中国（贸易，2016年5月）

经济学-数据反应2016年6月8日中国（贸易，2016年5月）出口萎缩指向持续增长的风险5月份的贸易数据表明中国经济出现了企稳迹象，但复苏尚未站稳脚跟。进口同比下降0.4％，低于预期，这是自2014年11月以来的最小收缩。详细的细分显示，对主要商品的需求量在数量上大幅改善，这可能是基础设施投资加速的结果。但是，外部需求前景继续对增长构成主要的下行风险，这主要是因为出口同比收缩4.1％，其中主要的拖累来自向G3国家的出口。鉴于存在此类风险，极有必要继续实行增长政策以维持复苏势头。事实5月出口同比下降4.1％，基本与市场预期相符（对比bbg -4.0％），低于4月的-1.8％。普通出口同比下降1.1％，低于4月份同比增长2.0％的水平加工出口同比下降12.9％，高于4月份的-13.7％对G3国家的出口同比下降7.3％，低于4月份的-4.9％对非G3国家（不包括香港）的出口同比下降-2.7％，低于4月份的0％5月份进口同比下降0.4％（低于bbg-6.8％同比），低于预期，高于4月份的-10.9％。从香港进口同比增长242.6％，高于4月份的203％图1：出口增长和进口增长资料来源：CEIC汇丰银行图2：不包括香港的进口也显着改善资料来源：CEIC汇丰银行在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com报告发行人香港上海汇丰银行有限公司披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读在本文件中，汇丰银行可能会根据英国公投的结果对潜在的经济影响发表评论。汇丰银行没有政治立场，本文档和此处包含的信息无意于促进或采购，或与促进或采购有关英国公投中所提问题的特定结果。李静经济学家香港上海汇丰银行有限公司+8610 5999 8240 经济学-中国的数据反应（贸易，2016年5月）2016年6月8日2图3：按价值计算的商品进口资料来源：CEIC汇丰银行图4：商品进口量资料来源：CEIC汇丰银行普通进口同比增长3.9％，高于4月份的-8.8％。加工进口同比下降11.9％，高于4月份的-20.1％按价值计算，铁矿石，煤炭，原油和铜的进口分别同比增长25.9％，3.9％，-5.7％和15.2％，而同期的收缩分别为9.8％，25.4％，28.2％和3.5％。四月从数量上看，铁矿石，煤炭，原油和铜的进口增长分别为22.4％，33.6％，38.7％和45.3％（去年同期），而同期分别为4.6％，-5.8％，7.6％和21.2％。四月5月贸易差额为500亿美元，高于4月份的456亿美元。含义今天进口数据的改善是表明国内需求稳定的另一个指标。包括铁矿石，煤炭和原油在内的主要商品进口量均实现了两位数的增长。我们认为，这是基础设施投资增长加速的结果，5月份建筑业PMI的强劲表现证明了这一点。展望未来，由于计划在今年剩余时间进行基础设施投资，进口量可能会进一步改善。交通运输部于5月份发布了2016-2018年交通建设投资4.7亿元人民币的计划，其中22亿元人民币将在2016年投资。国务院还发布了《土壤污染防治行动计划》，预计为GDP贡献人民币2.7trn。相应的项目计划可能会在未来几个月内满足进口需求。另外，近几个月来人民币贬值的预期上升，导致从香港的进口量又增加了一个月（这表明发票活动是假的）。但是，我们认为这不能从需求稳定的总体情况中减去。不包括香港的进口量同比下降1.4％，与4月份的-11.6％相比仍然明显好于其他。 经济学-中国的数据反应（贸易，2016年5月）2016年6月8日3尽管进口方面有所改善，但疲软的外部需求继续对中国的增长构成重大下行风险，出口4.1％的同比收缩表明了这一点。失望情绪广泛，但主要集中在对美国和欧盟等发达市场的出口上。自2015年初以来的17个月中，有14个月出口萎缩。到目前为止，几乎没有改善的迹象。财新制造业采购经理人指数中新的出口订单指数（出口增长的领先指标）继续呈下降趋势，表明势头持续疲软。政策制定者充分意识到这些挑战。 5月9日，国务院发布了关于改善出口绩效的指导文件，其中承诺向出口公司提供更多的融资支持，更好的出口退税和简化的海关程序。也就是说，在外部需求没有任何实质性改善的情况下，我们认为2016年整体出口将保持萎缩。为此，仍然有必要采取更多的增长支持政策。 经济学-中国的数据反应（贸易，2016年5月）2016年6月8日4披露附录分析师认证以下对本文件负主要责任的分析师确认，本文所表达的意见，观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的一部分，与本研究报告中包含的特定建议或观点直接或间接相关：本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档不提供单独量身定制的投资建议，并且不应解释为要约或要约的购买或出售任何证券或参与任何交易策略的要约。本文档中包含的信息被认为是可靠的，但我们不保证其完整性或准确性。本文所表达的任何观点如有更改，恕不另行通知。汇丰银行可以在本协议中讨论的任何金融工具中担任本金，主要交易或做市商。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research所涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了Wall Wall程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。其他披露1 该报告的日期为2016年6月8日。2 除非报告中另有说明，否则本报告中包含的所有市场数据的日期均为2016年6月8日。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。4 您不得出于以下目的使用本文档中的任何数据作为参考：（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应付利息或其他应付款，（ii）确定价格金融工具可以买卖，交易或赎回的价值，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具的绩效。 