系列点评六十五：合作奥迪技术输出 电动智能转型加速

评级及分析师信息 8月8日，公司发布2023年7月产销快报：单月批发销量40.0万辆，同比-21.0%，环比-1.4%。公司1-7月累计批发247.2万辆，同比-9.8%； 上汽大众7月批发9.9万辆，同比-23.6%，环比+3.3%。1-7月累计批发60.2万辆，同比-14.5%； 上汽通用7月批发8.5万辆，同比-25.9%，环比-8.3%。1-7月累计批发53.6万辆，同比-13.8%； 上汽乘用车7月批发7.2万辆，同比-16.9%，环比-0.9%。1-7月累计批发48.3万辆，同比+6.7%； 上汽通用五菱7月批发11.1万辆，同比-23.3%，环比-0.6%。1-7月累计批发63.1万辆，同比-17.7%。 分析判断: ►7月需求坚挺新能源转型加速 7月环比表现优于行业。据乘联会初步统计，7月全国乘用车厂商批发201.7万辆，同比-6%，环比-10%。7月公司批发销量40.0万辆，同比-21.0%，环比-1.4%，环比表现优于行业。 新能源需求向上，转型加速。7月公司新能源汽车销量9.1万辆，同比-13.8%，环比+6.1%。根据上汽集团公众号，全新纯电家轿云朵开启盲订10天内订单破万，新车搭载与大疆车载合 作 研 发 的 灵 犀 智 驾 系 统 ，能 够 实 现 包 括 城 区 记 忆 行 车（32TOPS）/城区领航驾驶（80TOPS）在内的L2 +智能驾驶功能，顶配车型拥有侧气帘、氛围灯、电动尾门、手机无线充电等配置，将于8月10日上市，我们判断宝骏云朵产品力强劲，为该价格段稀缺的具备智驾能力的车型，有望驱动新能源产销向上。138201 1.【华西汽车】上汽集团（600104.SH）6月销量点评：海外持续热销新能源转型加速2023.07.09 2.【华西汽车】上汽集团（600104.SH）5月销量点评：出口表现亮眼新能源转型向上2023.06.11 3.【华西汽车】上汽集团（600104.SH）2022&2023Q1：出口表现亮眼自主品牌向上2023.05.03 ►智己合作奥迪新能源高端化加速 智己LS7引领高端化升级，合作奥迪技术输出。根据新车部落，LS77月销售1,572台，上市4月累计销售9,309台，在中大型纯电SUV市场销量表现较优；定位中型SUV的智己LS6将于Q3在成都车展正式上市，持续发力高端市场。根据新京报汽车，上汽集团于7月27日宣布与奥迪公司签署谅解备忘录，双方将携手加快上汽奥迪全新电动车型开发，公司的纯电专属化上汽星云平台具备大空间、高性能、高智能、高安 全、高技术延展性等特点，800V碳化硅技术可实现充电10分钟续航350KM，零束发布的全栈3.0解决方案可实现先进的中央计算和区域控制，我们认为此次合作是对上汽智能电动技术的认可，有望充分发挥公司在电动智能领域的技术优势。 飞凡销量亮眼，新能源转型加速。飞凡F7于3月下旬上市，搭载全感官联动式巴赫座舱，对比同级竞品价格具备比较优势+车内空间宽裕。根据飞凡汽车公众号，7月飞凡整体交付达2,060辆，连续3月销量突破2,000辆，近期全新极智AI系统OTA升级，新增行泊一体遥控泊车功能，高速领航辅助驾驶覆盖城市增至205个，我们判断飞凡F7产品力较强，智驾体验提升有望驱动购买率向上，带动公司加速新能源转型。 ►海外持续热销全球化海阔天空 海外销量快速增长，欧洲市 场领先。2022年公司累计出口101.7万辆，同比+45.9%。2023年增长持续，7月公司海外销量达9.7万辆，1-7月海外销量达63.0万辆，同比+31.6%，保持良好态势。在欧洲市场，1-7月自主品牌MG销量达13.5万辆，同比+148%，表现亮眼。根据证券日报网，7月4日下午，上汽集团宣布公司目前正计划在欧洲地区建立整车工厂，我们预计公司新能源相对欧洲主流竞品在产品力方面优势明显，海外建厂有助于出海销量进一步向上。 投资建议 公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入为8,033/8,387/8,533亿元，归母净利润为163.3/175.7/190.0亿元，对应EPS为1.40/1.50/1.63元，对应2023年8月8日15.33元/股的收盘价，PE分别为11/10/9倍，维持买入评级。 风险提示 车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。