商品期货早班车

2023年08月08日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 上周五美国非农数据新增18万人低于预期，令纽约联储主席威廉姆斯谈及明年降息可能，贵金属价格先涨后跌。以伦敦金计价的国际金价下跌0.33%收于1936.098元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价下跌2.08%至23.008美元/盎司。金银比处于84左右。国内表现由于汇率因素强于海外。此前美联储如期加息，将美国联邦基金利率提升至5.25-5.5%区间基本符合市场预期，但是鲍威尔对于后期是否加息三缄其口。最近两周贵金属涨跌都是受初请失业人数变化引发，市场依旧在根据中高频数据验证美国经济是否修复。而且议息会议后鲍威尔的中性表态，相关对于加息停止的猜想无法兑现，引发了价格的反复，不过随着威廉姆斯讲话的软化，后期降息可能性大增。白银基本面方面，美国受抗通胀法案以及芯片法案影响，电子电气为主的制造业大量回流，建造费用大增；香港与墨西哥大幅增加对美白银出口，出现大量囤货行为，而印度珠宝首饰用银需求继续低迷。此外海外银矿山一季度产量不及预期，可能像过去几年那样拖累全年增速，需要密切关注。我们观点不变，造成此前市场与美联储分歧的原因即美国中小银行当前挤兑风险的因素并没有转变，高利率情况下资金搬家以及商业地产危机依旧将持续发酵。多重因素下，对于贵金属存在支撑，当前贵金属是易涨难跌，操作上建议做多。 基本金属 招商评论 铜 美国财政部本周开始大举发债，美联储官员暗示今年保持紧缩，美债收益率上行美元指数继续反弹压制金属。供应端，铜矿到精铜释放延续。需求端，价格高位，华东华南平水铜现货升水130员和35元附近，有所下行。周度国内库存增加0.4万吨。操作上，短期海外宏观压制金属价格，国内乐观预期摆动，交易难度增加。短期预计铜价依然区间震荡。仅供参考。 镍 周一，沪镍09合约尾盘下跌收166080元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报167600～171300元/吨，镍豆环比-5400元/吨至165900元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2100元/吨，金川镍现货均升水5400元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比+1.0至55.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1100.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-200至32200元/吨。宏观方面，7月非农数据小幅不及预期，且前值下修，关注周内公布的国内金融数据。产业层面,中期三元电池消费走弱，硫酸镍需求相对疲弱，价格连跌。纯镍交割品短缺逐步缓解成为中期主要的矛盾。当下镍期货高估值已明显回调，向下空间受成本限制，关注镍铁成本支撑。沪镍短线高波动，但仍以偏空看待。 锡 昨日锡价有所反弹。供应端，虽然缅甸佤邦并未公布后续禁矿的时长，但市场普遍预期其需要2-6个月时间才能复产，相较于此前市场预估停产2-3个月的预期时间更长，有部分超预期的因素。安泰科的发文某种程度上确认这种预期。需求端，下游按需采购，交割品现货升水200-400元附近，现货端呈现供需双弱格局。需求端预期向好。操作上，微观相对利好，价格短期或跟随宏观情绪波动，长期看好。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢银螺纹库存环比上升21万吨至525万吨，上周上升18万吨。受台风影响垒库速度较快。周一杭州螺纹出库5.5万吨，上周末出库4万吨。库存环比上上周一上升3万吨至90.8万吨。第四轮焦炭提涨落地后，供应端钢厂维持微利(100-200元/吨左右），后续产量以稳为主。螺纹供需矛盾有限。近期行政限产传闻进一步发酵。操作上单边建议观望为主，套利建议2401卷矿比多单持有。 不锈 周一，不锈钢09合约下行收15250元/吨，镍/不锈钢比价小幅走低。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价震荡收至15500-15700元/吨区间。废不锈钢价格环比持平至10900元/吨。Mysteel口径下，上周300 钢 系不锈钢产品库存转为中性。当下不锈钢供需、库存矛盾不大，预期也相对平稳，钢价跟随有色整体波动，昨日有色整体跌幅较为明显。预计不锈钢逐步回归窄幅波动，继续关注镍/不锈钢空头比价交易。 铁矿石 钢联口径澳洲向中国发货环比下降113万吨至1336万吨，巴西全球发货环比下降219万吨至593万吨。到货环比下降167万吨至1867万吨。受台风影响铁矿供应节奏上短期偏紧。第四轮焦炭提涨落地后，需求端钢厂利润进一步被侵蚀。目前生铁产量仍然较高，后续产量将以下行为主。整体供需均衡，后续垒库确定性高，符合季节性。近期行政限产传闻进一步发酵。操作上单边建议观望为主，套利建议2401卷矿比多单持有。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌，交易去天气风险升水。供应端来看，短期市场聚焦美豆产区天气改善，优良率回升，市场去天气风险升水；需求端来看，阶段性美豆新作出口转好，季节性走强。价格维度，短期市场交易天气改善，驱动偏弱，后期博弈的焦点依旧为美豆单产，关注后期美豆天气变化。国内市场大豆豆粕库存健康，而单边跟外盘为主，但近月偏强，月间呈现正套格局。观点仅供参考! 玉米 昨日c2309合约窄幅震荡。稻谷拍卖溢价较高，叠加北方降雨引发市场对新作减产担忧，远月期价走强。目前来说，国内养殖端利润近期有所修复，或有利于养殖需求增加，深加工需求仍处于季节性回落通道。