商品期货早班车

2023年08月07日 星期一 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 上周五沪铜价格在69000元附近震荡。周五非农数据新增就业人数不及预期，但是失业率继续下行，细分来看美国就业情况依旧强劲。供应端，TC周度继续上行，精废价差1700元左右，铜矿精铜废铜的供应当期依然充裕，海外contango结构也反应了供应充裕的情况。需求来看，铜价冲高70000元后，下游采购意愿走弱，下游精铜制杆中间环节开工率企稳回升。整体需求尚可，关注国内经济政策落地情况。操作上，短期来看，依旧震荡对待。仅供参考。 锌 周五锌价偏强震荡，收于20970元/吨，库存方面，七地库存12.69万吨，较周一增0.44万吨。供应端，TC维持，仍有一定上行空间，精矿供应充足，锌价回升带动利润修复格局下，7，8月份检修减产影响量低于预期，整体产量环比仍有上行空间。需求端，现货市场锌价上行，成交不佳，询单意愿偏低，升水相对坚挺，下滑不大。1-3月差205元/吨。综合来看，虽近期宏观炒作情绪较为浓厚，但基本面缺乏较强短期矛盾以及长期驱动，未确保消费刺激政策落地前提下，锌价运行上方仍有一定压力。 铅 周五铅价宽幅震荡，收于15950元/吨，库存方面，七地库存5.03万吨，较周一去0.05万吨。供应端，本周四省开工率小增，江苏安徽地区产量正常波动，内蒙古个别炼厂提产，河南地区小幅减产，周度产量轻微波动。需求端，铅蓄电池市场传统旺季预期尚未兑现，下游企业多以销定产，且因铅价高企，原料采购积极性一般。后续旺季预期逐步兑现，社库累增现货预计能得到缓解。不排除旺季下有突破的可能，运行区间预计15500-16500元/吨。操作上，建议逢低做多为主。 镍 周五，沪镍09合约反弹收169970元/吨，夜盘下跌。据SMM数据，电解镍现货价格报172700～175800元/吨，镍豆环比+3700元/吨至171300元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2000元/吨，金川镍现货均升水4450元/吨，继续走低。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至54.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1100.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-200持平至32400元/吨。宏观层面，美国7月非农就业+18.7万，低于预期的+19.0万，前值下修至+18.5万，失业率小幅下行至3.5%,结构上服务业、建筑业新增就业偏强。此外，美国7月制造业PMI有所回升，宏观数据反映经济韧性。国内经济处于见底向上修复阶段，数据可见边际回升。产业逻辑，高估值镍期货继续走低，纯镍供给仍有放量预期，需求则相对平稳。三元镍需求继续偏弱，可见硫酸镍价格短线持续回落，与纯镍价差短线走阔。沪镍短线高波动，交易难度上升，仍以逢高抛空为主。 锡 周五锡价继续下行。供应端，佤邦整顿减产利好落地，具体影响产量尚未明确，但短期的利好已经充分交易。需求端，当期从下游焊料开工率角度来看，需求改善并不明显。但是从消费电子出货情况来看，同比依然明显负增长但是环比改善。国外back结构转为contango，预期交仓情况改善。全球可见库存周度继续增加140吨左右，当期供需宽松。等待宏观情绪情绪改善和佤邦整顿明细落地后的买入机会。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 建材供需两弱格局不改，垒库速度符合季节性；卷板边际复产，但限产消息扰动市场预期。国内价格回调后卷板出口利润有边际修复。钢材需求边际维持稳定，极端天气或将打乱需求节奏。供应端第四轮焦炭提涨落地，钢厂利润继续被侵蚀至极低水平，结合限产政策推进，钢厂后续产量顺势下降概率较大。总体供需矛盾有限，受美债发行超预期影响整体估值向下修正。关注下周金融数据。预计下周钢材市场将呈宽幅震荡走势。操作上单边建议观望为主，套利建议建议2401螺矿比、2401卷矿比多单持有。仅供参考 铁矿石 铁水产量连续三周环比下降后边际小幅回升，但结合利润、政策考虑，铁矿需求或阶段性见顶，后续继续下行概率较大。