经济学-中国的数据反应（贸易，2016年5月）2016年6月8日5免责声明截至2014年5月30日的法人实体迪拜“阿联酋”汇丰银行中东有限公司； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； 'CA'加拿大汇丰银行，多伦多；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫的“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫；纽约的“美国”汇丰证券（美国）有限公司；汇丰银行（HSBC）亚提里姆·门库尔·德格勒（Yatirim Menkul Degerler AS），伊斯坦布尔；汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；汇丰银行巴西有限公司–穆尔蒂波洛银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行；香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行报告发行人香港上海汇丰银行有限公司香港特别行政区皇后大道中1号19楼电话：+852 2843 9111传真：+852 2801 4138网站：www.research.hsbc.com香港上海汇丰银行有限公司（“汇丰银行”）已发布了该研究材料。香港上海汇丰银行有限公司受香港金融管理局监管。该材料由汇丰银行有限公司在英国发行。在澳大利亚，本出版物已由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970，AFSL 301737）分发，以获取其“批发”客户的一般信息（定义见2001年《公司法》）。在分发给零售客户的情况下，这项研究由澳大利亚汇丰银行有限公司（AFSL编号232595）分发。这些各自的实体不表示本文档中提到的产品或服务可用于澳大利亚的人，或必然适合任何特定的人或根据当地法律适用。没有考虑任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定需求。本出版物由在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行在新西兰发行。该材料由汇丰证券（日本）有限公司在日本发行。 汇丰证券（美国）有限公司 对其非美国外国分支机构编写的本研究报告的内容承担责任。 所有接收和/或访问此报告并打算以本文讨论的任何证券进行交易的美国人均应与汇丰证券（美国）有限公司进行交易。 在美国，而不是在其非美国境外分支机构（本报告的发布者）中。 在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“ HBAP SLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分行（“ HBAP SEL”）发行，以获取专业投资者的一般信息。 《金融投资服务和资本市场法》（“ FSCMA”）第9条中的规定。 本出版物并非FSCMA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 HBAP SLS和HBAP SEL均受韩国金融服务委员会和韩国金融监督服务局监管。在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司发行，以供机构投资者或《证券与期货法》（第289章）（“ SFA”）第274和304节中指定的其他人员参考。根据SFA第275和305节规定的条件获得认可的投资者和其他人士。 本出版物不是SFA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡金融管理局监管。 对于因本报告引起的或与本报告有关的任何问题，新加坡的收件人应与“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”的代表联系。 在英国，该材料只能分发给机构和专业客户，不适用于私人客户。 不得将其直接或间接分发或传递给任何其他人。 墨西哥汇丰银行一个。，Grupo Financiero Grupo Financiero银行，Instituciónde BancaMúltiple银行是由美国国家农业和商业银行（CNBV）授权和监管的。它所包含的任何建议均适用于向其分发的专业投资者。 该材料不是，也不应解释为出售要约或诱使购买或认购任何投资的要约。 汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了此文件，但尚未进行独立验证；汇丰银行不作任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。 意见表达仅适用于汇丰银行，如有更改，恕不另行通知。 读者必须自行决定是否投资。 汇丰银行及其关联公司和/或其管理人员，董事和雇员可能在本文件（或任何相关投资）中提及的任何证券中均拥有仓位，并可能不时添加或处置任何此类证券（或投资）。 汇丰及其附属机构可以充当做市商或承担本文件中讨论的任何公司的证券（或相关投资）的承销承诺，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，并且也可以履行或履行寻求为这些公司提供银行服务或包销服务。 出于任何目的，不得进一步分发此材料的全部或部分。没有考虑任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定需求。 （070905）。在加拿大，该文件已由加拿大汇丰银行和/或其附属机构分发。如果本文件包含市场更新/概述或类似材料（在加拿大，虽然其他关联国家/地区可能将“评论”称为“宏观研究”或“研究”，在加拿大统称为“评论”），但此评论不是要约出售，或招揽任何金融产品或工具（包括但不限于任