供应端小麦替代优势仍较大，后期进口谷物到港较多，饲料端替代压力较大，而渠道库存低位又限制玉米跌幅，短期预计期价预计震荡偏强，基差季节性走弱。观点仅供参考。 油脂 阶段性国际油脂偏弱。供给端来看，MPOA预估7月马来产量环比+10.7%，处于季节性增产周期；而需求端，高频出口ITS数据显示马来7月出口环比+14%，阶段性供需双增。价格维度，短期国际油脂面临压力，因油料去天气风险升水，且面临菜油季节性压力和棕榈处于增产周期，关注产区棕榈产量。而国内油脂单边跟随外盘，但传言收储豆油支撑，豆油表现相对强，呈现品种分化，YP扩及月间豆油走正套。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2309合约下跌2.39%。华北等地货源逐渐释放，冷库蛋趁机出库，市场货源较为充足，南方销区接货情绪不佳，剩车较多，贸易商风控情绪再起拿货偏谨慎，市场走货节奏有所放缓；中秋旺季备货开始，暑期旅游提振消费，但蛋价高位抑制需求，期价预计高位震荡。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2311合约窄幅震荡。二育及压栏惜售情绪抬头，使得供应端压力下降。此轮涨价二育参与程度有限，涨价预期不打破，二育后期仍将是支撑价格的重要力量。目前标肥价差较大，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利。白条价跟涨谨慎，宰量有所下滑，终端走货对涨价传导相对滞后，目前远月价位已回到成本线以上，期价预计偏强运行。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8080元/吨，09基差盘面减80，基差走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口关闭。供给端：前期投产新装置逐步量产，8月检修装置逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季逐步启动，逐步补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性偏高，基差走弱，下游农地膜旺季逐步启动，短期临近交割月修复基差为主，震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格5830元/吨，现货基差维持在15元/吨。原油价格高位，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，短流程原料短缺压制负荷提升，汽油裂解价差支撑调油需求。供应端PTA供应压力较 大，当前加工费较低且多套装置长期运行，需关注装置运行情况。需求端聚酯工厂开工负荷环比下降，聚酯库存小幅累库，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷受限电影响小幅下降。综合来看8月PX供应回归放缓，PTA供需累库；交易维度：PX供应回归斜率偏缓，短流程原料紧缺支撑PXN价差，关注调油需求边际变化，PTA供需累库加工费已压至历史低位，可逢低做多加工费或轻仓尝试10-1正套。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约小幅下跌。华东PP现货7330元/吨，基差09盘面减少60，基差走强，成交尚可。海外美金价格持稳，进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：八月新装置投产，检修逐步复产，进口窗口关闭，出口关闭，总供应压力环比加大。需求端：短期下游总体开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期产业链库存中性，基差走弱，供需压力仍偏大，临近交割月修复基差为主，盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约小幅下跌。华东现货价格8475元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，部分装置意外检修，导致八月也将小幅去库存，累库存往后推迟。需求端：下游总体开工率环比小幅回升，同比处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存延续小幅去化处于正常水平，叠加受乙苯调油及纯苯大幅去库存影响成本支撑仍偏强，不过需要注意下游亏损逐步加大，关注下游意外检修，短期盘面高位震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 昨日华东现货价格4093元/吨，现货基差走强至-33元/吨。原料端煤炭价格走弱，近期受台风影响预计高温天气将有所缓解，关注煤炭日耗拐点。供应端EG开工负荷高位，关注原料下跌带来煤制装置供应回归情况。进口方面泰国装置重启，马来8月存检修计划，中东及远洋装置负荷高位。需求端聚酯工厂开工负荷边际走弱，聚酯库存处于历史中性水平，淡季江浙加弹、织机开工负荷重心下降。综合来看8月EG供应高位，聚酯需求环比下降但幅度有限，EG供需处于弱平衡状态；交易维度：关注煤炭价格变化，原料端煤炭过剩格局不变情况下择机布局01空单。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 昨日油价小幅收跌，因与美元的负相关性增强。市场关注周四的美国CPI数据，若通胀超预期，利多美元，利空油价。上周五公布的美国就业报告再次引发了市场对联储可能在更长时间内维持高利率的担忧。中国本周的经济数据也是市场关注的焦点，市场关注中国是否将出台更多刺激措施来支持经济。若中国经济数据超预期，可带动油价走强。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建