供应端铁矿发货进入旺季，且后续厄尔尼诺现象下澳巴干旱概率大，今年铁矿旺季发货量或偏高，垒库速度、高度将有望快于往年。焦炭第四轮提涨落地，钢厂利润继续被侵蚀至极低水平。短期微观层面铁矿供需尚可维持，但后续供需大概率转弱。受美债发行超预期影响整体估值向下修正。关注下周金融数 据。预计下周铁矿市场将呈宽幅震荡走势，其相对表现或弱于钢材。操作上单边建议观望为主，套利建议建议2401螺矿比、2401卷矿比多单持有。仅供参考 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆小幅反弹。供应端来看，大基调美豆面积调低，不过美豆产区天气改善，市场去天气风险升水；需求端来看，阶段性美豆新作出口转好，季节性走强。价格维度，短期市场预期产区天气改善，驱动偏弱，后期博弈的焦点依旧为美豆单产，关注后期美豆天气变化。国内市场大豆豆粕库存健康，而单边跟外盘为主，但近月偏强，月间呈现正套格局。观点仅供参考! 玉米 稻谷拍卖溢价较高，叠加北方降雨引发市场对新作产量担忧，远月期价走强。目前来说，国内养殖端利润近期有所修复，或有利于养殖需求增加，深加工需求仍处于季节性回落通道。供应端小麦替代优势仍较大，后期进口谷物到港较多，饲料端替代压力较大，而渠道库存低位又限制玉米跌幅，短期预计期价预计震荡偏强，基差季节性走弱。观点仅供参考。 油脂 阶段性国际油脂偏弱。供给端来看，MPOA预估7月马来产量环比+10.7%，处于季节性增产周期；而需求端，高频出口ITS数据显示马来7月出口环比+14%，阶段性供需双增。价格维度，短期国际油脂面临压力，因油料去天气风险升水，且面临菜油季节性压力和棕榈处于增产周期，关注产区棕榈产量。而国内油脂单边跟随外盘，但传言收储豆油支撑，豆油表现相对强，呈现品种分化，月间豆油走正套。观点仅供参考！ 鸡蛋 华北等地货源逐渐释放，市场偏紧局面有所改善，产区贸易商风控情绪再起拿货偏谨慎，市场走货节奏有所放缓；中秋旺季备货开始，暑期旅游提振消费，季节性旺季仍将支持期现货偏强运行。观点仅供参考。 生猪 二育及压栏惜售情绪抬头，使得供应端压力下降。此轮涨价二育参与程度有限，涨价预期不打破，后期仍将是支撑价格的重要力量。目前标肥价差较大，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利。白条价跟涨谨慎，宰量有所下滑，终端走货对涨价传导相对滞后，目前远月价位已回到成本线以上，期价预计偏强运行。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 周五lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8110元/吨，09基差盘面减100，基差走弱，成交尚可。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口关闭。供给端：前期投产新装置逐步量产，8月检修装置逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季逐步启动，逐步补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性偏高，基差走弱，下游农地膜旺季逐步启动，短期临近交割月修复基差为主，震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 宏观预期兑现，商品集体回调，PVC盘面回落。PVC现货下跌，华东6030，华南6100，社会库存方面继续累积，华东及华南样本仓库总库存42.66万吨，较上一期增加0.33%,同比增21.06%。海外价格FOB中国820美金，印度860美金，海外短期还比较紧缺，PVC上游出口较好库存下降。PVC需求虽弱但下跌空间不大，上下两难，建议观望 PTA 原油价格回落，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，短流程原料短缺压制负荷提升。汽油裂解价差高位，支撑调油需求，关注汽油需求情况。海外方面8月韩国装置检修增加，但产量下降幅度较小。供应端PTA供应压力较大，当前加工费较低且多套装置长期运行，需关注装置运行情况。