅扩大0.8个百分点；对东盟贸易顺差 907.1亿美元。欧盟为我国第二大贸易伙伴，1-7月我国与欧盟贸易总值为4642.43亿美元，下降6.6%，降幅较前值扩大1.7个百分点。其中，对欧盟出口3003.09亿美元，下降8.9%，降幅较前值扩大2.3个百分点；自欧盟进口1639.34亿美元，下降1.9%，降幅较前值扩大 0.5个百分点，对欧盟贸易顺差1363.75亿美元。1-7月，德国、法国、荷兰、意大利进口增速分别为-3.6%、16.8%、12.5%、0.2%，均高于整体进口增速。美国为我国第三大贸易伙伴，1-7月，我国与美国出口金额同比下降18.6%，降幅较前值扩大0.7个百分点；进口同比下降4.7%，降幅较前值扩1个百分点。日本为我国第四大贸易伙伴，我国与日本出口金额同比下降6.8%，增速较前值继续回落2.1个百分点，进口同比下降16.7%，增速较前值回升0.3个百分点。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路、俄罗斯贸易关系较稳定。一带一路方面，1-7月，我国对RCEP伙伴国家出口额占出口总额的27.32%，较前值回落0.24个百分点，从RCEP伙伴国家进口占进口总额的34.11%，较前值占比回升0.11个百分点；我国与拉丁美洲进出口总额同比降低1.3%，出口增速为-3.5%，进口增速为1%，进口增速略回升，出口增速回落；与非洲进出口总额同比增长0.6%，增速明显回落，其中出口增加12.3%。俄罗斯方面，1-7月，我国对俄罗斯进、出口分别同比增长15.1%和73.4%，出口大幅高于同期整体情况。7月24日，中央政治局会议指出，要精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，与一带一路国家合作将继续加深。 图3：我国与主要贸易伙伴进出口情况（以美元计）图4：美欧制造业景气度仍在荣枯线以下 % % 15070 10060 5050 040 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -50 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 30 美国:进出口金额:当月值:同比欧盟:进出口金额:当月值:同比日本:进出口金额:当月值:同比 东南亚国家联盟:进出口金额:当月值:同比 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI 日本:制造业PMI 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 3出口单月增速不及预期，大多商品出口增速回落 从主要出口商品看，主要劳动密集型产品、机电产品及高新技术产品出口增速较上月有所放缓，汽车（包括底盘）仍保持比较优势。2023年1-7月，从出口数量看，主要出口产品增速基本比较稳定，部分增速回升，部分回落，但幅度都不大，劳动密集型产品出口数量 同比增速大多回落，粮食出口数量增速回升，上游原材料出口数量分化，机电产品中大多品类增速回