铝：沪铝冲高回落，维持区间震荡
铝：沪铝冲高回落，维持区间震荡 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：袁棋 投资咨询号：Z0019013Email：yuanq@mfc.com.cnTel：13419616215 C 目录 ONTENTS 1核心观点 2氧化铝-产业基本面 3电解铝-产业基本面 宏观：美国经济软着陆概率加大，中国宏观政策不断，房地产相关政策有所改善，市场宏观看多情绪延续。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：氧化铝产能扩张速度较快，最新开工率为82.98，环比略有下降，考虑到冶炼工艺简单，可随开随停，因此供给弹性较大 进口：当前进口处于微幅亏损状态，每吨进口亏149元，较上周有所扩大；6月份已出现净出口信号，后期或以出口为主 需求：云南逐渐进入丰水期，电解铝复产加快，对氧化铝需求稳步提升 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3042元左右，每吨亏损137元，较上周有所收敛；烧碱价格较上周涨50元，涨幅1.5% 库存：氧化铝港口库存最新数据为9.3万吨，较上周增加3.2万吨，涨幅52%，绝对值仍处于历史绝对低位 从基本面来看，预期短期震荡偏强。库存仍处于历史低位，近期港口库存有所增加，可能和北方自然灾害导致运力不足有关，短期流通偏紧，库存低位，价格支撑较大。随着云南稳步复产，对氧化铝的需求增加，短期价格偏强。中期受限于过剩产能及较大的供给弹性，价格上方空间有限。判断价格在2800-3050元/吨区间运行，建议短期逢低进多，中期逢高进空。 电解铝-产业基本面总结： 供给：开工率环比上升，处于历史月度高位，中短期云南复产顺利，雨量可观，逐步体现为供应增量 进口：最新进口亏损220元/吨，较上周有所收窄，且6月净进口5.64万吨，同比增长3.31% 需求：6月中国铝材产量603.08万吨，同比增长13%；铝合金产量126.6万吨，同比增长17.8%，月度产量均处历史于较高位置 利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在17350元附近，利润在1178元附近，较上周略有上升 库存：电解铝交易所库存和社会库存均处于历史绝对低位，且较上周略有下降；下游铝棒库存较上周有所上涨 从基本面来看，供需双弱，且都具备边际改善条件，缺乏较大矛盾。短期宏观情绪依然存在，且流通偏紧及低库存状态下的价格支撑较强，但消费淡季且政策传导需要时间会对短期价格形成较大压力。判断价格在18200-18700元/吨区间震荡，建议高抛低吸操作。 风险点：国内外宏观政策，地缘政治，自然灾害 宏观：国外方面，美国各项宏观经济数据增加了其软着陆概率，但本周惠誉将美国长期外币债务评级下调，加之美国利率将会在高位维持一段时间，又增加市场对美国经济及美元的担忧。国内方面，本周公布的7月制造业PMI为49.3，虽仍处于荣枯线以下，但好于市场预期，且环比好转，同时各政府部门相继调整房地产论 调，北上广深也积极表态给予响应，预计后续积极政策不断，并向下游传导，市场宏观看多情绪延续。 基本面：供给方面，云南复产快速进行，当地加工企业表示目前加工订单增量不佳，考虑到短期受北方自然灾害影响，运力不足，现货流通偏紧，但中期供应压力概率较大。需求方面，国内铝下游加工业PMI连续两 月处于荣枯线以上，短期受运力影响，原料供给偏紧，运费增加，但中长期需求好转势头不改。库存上国内社会库存对比上周有所下滑，短期内对价格有较大支撑。基差方面，现货处于微幅贴水状态。 总结：国内宏观利多政策不断，市场情绪偏多，加之近期北方自然灾害频发，现货市场运力不足，叠加铝现货社会库存持续处于历史低位，对沪铝价格支撑较大。但考虑到当前处于消费淡季，且宏观政策传导到下游需要一段时间，因此短期基本面并无改善，需求弱势料将维持一段时间，沪铝价格上方空间有限。预计下周沪铝维持震荡，沪铝主力09合约价格区间为18200-18700元/吨，建议波段操作。 风险点：地缘政治，自然灾害 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:总产能:同比% 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% 40.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 30.00 10.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 20.00 8.00 10.00 6.00 4.00 0.00 2.00 -10.00 0.00 -20.00 据阿拉丁数据,2023年6月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加7.02%，环比无变化；2023年6月中国氧化铝在产产能为8540万吨，同比增加1.91%，环比减少110万吨。 11,000.00 14.00 10,000.00 10,500.00 12.00 9,000.00 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 (ALD)产量:氧化铝:中国:当月值万吨 (ALD)产量:氧化铝:中国:当月值:同比% (ALD)产量:氧化铝:中国:累计值万吨 (ALD)产量:氧化铝:中国:累计值:同比% 800.00 700.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 30.00 25.00 600.00 500.00 400.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 20.00 15.00 10.00 300.00 200.00 5.00 0.00 100.00 -5.00 0.00 -10.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 (ALD)产量:氧化铝:中国:当月值万吨 据阿拉丁数据,2023年6月中国氧化铝产量为707.3万吨，同比增加3.54%，环比减少23万吨；2023年1-6月中国氧化铝产量累计为4129.01万吨，同比增加7.48% 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 中国:ALD:氧化铝:总产能 中国:ALD:氧化铝:开工率 中国:ALD:氧化铝:在产产能 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 95.00 93.00 91.00 89.00 87.00 85.00 83.00 81.00 79.00 77.00 75.00 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 75 80 85 90 95 中国:ALD:氧化铝:开工率% 据阿拉丁数据,2023年6月中国氧化铝开工率为82.98，处于历史中等偏低位置，同比环比均下滑，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨 中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 (20.00) (30.00) (40.00) (50.00) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (10.00) 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 中国:净进口数量:氧化铝:当月值：万吨 据海关总署数据,2023年6月中国氧化铝净出口3.62万吨，2023年1-6月中国氧化铝净进口累计为19.94万吨 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 (ALD)产量:电解铝:中国:当月值万吨 (ALD)产量:电解铝:中国:当月值:同比% (ALD)