需求端聚酯工厂开工负荷维持高位，聚酯库存小幅累库，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷 受限电影响小幅下降。综合来看8月PX供应回归放缓，PTA供需累库；交易维度：PX供应回归斜率偏缓，短流程原料紧缺支撑PXN价差，关注调油需求边际变化，PTA供需累库加工费已压至历史低位，当前价格建议观望，需关注低加工费带来的装置检修计划。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 纯碱 纯碱供应端投产不及预期，社会库存小幅度下降，现货依然偏紧，但期货提前走预期大幅度回落。纯碱供应端开工率80%，远兴能源销售轻质纯碱，昆仑、发投碱厂依然限产，中盐昆山将检修。社会库存23.92万吨，环比-0.91万吨。下游需求浮法玻璃日融量17万吨，恢复到高位。光伏玻璃日融量90730吨/日，环比持平。短期纯碱现货偏紧，远期价格大幅度低于现货，主要矛盾在于远兴能源的达产速度，建议观望 玻璃 玻璃产销较好，库存下降，但绝对价格在高位，上游利润非常好。供应端全国浮法玻璃生产线共计311条，在产250条，日熔量共计170750吨，环比上周增加1200吨，供应恢复到高位。需求端玻璃近期产销连续大于100%，库存下降，样本上游库存总量为4422万重量箱，较上周四库存下降33万重量箱，降幅0.74%。玻璃产销虽然好，但绝对价格处于高位，追高风险大，建议回调后继续做多头配置 PP 周五pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7350元/吨，基差09盘面减少70，基差走弱，成交尚可。海外美金价格持稳，进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：八月新装置投产，检修逐步复产，进口窗口关闭，出口关闭，总供应压力环比加大。需求端：短期下游总体开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期产业链库存中性，基差走弱，供需压力仍偏大，临近交割月修复基差为主，盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 周五主力合约小幅反弹。华东现货价格8545元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，部分装置意外检修，导致八月也将小幅去库存，累库存往后推迟。需求端：下游总体开工率环比小幅回升，同比处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存延续小幅去化处于正常水平，叠加受乙苯调油及纯苯大幅去库存影响成本支撑仍偏强，不过需要注意下游亏损逐步加大，关注下游意外检修，短期盘面高位震荡偏强（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端煤炭价格走弱，近期受台风影响预计高温天气将有所缓解，持续关注煤炭价格变化。供应端EG开工负荷小幅下降，需关注效益持续修复带来煤制装置供应回归情况。进口方面泰国装置重启，马来8月存检修计划，中东及远洋装置负荷高位。需求端聚酯工厂开工负荷小幅反弹，聚酯库存处于历史中性水平。受下游限电政策影响，江浙加弹、织机开工负荷重心下降。综合来看8月EG供应高位，聚酯需求环比下降但幅度有限，EG供需处于弱平衡状态；交易维度：关注煤炭价格变化，原料端煤炭过剩格局不变情况下择机布局01空单。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 消息面：（0731-0804）本周油价震荡走强。周三油价短暂回调，因惠誉下调美国信用评级导致美股大跌，同时数据显示美国7月民间就业岗位增幅大于预期，表明劳动力市场具有韧性，支撑美元，利空油价。而周四周五美元走弱，且沙特宣布将减产延长一个月至9月底，意味着三季度供应预期将下调，供需缺口将扩大，因此油价再度走强。基本面：需求端：我们按照偏悲观的角度评估，认为今年全球油品需求预计同比增长180万桶/天，增量略低于去年。7月美国汽油需求不及预期，8月若延续可能使得汽油利润回落，则后续炼厂综合利润的关键将取决于柴油，柴油近期出现紧缺，且9月开始美国炼厂将进