橡胶：主力加速移仓，沪胶价差有待回归

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.08.06星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：主力加速移仓，沪胶价差有待回归 行情回顾：本周橡胶弱势下跌。周内宏观情绪转空，大宗商品普遍大幅下跌，橡胶破位下行。当前橡胶基本面仍维持弱势表现，市场缺乏有效驱动，行情跟随商品盘面波动。此外随着RU2309合约交割期临近，目前在期现价差仍处于历史同期高位的情况下，高价差带来的压力逐步增大。截至8月4日收盘，RU2309报收12990元/吨，周度下跌 215元/吨（-1.76%）；NR2310报收9385元/吨，周度下跌115元/吨（-1.21%）。 现货：本周天然橡胶现货市场卖盘出货积极，买盘接货情绪较淡，实单成交一般，低价成交为主。美金现货价格重心较上周上移，主要因期货略有反弹带动。下游工厂维持逢低采购节奏，此前备有一定原料库存，周内采购积极性稍弱，且人民币贬值增加进口成本，天胶美金现货成交一般。贸易商轮仓换月，美金胶市场买盘情绪偏弱于人民币市场，工厂补货情绪较上周偏淡。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.3万吨，较2022年同期的53.6万吨增加18.1%。1-6月中国进口天然及合成橡 胶（含胶乳）共计400.6万吨，较2022年同期的339.6万吨增长18%。截至8月4日上 期所仓单库存小计增加9198吨至198866吨，注册仓单增加2150吨至177080吨；截至 7月28日青岛地区保税库存减少0.15万吨至13.88万吨，一般贸易库存减少0.44万吨 至78.13万吨。中国天然橡胶社会库存158.87万吨，较上期减少0.01万吨。当前库存处于高位，短期预计降幅有限。 原料：本周海南产区原料指导价格小幅走弱，周内降雨情况略有反复，对割胶工作开展产生影响，目前全岛供应陆续恢复至正常水平，全岛收胶量基本上在3500吨上下，目前胶水依旧进全乳胶厂居多。云南产区原料处于上量阶段，周内原料价格小幅下跌，当前全乳胶交割利润比较可观，加工厂生产积极性较好。泰国本周原料收购价格持续下跌，生产成本走低，部分加工厂远月尚有利润，近月基本卡成本线出货，近月抛售实单成交价格不高，工厂生产积极性一般。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅下降：全钢胎样本企业开工率为61.61%，环比下降1.94%，同比上升3.85%；半钢胎样本企业开工率为78.38%，环比下降0.05%，同比上升14.42%。周内部分样本企业存短期检修现象，对整体样本企业产能利用率形成拖拽，月初整体出货表现尚可，整体库存小幅走低。 目前橡胶供需基本面维持偏弱。供给端，国内外产区进入新胶增量阶段，供应压力逐渐增加；中游库存反复变动，绝对值仍处高位，去化的难度较大。需求端来看，轮胎企业开工维持高位运行，下游轮胎企业在加工利润及出口市场支撑下原料刚需保持稳定，原料采购需求难以对行情带来驱动。消息方面，轮储事件的随着近期网传细节逐步落地，市场的炒作情绪或逐步降温。目前在橡胶基本面依旧弱势，在近端09合约维持高价差情况下，随着限仓月临近多头的压力或逐步增大，建短期近月合约预计仍将维持偏弱表现。 操作策略：多NR空RU套利持有。 风险关注：产区天气扰动，金融市场恐慌，经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：6月M2增速11.3%（-0.30%）图表2：SHIBOR7天利率 M2M2M2同比(右）% 250000015 240000014 230000013 220000012 210000011 200000010 19000009 18000008 17000007 16000006 18/0719/0420/0120/1021/0722/0423/01 %隔夜七天 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 22-0822-1123-0223-05 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：6月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼货币净投放 30000 %固定资产投资完成额累计同比 20000 10000 0 15.00 10.00 5.00 民间固定资产投资完成额累计同比 -100000.00 -20000 22-0722-1023-0123-0423-07 -5.00 21-0721-1122-0322-0722-1123-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：6月份社会消费增速同比图表6：6月份制造业投资增速累计同比 %商品零售餐饮收入 %%制造业基础设施建设投资房地产业 80 60 40 20 0 -20 -40 社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额30 20 10 0 -10 -20 21-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06 25 20 15 10 5 0 -5 -10 21-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06 二、盘面数据及价差 图表7：RU2401-RU2309价差图表8：TOCOM2401-2309价差 元/吨RU1901-RU1809RU2001-RU1909 RU2101-RU2009RU2201-RU2109 日元/千克 25 2500 RU2301-RU2209RU2401-RU2309 20 15 2000 10 5 1500 0 -5 1000 -10-15 500 -20 1/17 2/173/174/175/17 6/17 7/178/17 22-01 22-05 22-09 23-01 23-05 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2309-TOCOM2401价差 日元/千克TF2308-RT2308RT2310-RT2308 TF2309-TF2308 0 -500 -1000 22-0122-0522-0923-0123-05 美元/吨 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 22-0122-0522-0923-0123-05 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 JRU2312-RT2310JRU2312-RT2202 美元/吨RU2309-RT2310RU2309-TF2309 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 21-1222-0422-0822-1223-0422-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 泰铢/千克烟片生胶片(USS) 千吨2019年2020年2021年 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 21-0721-1122-0322-0722-1123-03 140 120 100 80 60 40 20 0 2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：6月天然橡胶与合成橡胶进口量63.3万吨 千吨2019年2020年2021年 13002022年2023年 1200 1100 1000 900 800 700 2019年 2021年 2023年 2020年 2022年 万吨 140 120 100 80 60 40 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 22-0122-0522-0923-0123-05 美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20 印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR20 2300 1800 1300 22-0122-0522-0923-0123-05 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶 泰国3#烟片胶泰国20#标胶 元/吨 16000 SBR1502SBR1712BR9000 2600 2100 1600 1100 马来西亚20#标胶 22-0122-0522-0923-0123-05 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 22-0122-0522-0923-0123-05 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存198866吨（+9198） 900000 吨保税库存一般贸易库存 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 19-0119-0920-0521-0121-0922-0523-01 吨2020年2021年2022年 5000002023年5年均值 400000 300000 200000 100000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎61.61%，半钢胎78.38%图表24:6月轮胎产量8577.2万条，同比增速11.4% % 全钢胎开工率半钢胎开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 万条 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 橡胶轮胎外胎当月同比 % 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 0 21-0821-1222-0422-0822-1223-04 13-0514-1116-0517-1119-0520-1122-05 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：6月轮胎出口5669万条，累计增速+6.90%图表26：6月重卡产销 万条轮胎出口数量累计同比（%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 19-0920-0621-0321-1222-0923-06 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 辆 250000重卡产量重卡销量 200000 150000 100000 50000 0 20-0821-0121-0621-1122-0422-0923-02 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：7月重卡销售量6.5万辆图表28：6月汽车经销商库存指数57.8（+3.8） 辆2018年2019年2020年 万辆 250 乘用车汽车商用车库存预警指数90 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 200 150 100 50 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 19-0820-0521-0221-1122-0823-05 数据来源：第一商用车网数据来源：Wind 图表29：公路物流运价指数图表30：公路