纯碱月报：远期合约逢高抛空为主

纯碱月报2023/08/04 黑 色 建 材 组徐 僖 交易咨询号：Z0018803xuxi@wkqh.cn18217126554从业资格号：F03113766 CONTENTS 1月度评估及策略推荐 产业链图示 月度评估与策略 ◆当前市场最大的关注点依然在远兴能源一期、二期正式产出节奏、以及河南金山化工200万吨产能在8月的投产节奏上，在此之前产业链基本保持一个低库存的状态，基于不丢失客户考虑，现货提涨幅度相对有限。 ◆由于期货合约在09的多空博弈带动下，出现了显著的反弹，相对此前氨碱法成本均有不同程度抬升，博弈空间再度拉开。预计后期仍将跟随远兴投产节奏、现货定价策略预期波动。 ◆8月市场完成移仓换月，预计09合约最终将平稳解决，届时01作为主力合约，市场整体氛围、原料成本的波动、产业端定价竞争策略等将影响未来的预期博弈。 ◆从商品自身氛围节奏来看，5月见底后反弹至7月，大多在淡季交易旺季预期。而8月开始大概率市场可能面临交易旺季不旺的节奏，整体市场氛围偏向下，叠加煤炭等成本端可能再度面临走弱的驱动，预计01合约将以逢高做空为主。难点在于较大的贴水导致预期可能面临较多反复，更加需要重视交易节奏的把握。 月度评估与策略 2期现市场 基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 沙河重碱价格小幅回升至2200元/吨，09基差为-27元/吨。 月差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9-1价差为466元，1-5价差为43元。9-1价差高位更多体现了两个月份截然不同的供需格局，1-5价差目前尚不具备突出的矛盾。 区域差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 当前青海-沙河价差-250，青海-华中价差-300，基本属于覆盖运费、保持物流畅通的价差区间。一般四季度由于青海气候影响物流运输才有可能出现价差的异常波动，当前区域价差预计保持平稳。 重轻价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华北重碱轻碱价差在50，华东重碱轻碱价差在150，处于相对合理区间。 3成本利润 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至7月底，氨碱法成本在1717元，联碱法成本在1939元。 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华北氨碱法利润大致在433元，华东联碱法利润大致在900元。利润处于中等水平，但预计随着新产能的逐步投放，利润将出现明显的压缩。 4库存端 全国库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至7月底，纯碱厂内库存24.8万吨；交割库库存14.55万吨。库存水平依然处于低位区间。 轻重碱库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至7月底，重碱库存12.62万吨、轻碱库存12.21万吨。 分区域库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分区域来看，华北地区纯碱库存4.88万吨，华东地区库存4.57万吨。 分区域库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至7月底，华中地区库存2.46万吨、西本地区库存6.9万吨，均处于相对地位区间。 终端库存天数 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至7月底，纯碱库存平均可用天数约2.6天，样本玻璃厂纯碱库存天数约12.8天。 5供给端 总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至7月底，纯碱总产量54.11万吨,产能利用率降至79.42%。当前处于季节性检修带来产量下降阶段。 装置开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、氨碱法由于检修时间一般在10天以内，检修基本按照计划进行，当前开工率为74.8%，出现显著回落，预计仍将进一步季节性回落。2、联碱法由于检修时间一般在20-25天，在当前市场即将面临新进入者的格局下，当前积极检修即意味着丢失客户、利润，预计里联碱法在7、8月检修的积极性将不如往年。 重轻碱产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至7月底，重碱产量29.06万吨，轻碱产量25.05万吨，均面临季节性回落格局。 检修 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至7月底，碱厂重质化率为53.7%，处于中性水平。周度检修损失量为12万吨，后期将面临季节性损失量攀升格局，预计峰值应当难以超过22年水平。 6需求端 需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至7月底，纯碱表观需求为61.2万吨，碱厂产销率111.8%。 重碱需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 浮法与光伏玻璃日融量换算在25.65万吨，根据当前重碱产量折算的周度重碱供需平衡来看为-5.6万吨，重碱仍将继续去库。 轻碱需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至7月底，轻碱表需28.13万吨，预计随着季节性淡季到来，8月需求依然将保持回落，下旬将逐步回升。轻碱需求中，绝大部分为传统产业，新兴增量需求主要为碳酸锂，6月碳酸锂产量39600吨，折合轻月度碱需求约8万吨。 进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6月纯碱出口16.3万吨，进口2.06万吨，净出口14.24万吨。从进出口变化来看，出口相对平稳，进口受到国内价格与海外价格比价影响较为明显，波动较大。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw